上市公司持續囤幣潮：公開市場買入比特幣的邏輯與風險

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7/11/2025, 1:47:05 AM

2025 年上市公司囤幣潮來襲！深入解析 The Blockchain Group、Vanadi Coffee 等購幣動因、市場影響與散戶風險錯配。

全球多家公司囤幣行爲概況

全球多家公司公開增持：

2025 年 6 月，歐洲上市公司 The Blockchain Group 宣布完成約 720 萬歐元融資後購入 75 枚比特幣，使其持倉增至約 1,728 枚；6 月 30 日再增持 60 枚，總持倉達 1,788 枚。
西班牙 Vanadi Coffee 董事會 6 月 29 日批準增持 20 枚 BTC，持倉增至 54 枚，比特幣“優先”戰略獲股東支持。
加拿大 Bitcoin Treasury 宣布其首次增持階段完成，以 7000 萬加元購得 478.57 枚，比特幣資產負債表總持倉達 771.37 枚。
美國 Semler Scientific 於 6 月 20 日發布公告，計劃 2025 年底持有至少 10,000 枚，並在2027 年持有 105,000 枚比特幣。
微策略（MicroStrategy）等早期持幣企業繼續追加投資：截至 5 月底，微策略再次以平均約 106,237 美元/枚價格購入 4,020 枚 BTC，現持有 580,250 枚，總投資約 406.1 億美元。
其他新加入的企業包括日本 Metaplanet、英國 Twenty One Capital、SBC Medical 等，均公布了大規模買幣計劃。

公司囤幣數據概括表（來源：Gate Learn 創作者 Max）

披露方式：各企業通過新聞稿、公告或財報披露增持計劃和完成情況。例如，The Blockchain Group 通過官方公告和媒體報道公布融資及買幣詳情；Vanadi Coffee 通過新聞稿和董事會公告披露了購幣決策；Semler 等通過新聞稿明確了比特幣戰略目標。

企業購幣的財務與戰略動機

企業囤幣誘因象限圖（圖源：Gate Learn 創作者 Max）

通脹對沖與資產配置：比特幣固定總量、去中心化屬性被視爲對沖通脹的工具。2024 年美國 CPI 約 3.5%，日元大幅貶值，比特幣作爲“數字黃金”備受關注。低利率環境下，持有現金或傳統債券收益率極低，企業轉向高風險高回報的比特幣以多元化資產配置。
品牌和市場定位：部分公司將持幣作爲品牌創新手段，以吸引年輕、科技導向的用戶羣體。例如，遊戲零售商 GameStop 和日本 Metaplanet 等宣布買幣計劃，旨在通過“比特幣優先”戰略重塑品牌形象。
股東和投資者壓力：加密領域對沖基金和熱衷數字資產的高淨值投資者推動一些中小上市公司擁抱比特幣。例如 Semler Scientific 的投資者背景中就有加密基金，正敦促公司通過比特幣提升回報。
財務困境的扭轉需求：部分業績不佳公司通過購幣尋求業績轉機。Vanadi Coffee 哉 2024年虧損約 370 萬美元，此次宣布籌資至多 11 億美元購幣，被視爲扭虧策略。
融資與股權激勵：微策略等公司通過發行優先股和普通股等融資渠道籌集資金購幣，並將比特幣持倉報告爲資產。其創始人 Saylor 明確表示“只用我承受得起損失的錢買比特幣”，凸顯長期投資信念。

典型案例解析

1.The Blockchain Group（歐洲）

圖：https://www.theblockchain-group.com/

增持行動：2025 年 6 月 17 日啓動“ATM 式”增資計劃，完成約 720 萬歐元融資後以 690 萬歐元購入 75 枚 BTC；6 月 30 日再追加 60 枚 BTC，花費約 550萬歐元，總持倉增至 1,788枚。
融資方式：通過股票及可轉債發行融資，專款專用購幣；平均購入價格約 90,155 歐元/枚，總投入約 1.558 億歐元。
影響與表現：公司本質爲比特幣儲備公司，購幣目的在於增加資產負債表的數字資產部分。此次購幣披露後，其股票走勢受到市場關注，但整體股價走勢依賴比特幣市價波動，目前未見過度劇烈波動。

2.Vanadi Coffee（西班牙）

圖：https://vanadi.es/

戰略轉型：2025 年 6 月 29 日宣布增持 20 枚BTC（持倉 54 枚），並將比特幣買入策略列入公司核心戰略。計劃通過發行新股籌集資金，目標投資高達 10 億歐元於比特幣。
財務背景：2024 年虧損約 370萬美元，公司希望借助比特幣資產扭轉財務困境。董事會和股東對這一“比特幣優先”戰略予以支持。
市場反應：公告發布後，Vanadi 股價出現大幅波動。董事長 Martí 本人兩周前購入 5 枚BTC（約 50 萬美元），顯示對戰略的信心，但也提醒投資者關注股價波動風險。

