【ST最前線】來自信用卡公司的資產運用——沒有證券帳戶也能開始的投資新機會 | CoinDesk JAPAN（幣Desk・日本）

信用卡巨頭Credit Saison、瑞穗集團的瑞穗信托銀行、進行房地產投資管理的Tosei Asset Advisors，以及提供數字證券基礎設施的Securitize Japan於4月24日宣布，面向Saison Card和UC Card會員發行房地產型安全代幣（ST）“Saison的智能房地產投資”。這是國內信用卡公司首次發行房地產型ST的例子。

本商品是針對東京地區的6個租賃公寓，計劃以每口5萬日元募集2萬口，總金額爲10億日元。其特點包括可以使用在世永卡上累積的永久不滅積分進行投資，以及不通過證券公司而是採用“自我募集型”的方案等。

在募集開始的5月12日，CoinDesk JAPAN對主導本項目的クレディセゾン結構融資部的日高雄尉先生和瑞穗信托銀行房地產信托部受托營業團隊的黑田祐基先生進行了採訪。我們聽取了他們關於吸引個人投資者設計的意圖以及對未來ST市場影響的看法。

投資初心者也要考慮，個人投資熱情高漲

──此次合作的背景及在方案構建中重視的要點。

日高氏：我們公司通常被稱爲信用卡公司，但以房地產投資貸款爲中心的金融業務也是重要的收入支柱。去年是在“新NISA（少額投資非稅制）元年”的背景下，個人對投資的興趣日益高漲，我們希望利用公司所持有的房地產相關資產，讓我們的卡會員能夠更近距離地感受到投資機會。

這個構想是在大約三年前提出的，並在大約一年前向瑞穗信托銀行進行了諮詢。我們一直在探索能否利用在信用卡業務中建立的客戶基礎，爲個人提供新的資產管理手段。

! [](http://img.gateio.im/social/moments-ddee9a12f7244dd0358ea064e4370ff2019283746574839201黑田先生：因爲這是一個新系統，所以有很多問題，但我們同情Credit Saison的強烈意願，並決定合作。 瑞穗集團相信，這一舉措將成爲擴大房地產 ST 領域的重要模式。 此外，這是一項可以預期將進一步發展卡業務並對 Credit Saison 產生品牌效應的舉措，我們希望作爲一家專注於諮詢的銀行來支持它。

傳統的不動產ST在很大程度上是作爲REIT（不動產投資信托）的替代手段，但我感受到，クレディセゾン的構想可能具有對廣泛考慮將ST用於業務的企業提供參考的公共角色。

──你們瞄準了哪種客戶羣體的開發？

日高先生：到目前爲止，我們公司在卡支付和貸款等方面與客戶建立了聯繫，但我認爲通過這次的ST產品，我們能夠建立更廣泛的“面”的關係。在本產品中，採用了能夠爲投資初學者和對風險感到不安的羣體提供一定安心感的“優先劣後結構”。

此外，這次我們將由公司自身進行銷售和推廣，而不是通過證券公司，因此希望不僅限於傳統的支付和生活資金需求，還能深入客戶的投資傾向和資產形成的關注，建立更深層次的關係。

黑田：此次以克雷迪塞宗爲發行體的方案，其公司的品牌和信用力，以及通過承接劣後部分來進行的風險緩解設計，都是給予投資者安心感的因素。當然，投資經驗豐富的人士，以及投資新手都能輕鬆接受，期待能夠吸引到新的投資羣體。

! []：//)http://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(**── 優惠次級結構對投資者有什麼好處？ **

日高先生：具體來說，優先出資者即投資者可以優先獲得股息。此外，如果由於房地產價格下跌等原因發生損失，首先將從劣後出資者即我們公司的出資部分充當損失，因此優先出資者的本金不容易受到損害，這就是其特點。

我們承擔劣後部分，這也可以說是一個表示，即“我們自己也是值得投資的產品”。這不僅僅是銷售了事，而是與投資者共享風險，共同培育價值的態度。

不通過證券公司引人注目的機制

──正好從今天（5月12日）開始募集。現在客戶的反應如何。

日高先生：從4月24日到5月11日的帳戶註冊接收期間，各個年齡層均表現出廣泛的關注。能夠進行小額投資的便利性以及可以利用永久不滅積分的特點尤爲受歡迎，我感受到“降低投資門檻”的意圖得到了傳達。

![])https://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(永久不滅積分已經深入到卡會員中，並且可以用於資產管理，這也是此次反響的原因。申請需要事先註冊帳戶，但註冊人數已經超過幾千人。最低投資額設定爲每份5萬日元，從2份開始申請，這也是爲了鼓勵更多人參與。

──這對瑞穗信托銀行來說是第4個項目。請告訴我在過去的3個項目中獲得的經驗以及此次的目標。

黑田氏：通過過去的三項組建，內部的理解也在加深，現場的經驗也在逐漸積累。這次是由信用賽季自行銷售的自我募集型，與以往不同的挑戰，但我們逐一克服了制度性和實踐性的問題，實現了方案。

