收益爭奪戰打響，新興穩定幣如何挑戰 USDT、USDC 的千億利潤壟斷？

撰文：Duo Nine

編譯：Tim，PANews

穩定幣市場正在發生變化，USDT 和 USDC 不會將它們創造的收益回饋給用戶，而是據爲己有。

這爲其他穩定幣競爭者了提供了機會。

現在就來看看下面三個項目案例，還有更多案例正在籌備中。

目前穩定幣市場份額約爲 2500 億美元，其中 USDT 佔 62%，USDC 佔 24%。二者合計佔據穩定幣總市值的 86%。

它們存在什麼問題？

USDT 和 USDC 都不向其持有者支付任何收益，所有作爲抵押品的美元資產都被投資於美國國債，這些國債能夠產生約 4% 的年化收益率，而這些收益全都歸 Tether 和 Circle 公司所有，並非用戶。

你可能想象得到，2024 年 Tether 以每位員工創造逾 5000 萬美元的利潤成爲全球最盈利的企業，到 2025 年這個數字已接近 6000 萬美元。這使 Tether 成爲實際存在的最賺錢銀行。

但是這也是一個明顯的弱點。

持幣用戶拿不到任何收益，他們必然會強烈要求獲得這筆收益的支配權。這對旨在與用戶分享收益的其他穩定幣而言，正是極佳的切入點。以下三個案例可佐證這個觀點。

1.Resolv，USR—8.6% 年化收益

Resolv 擁有兩個關鍵產品。

USR：一種由比特幣和以太坊 1:1 全額支持的穩定幣

RLP ：Resolve 流動性池代幣

可通過如下文所示的比特幣和以太坊對沖頭寸產生年化收益率。

USR 擁有 168% 的抵押資產作爲擔保，因此風險極低。其最大風險在於可能失去與美元的錨定關係，但這種情況迄今從未發生。平均 8.65% 的年化收益率更是 AAVE 平台的兩倍，表現值得關注。

RLP 是一種通過收益積累價值、隨時間推動價格漲的代幣。其收益源自超額抵押品通過槓杆操作投入相同的市場中性策略。RLP 具有較高風險屬性，若市場條件不利，代幣價格亦可能下跌。

RLP 充當 USR 的緩衝層與保護層，RLP 存款人承擔更高風險以換取更高回報，而 USR 用戶則受到保護，這種設計機制很公平。

USR 的優勢

優於 AAVE 的收益率

由 BTC 與 ETH 全額支持

高透明度

在市場不利的情況下受到 RLP 機制保護

零鑄造、贖回手續費

支持無鎖倉期的即時質押、解押

USR 的劣勢

該服務僅在以太坊網路上提供，可能導致手續費更高。

用戶必須質押 USR 代幣才能獲取收益

2.Noble Dollar, USDN—4.1% 年化收益

Noble Dollar 是由 m0 推出的產品，其核心特點是：用戶每日可基於持有的 USDN 穩定幣獲得 4.1% 的美國國債收益，無需鎖倉或質押操作。簡而言之，用戶的錢包每天都會自動收到額外的 USDN，相當於免費空投。

盡管目前 USDN 的使用場景有限，但它即將在以太坊及其二層網路等多鏈生態中獲得支持。試想將 USDN 質押在 AAVE 中的場景：用戶不僅能獲得默認的 4% 基礎收益，還能額外賺取 4% 到 5% 的 AAVE 激勵收益。

這種數字美元的潛在應用場景是無窮無盡的。如果這種美元在未來成功推行，USDT 和 USDC 可能會受到影響。

USDN 的優勢

由美國國債支撐的可觀收益

高透明度

無需質押

每日結算收益

可以在他們的網站上用法幣購買

原生跨鏈橋可輕鬆轉移 USDC

USDN 的劣勢

當前應用場景有限（後續將改進）

收益率低於 Resolv 等競品

3.infiniFi，iUSD—8.5% 至 16% 年化收益

InfiniFi 屬於新一代「穩定幣」，可根據用戶興趣及其風險偏好提供不同收益率。要獲得 1 iUSD，則需存入 1 USDC，該 USDC 將被用於投資多元化的收益策略。

如果用戶想隨時提取 USDC 獲得即時流動性，收益率就會較低。但若延長 iUSD 鎖倉時間，協議可採用更高級的 USDC 策略獲取更高收益。雖然風險隨之增加，但更高的收益率可能對此形成補償。

當前的無鎖定期利率約爲 8.5%。不過，若用戶願意將 iUSD 鎖定 4 周或更長時間，則收益率最高可達 16.4%。

總的來說，我不建議將資金鎖定數周的時間。這是因爲一旦出現問題，你會陷入被動。不過對於穩定幣投資而言，這種做法本身是合理的。某種程度上，它類似於短期銀行存款的模式。

iUSD 的運作機制是：用戶將 iUSD 鎖定一至數周後，可爲保持 iUSD 流動狀態（不鎖定）的用戶提供保護。若系統出現異常，收益最高的用戶將優先承擔損失。這類似於 Resolv RLP 用戶爲 USR 持有者提供保護的模式。爲何這套機制至關重要？

想象一個場景：所有持有 iUSD 的人都想提款並拿回自己的 USDC。但只有當前流動性充足時，持有流動 iUSD 的人才能率先退出。

如果流動性不足（由於大量 USDC 被鎖定在各種長期策略中），那麼 iUSD 可能會與 USDC 失去 1:1 的錨定比例或產生虧損。這是由於提前退出鎖定 USDC 長達 8 周的策略可能會產生額外成本。

這些損失將優先由鎖倉週期最長的用戶承擔。從原則上說，該機制能維護 iUSD 的錨定匯率並保護流動 iUSD 持幣者。但若清算速度不足，黑天鵝事件仍可能導致 iUSD 脫鉤波動。

一般情況下，只要 InfiniFi 不大量持有 USDC 或在策略中遭受重大損失，這類風險較低。但若其長期策略所使用的 DeFi 協議（如 Ethena）被攻破或抽幹資金時，風險便會爆發。屆時採用鎖倉機制的 iUSD 用戶將損失慘重，甚至可能損失本金。

iUSD 的優勢

超高收益率

高透明度

最低收益率檔也可以擁有即時流動性

高收益檔爲低收益托底

適合不同風險偏好羣體

iUSD 的劣勢

這不是真正的穩定幣，而是 USDC 存款的收據憑證

流動性不足的風險，即沒有足夠的 USDC 來滿足贖回請求

一旦發生流動性枯竭，iUSD 可能「脫錨」

高風險策略或導致收益不達預期甚至本金虧損

該產品與所有用於產生收益的 DeFi 平台的潛在風險掛鉤

在投資這類新協議時，我建議先用小額資金測試，務必等待熊市結束後再投入大額資金。這類新型協議必須經過壓力測試才能完成市場驗證。以 InfiniFi 爲例，他們的協議運作模式更類似於吸納用戶資金進行投資的對沖基金。

另一方面，關注這類新賽道的發展至關重要。各類協議組合不僅能提供多樣化選擇，更能讓不同風險承受能力的用戶通過拼盤組合策略，以自身舒適的風險水平達成指定收益目標。