3.Semler Scientific（美國）

圖：https://www.semlerscientific.com/

儲備計劃：2025 年 6 月 20 日宣布任命比特幣戰略總監，計劃 2025 年底持有 ≥10,000 枚 BTC、2027 年達 105,000 枚。
已購成果：截至 6 月 3 日，Semler比特幣資產已實現 287% 收益，市值增值約 1.77 億美元。短期增持舉措伴隨股票漲：曾有單日漲幅高達 45%，從低點 23 美元漲至 33 美元。
動因分析：Semler 首席財務官透露，比特幣去中心化和抗通脹屬性符合公司“長期價值”理念；部分股東爲加密基金，推動了這一戰略決策。

4.MicroStrategy（美國）

圖：https://www.strategysoftware.com/

買幣規模：2025 年 5 月 26 日公告，該周以平均約 106,237 美元/枚價格購入 4,020 枚比特幣，耗資 4.27 億美元；此前還以平均 103,498 美元購入 7,390 枚（7.65億美元）。截至目前，微策略總持倉達 580,250 枚，比特幣投資平均成本約 69,979 美元/枚。
融資機制：通過多輪公開增發股票（ATM 發行）和永續優先股籌資，支持比特幣購買計劃。其“ 42/42 戰略”目標是到 2027 年通過股權和可轉債籌資 840 億美元持續購幣。
市值影響：比特幣價格漲使其浮盈約 227 億美元。微策略 CEO Michael Saylor 長期宣傳比特幣價值，增強市場認同。公司的巨額持倉和融資行動成爲媒體焦點，也推動其他機構跟進布局。

對比特幣市場的短中期影響

價格刺激與市場情緒：機構大額買盤提振市場情緒，帶動近期價格回升。報道指出，上周比特幣漲幅超過 6.5%，突破 10.9 萬美元，創下新高，機構買盤貢獻顯著。此類企業入場強化了“比特幣已經走向主流資產”的市場敘事。
投資者信心與 FOMO 效應：微策略等龍頭公司與各類企業加入購幣行列，激發了投資者的 FOMO 情緒。CEO 言論（如 Saylor 強調長期價值）和連續增持消息不斷增加市場關注度。分析人士預期，受企業儲備需求驅動，2025 年下半年比特幣價格有望衝擊 11.5–13 萬美元區間。
敘事強化：這輪企業購幣潮常被比作“數字黃金時代”或“企業級牛市”的徵兆，類似微策略效應（MicroStrategy 效應）被認爲會吸引更多機構入場。根據機構預測，這股力量未來幾年可能爲比特幣帶來數千億美元的增量需求和市值提升。

機構囤幣與散戶 FOMO：錯位的信仰與風險共舞

在上市公司大舉購入比特幣的背後，市場表層看似“一致樂觀”，但實際上正悄然分化出兩種截然不同的行爲邏輯與動機結構：機構的戰略性進場與散戶的情緒性追漲。這種“聯動而非協同”的結構，潛藏着放大風險的可能性。

1.企業囤幣與 ETF 機構：市場推動力正在“內卷”

在 2024–2025 年間，比特幣 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）已成爲推動 BTC 增量資金的核心載體。據 Kaiko 數據，ETF 產品當前每週淨流入數億美元，與此同時，MicroStrategy、Semler Scientific 等上市公司也在同步購入數千枚 BTC。看似“共振”，實則存在策略性差異：

ETF 是被動配置（流入取決於申購），公司囤幣則是主動擇時布局。
ETF 所持資產對公司股東無直接影響，而上市公司囤幣會顯著影響其每股淨資產與利潤波動。
ETF 通常具有托管、清算機制，擁有流動性對沖工具；而公司購幣缺乏風險對沖，一旦幣價劇烈波動，將反映至股價中。

這意味着：ETF 更像是“水管”，公司購幣更像是“水泵”。兩者雖同向流動，但力度與節奏完全不同。

2.散戶視角：“企業買入 = 看漲信仰”的誤區

在社交平台與交易社區中，企業購幣行爲往往被視爲“看漲信號”甚至“背書行爲”，引發大量散戶的 FOMO（錯失恐懼）：

Semler、Metaplanet 等公司宣布買幣後，股價短期暴漲數十個百分點，許多散戶湧入相關個股、衍生代幣甚至山寨幣市場。
微策略 CEO Michael Saylor 被封爲“比特幣福音傳道者”，其每一次買幣推文都被放大，成爲“跟漲信號”。
散戶容易忽略一點：企業買幣的背後往往是復雜的融資結構、會計處理和治理博弈，而不是簡單的信仰表達。

1. 案例分析：GameStop——“買幣轉型”敘事下的散戶誤判

圖：https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

2025 年 6 月，美國遊戲零售巨頭 GameStop（GME）宣布計劃將部分閒置資金配置至比特幣，並考慮在未來 6 個月內以不超過 15 億美元的額度購入 BTC，作爲公司“數字資產轉型”的一部分。消息一出，GME 股票盤前大漲近 30%，Reddit 和 X（原 Twitter）平台迅速被“散戶歸來”“GME 要變成下一個 MicroStrategy”此類話題刷屏。