我期待未來會有越來越多的企業向我們諮詢，希望利用自己的品牌和客戶基礎進行ST發行。這次的案例對我們銀行來說，也有可能帶來新的商業領域的擴展。

行業反響也很大。來自證券公司和資產管理公司的聲音表示，對方案的速度感和結構的新穎性感到驚訝。更多個人接觸ST，會對整個市場的擴展有所貢獻。

此次的舉措體現了ST本來的理念，即“發行體與投資者直接連接”。對於企業來說，這不僅僅是資金籌集，更將成爲連接粉絲營銷和提升企業價值等新發展的一種機制。

最適合自我募資的 платформ

**──爲什麼選擇 Securitize Japan 作爲基地？ **

日高氏：主要有三個理由。第一，圍繞美國，ST發行的經驗豐富，全球市場份額高。第二，具有應對自我募集型的經驗。例如，丸井集團的數字債券發行案例中，發行主體自身向投資者銷售和宣傳，與我們所追求的模式高度契合。

相關：丸井、將發行代幣社債──野村擔任FA，基礎是證券化

第三個是風險管理和系統安全方面的可靠性。近年來，證券帳戶被盜的事件已經成爲社會問題，但經我們內部驗證以及確認第三方報告等，判斷在管理體制和安全方面也令人放心。

黑田氏：在不通過證券公司的方案中，由發行方承擔股息支付和投資者稅務文件的制作等業務，因此是否具備能夠確保順利執行這些實際操作的基礎設施是選擇的重要點。我們還請求了證券化日本對稅務申報報告的制作等部分功能進行額外開發，並得到了相應的支持。

從KYC到分紅，零基礎構建的業務流程

──如果不通過證券公司，KYC（身分驗證）和信用評估將由誰來承擔呢。

日高氏：這次是自我募集型，因此投資者的適合性確認由募集主體我們公司負責。

! [])http://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(〈賽森的智慧地產投資機制〉黑田東彥：我們負責對投資者的基本檢查。 投資者獲得的是信托受益權，信托協議的各方是銀行和投資者。 因此，屬性驗證，例如反社會檢查和稅務居住地確認，由銀行以外包的形式獨立進行。 由於這些確認任務實際上是在平台上執行的，因此很難從外部看到它們，但角色的劃分是以這種方式組織的。

──在構建機制時，最困難的點是。

黑田氏：果然最大的問題是，在沒有證券公司的情況下構建業務流程。整理誰負責什麼，如何承擔責任和委托關係的工作花費了最多的時間。投資者的身分確認等“入口業務”和分紅支付等“運營業務”是證券公司一直承擔的核心部分，建立替代體系非常困難。

日高先生：我們公司在分紅支付等投資相關業務方面經驗不足，剛開始時確實是摸索前進。在得到瑞穗信托銀行的支持的同時，我們積累了經驗，並且在某些方面也得到了外部證券公司和經驗豐富的律師的建議，能夠在確保滿足法律要求的同時推進準備工作。

從房地產ST實現的“金融民主化”

──ST市場在國內的擴展受到期待，預計到2025年度的發行規模將達到1800億日元左右。對於制度和實務方面的挑戰，您是如何看待的？

黑田氏：ST市場的擴大是行業整體的共同期待，稅制和制度的完善也在穩步推進。今後的課題在於如何將制度改革落實到實際操作中，以及相關方能否構建出真正易於使用的機制。

通過此次自我募集方案的經驗，可能會考慮例如以大阪數字交易所（ODX）爲目標的產品設計。此外，這次將信托方案與優先劣後結構結合，使得實現了風險與收益平衡的“夾層貸款”接近的產品特性。

未來可能會在信托的基礎上，構建結合有償還義務的債務部分（如借款和公司債券等）的方案。在融資手段多樣化的情況下，如果能夠推進讓投資者選擇股權（沒有償還義務的股票等）或債務的產品設計，市場將會更加成熟。

日高氏：作爲公司，我們在1號項目中重視了向廣泛的投資者提供安心持有的產品設計，但根據投資者的需求，我們也希望考慮更高風險和回報的產品，以貢獻於市場形成。我們認爲，通過增加回報選項，能夠形成一個滿足投資者多樣化需求的市場。

![])https://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(未來不僅限於房地產，還將考慮擴展到內容制作資金和貸款債權等其他資產類別。ST具有通過特典設計等深化與投資者關係的特性，認爲通過採用粉絲營銷的手法可以擴大市場的基礎。

──最後，請告訴我對市場的展望以及對讀者的信息。

黑田氏：在ST業務中，雖然數字技術和方案的先進性常常受到關注，但根本的還是作爲資產的不動產本身。深刻理解其價值和特性，對可靠的商品設計是不可或缺的。在與Credit Saison的合作中，我們公司在資產方面能夠發揮重要作用，我認爲這非常有意義，並且也促進了ST市場實際知識的積累。

![])https://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(我認爲，未來ST的適用範圍將擴大到不動產以外的資產，但首先向便於貨幣化的不動產相關資產的擴展是一個自然的步驟。作爲我們銀行，也希望首先在這個方向上爲市場擴展做出貢獻。

日高氏：此次的舉措將成爲我們向2342萬（截至2025年3月末的單體卡會員數）卡會員提供更輕鬆投資體驗機會的第一步。

ST通過區塊鏈技術的應用，使得小額化和分割持有變得更加容易，過去只有一部分富裕階層才能接觸到的資產，現在也能讓更多人獲得。這與我們公司所倡導的“金融的民主化”理念深度契合。希望能讓更多的人對這一全新的金融體驗產生興趣。