爲什麼黃金大漲，比特幣不跟漲？

2025 年 6 月初，國際金價一路衝上 3430 美元/盎司的歷史高位，年內漲幅超過 30%。與此同時，被譽爲“數字黃金”的比特幣卻震蕩下行，表現疲軟。這一背離走勢背後，折射出全球資本在聯準會降息週期與地緣政治不確定性下的全新博弈邏輯。

金價漲的宏觀邏輯

1. 央行購金潮與去美元化：全球央行正以前所未有的速度增持黃金，中國、印度和俄羅斯央行過去三年年均購買量均突破 1000 公噸。這反映了對美元信用的系統性擔憂：美國凍結俄羅斯外匯儲備等操作，推動各國將美元儲備佔比從 2022 年的 60% 降至當前的 57%。黃金成爲主權信用崩塌時的終極“保單”。
2. 聯準會降息與美元走弱：芝商所聯準會觀察工具顯示，9 月降息概率已達 100%。利率下行直接削弱美元吸引力，而以美元計價的黃金獲得天然升值動力。歷史數據表明，黃金與利率呈顯著負相關性——低利率環境下，債券回報率走低，資金更傾向流入無息但保值的黃金。
3. 關稅預期引發的技術性套利：特朗普勝選後，市場對貴金屬進口關稅的擔憂激增。美國交易商搶先“囤貨”現貨黃金，導致 COMEX 黃金期貨與倫敦金價差一度突破 70 美元/盎司。跨市場套利者湧入：在倫敦買入實物黃金運往紐約，同時做空期貨鎖定利潤。三個月內，COMEX 黃金庫存暴增 101%，期貨價格被持續推高。

避險資產與風險資產的分化

• 黃金的“雙重屬性”優勢：不同於加密貨幣，黃金兼具投資與消費屬性——金飾需求佔全球年需求 48%，科技應用佔 7%。這種多元需求結構在經濟動蕩期提供支撐，使其在美股下跌時往往逆向漲。
• 比特幣的“風險資產”標籤：比特幣與納斯達克指數的 30 天相關性高達 0.82。當機構交易臺需應對美股波動時，常拋售比特幣以滿足保證金要求。2025 年 3 月，黃金漲 16% 之際，比特幣反下跌 6%，凸顯兩者邏輯分野。

“數字黃金”的挑戰與機遇

盡管比特幣在局部場景展現避險屬性（如俄烏衝突中土耳其居民通過比特幣轉移資產），但其核心瓶頸在於兩點：

1. 波動性碾壓黃金：比特幣周度波動率是黃金的 4.5 倍，平均每四周出現一次 >2.5% 的跌幅，而在險值（VaR）高達黃金的 5 倍。對保守資金而言，這削弱了其“價值存儲”的可信度。
2. 敘事依賴政策紅利：比特幣今年初的漲主要源於美國比特幣現貨 ETF 獲批帶來數百億美元增量資金。然而當“特朗普交易”（其承諾結束對加密貨幣打壓）被市場充分定價後，缺乏持續動能。反觀黃金，其漲受 央行購金（佔比 23%）等結構性需求支撐。

多元配置：Web3 投資者的對沖策略

對加密貨幣投資者而言，黃金漲並非競爭信號，而是風險提示：

• 鏈上黃金代幣的套利窗口：黃金代幣 PAXG 在現貨金價漲時同步走高，與比特幣價差擴大，爲跨資產對沖提供機會。6 月 2 日黃金漲 1.2% 當天，PAXG/USD 漲幅達 1.5%，而 BTC 下跌 0.5%。
• 主權基金動向的先行指標：美國若出售 17% 黃金儲備（約 1718 億美元），可能轉向配置比特幣。特朗普已簽署《戰略比特幣儲備行政令》，若實施將重構加密市場格局。

結論：互補而非取代

黃金突破前高而比特幣滯漲，本質是 “信用對沖”與“流動性博弈”的分化。當美國債務規模突破 35 萬億美元（每百天增加 1 萬億美元），二者共同映射對法幣體系的質疑，但承擔不同角色：黃金是信用崩塌的壓艙石，而比特幣是流動性溢出的接收器。

對 Web3 投資者，增持 PAXG 等黃金錨定資產 + 定投比特幣現貨 ETF，可形成抗週期組合。當黃金市值（22.7 萬億美元）與比特幣市值（2.1 萬億美元）的鴻溝收窄，真正的“數字黃金”敘事才剛啓程。