然而，這起事件背後實際反映的是企業囤幣行爲與散戶預期之間的嚴重錯配：

來源：Gate Learn 創作者 Max

核心問題在於：GameStop 的購幣行爲本質上更接近一種策略嘗試，而非類似 MicroStrategy 那樣的“全倉擁抱”。但散戶往往自動將“公司買幣”與“長期信仰綁定”畫等號，忽略了其業務基礎、風控能力和資金體量的巨大差距。

2. 套利結構差異：企業套利 vs 散戶投機

企業囤幣常常伴隨着如下套利路徑：

“股價-幣價”耦合套利：例如 MicroStrategy 通過股價漲提升估值再融資買幣，形成“正向飛輪”；

稅務與會計套利：在特定司法轄區下，比特幣帳面計價規則對公司有利；
流動性套利：發行優先股或債券籌資買入 BTC，再等待幣價漲。

而散戶通常是情緒驅動的投機行爲，缺乏機制支撐與風險防護。二者結構性不同，導致同一行情下承擔的風險截然不同。

3. 結語：信仰共鳴與現實落差

GameStop 事件提醒我們：企業購幣並非簡單的“看漲押注”，而是一種高度戰略性、結構化的資產配置行爲，背後往往涉及復雜的融資結構、會計處理與風險控制。相比之下，散戶更容易憑藉直覺與輿論情緒做出判斷，忽視企業購幣中的關鍵要素：“爲何買、如何買、用什麼錢買、買後如何處理”。

當企業與散戶同時將比特幣視爲“資產避風港”時，市場往往形成一種“信仰共鳴”的錯覺。實際上，機構擁有更強的資源調配能力、對沖工具與信息透明優勢，而散戶更多依賴碎片化信息和感性判斷。一旦市場劇烈波動，真正承受衝擊的，往往不是囤幣的企業，而是高位追漲的個人投資者。

當信仰成爲共識時，風險往往潛藏於敘事的盲區中。投資者需要警惕：企業的行動，不等於你的信仰依據。

潛在風險與負面外溢

財務波動風險：比特幣價格劇烈波動可能導致財報大幅起伏。如 GameStop 計劃以 15 億美元購幣，支持者將其視爲轉型，但批評者擔憂這種投資會令財務報表成爲“過山車”，盈利和虧損隨比價起落。企業若持倉過重，一旦市場反轉可能嚴重侵蝕資產負債表。
審計與會計合規：持有大量加密資產給審計師帶來挑戰。由於加密市場波動劇烈、估值和儲備證明復雜，現有會計準則難以統一披露。審計人員擔心缺乏數字資產會計框架，要求制定明確準則，以保證透明度和一致性。若監管審核收緊，企業需額外披露風險信息，並承擔更高的合規成本。
市場放大效應：多家上市公司同步買幣可能加劇市場波動。當比特幣價格快速漲時，會出現追高現象；若出現利空情緒或監管幹預，集體拋售可能導致價格劇烈回調。此類羊群效應可能放大市場波動性，增加系統性風險。
企業治理風險：過度強調比特幣持倉可能偏離公司主營業務目標。在缺乏成熟風險管理的情況下，員工激勵或董事會決策過於依賴加密資產業績，可能損害中長期股東價值。

全球監管回應與前景

美國（SEC）：2025 年 5 月，SEC 主席 Paul Atkins 提到擬推動加密監管改革，考慮允許持有“另類交易系統”（ATS）牌照的券商合法交易比特幣和以太坊。這意味着未來合規投資渠道可能增多，但 SEC 仍強調需要建立明確的加密資產發行、托管和交易監管框架。拜登政府下，SEC 風險聚焦投資者保護，監管對企業比特幣持倉暫無直接禁止，但審慎評估。
香港：香港證監會已採取開放態度，2024 年 4 月批準首批比特幣和以太坊現貨 ETF 在港交所上市；2025 年 5 月，《穩定幣條例》草案獲立法會通過，規定發行錨定法幣穩定幣須持牌。這些舉措顯示香港希望建立符合國際標準的虛擬資產監管體系，同時推動金融創新。香港監管機構預計會繼續完善交易和托管服務監管，爲上市公司合理購幣提供規則指引。
新加坡（MAS）：新加坡金管局 2025 年啓動數字代幣服務提供商（DTSP）監管，6月30日起所有數字代幣相關交易、托管、諮詢等服務均需持牌。該政策強調反洗錢和風險管理要求，將對企業購幣和轉售業務施加嚴格監管。未來，新加坡傾向於通過監管框架規範市場參與者行爲，保護金融穩定。
其他地區：歐盟等地區已通過MiCA法規，對加密資產實施統一監管標準；中國大陸繼續禁止加密貨幣交易，但關注數字人民幣發展。總體來看，全球監管趨於清晰化：一方面允許合規的加密金融創新，另一方面強化投資者保護和市場穩定機制，未來企業購幣行爲將受到更多合規約束與報告要求。