全球第二大穩定幣巨頭Circle上市背後：創始人7年穩定幣徵途

全球第二大穩定幣巨頭Circle在紐交所上市並開啓交易，這是繼2021年某交易平台上市後，加密貨幣行業誕生的第二大原生美股上市公司。4年前，某交易平台的上市見證了比特幣的巔峯時刻，而4年後，恰好是加密貨幣一輪牛熊週期後，Circle的上市讓行業看到了加密貨幣的全新敘事——穩定幣。

簡單來說，穩定幣就是美元的代幣化，同時價值錨定美元，1代幣=1美元。

穩定幣及其背後引申的RWA（現實世界資產上鏈）概念，自今年年初就明顯不同於往年。美國穩定幣政策和中國香港穩定幣政策的利好，加上華爾街對RWA項目的關注，以及衆多傳統金融機構進軍穩定幣的現狀，讓RWA和穩定幣概念迅速出圈。起初不被看好的Circle，在多家投資機構爭先恐後搶購IPO份額的加持下，估值從54億美元一路攀升至現在的70億美元左右。

比特幣白皮書將比特幣定義爲"一種點對點的電子現金系統"。但現在的比特幣已成爲金融商品，幾乎沒有人用它做支付。真正能被用作點對點電子現金系統的，現在只有穩定幣，這正是穩定幣真正的想象空間。

而Jeremy Allaire，Circle的創始人，在7年前就預見了這一切。

Web 1.0時代的「賣鏟人」

"1990年，我開始接觸互聯網，真正讓我產生興趣的是親身體驗到了開放網路、分布式系統、去中心化架構、開放協議和開源軟件的力量，我常常把這些稱爲'互聯網的DNA'。"

"那段時間我也在關注蘇聯解體的過程，對這種結構性變革深感震撼，同時開始深入鑽研技術，越來越相信：互聯網將會改變世界。"

到了1994年，第一個圖形化網頁瀏覽器技術問世。Jeremy一下子意識到，我們終於擁有一種軟件，可以把內容、應用在網頁中展示出來，這催生了"Web作爲應用平台"的概念。

於是，Jeremy和他的哥哥以及一些夥伴共同創立了Allaire公司，推出了ColdFusion，這是第一個商業化的網頁編程語言。

"當時雖然有Perl，還有人會在Web服務器上用C語言寫動態頁面邏輯，但ColdFusion真正把網頁應用開發變得簡單易用——只要你有一個點子和大約一千美元，你就可以用它做出一個可在瀏覽器中交互使用的網頁應用。"

在1995年，這已經是一個很大的突破。隨着網站、電商、在線內容的興起，Allaire順應浪潮發展，還開發了一整套工具，全球數百萬開發者使用他們的軟件。

隨着市場成熟，Allaire在1999年初成功上市。當時有點"另類"，因爲他們是盈利上市的——那可是互聯網泡沫時期，大部分公司上市時都處於虧損狀態。但他們更像是互聯網1.0時代的"賣鏟人"，爲整個行業提供基礎工具。

上市後，Allaire與Macromedia合並，後者當時也是打造互聯網和內容開發工具的巨頭。Jeremy在合並後出任新公司的CTO，並開始推動Flash的應用發展，讓網頁實現更復雜的多媒體呈現和交互體驗。

「沙發上的政治經濟學家」掉進加密兔子洞

Jeremy最初接觸互聯網是因爲他研究國際政治經濟，關注各類經濟體制、政治制度的比較，對國際經濟體系這些宏觀議題非常感興趣。互聯網的開放網路帶來的信息傳遞與軟件分發方式的變革讓他興奮不已。

在Macromedia時期，早在2002年3月，他們就在Flash Player中加入了無縫播放視頻的能力，讓視頻播放在互聯網上變得無處不在。這是第一次，任何人都能輕鬆地把視頻嵌入瀏覽器裏。後來爆發的YouTube就是建立在這項技術之上。

後來Jeremy創辦了Brightcove公司，理念依然基於互聯網的底層基因：開放網路、開放協議、分布式系統。

"我當時的想法是——能不能讓任何公司、任何媒體組織都能直接在互聯網上發布視頻和電視內容？要知道那可是2004年，才剛開始有寬帶、剛開始有Wi-Fi，還沒有智能手機，但人們已經在談'聯網設備'的未來了。"

"很清晰的一點是，我看得見未來會出現大量聯網設備，有Wi-Fi、有移動寬帶，視頻傳播將被徹底解放。"

所以他們打造了一個在線視頻分發系統——可以理解爲"在線電視平台"。這是對互聯網能力的延伸：在Web 2.0時代終於實現了當年Web 1.0人們所想象的東西。Brightcove的業務相當成功，最終在2012年初成功上市。

爲何創辦Circle？

2008年金融危機發生時，激發了Jeremy內心早年學術時期的思考，他變成了一個"沙發上的政治經濟學家"，瘋狂閱讀關於貨幣本質、中央銀行、國際貨幣體系、部分準備金制度的資料。他思考着"這是怎麼回事？"以及"有沒有更好的貨幣體系？有沒有一種更好的方式構建國際金融體系？"

到了2012年，也就是Brightcove上市不久，Jeremy接觸到了加密貨幣，從此一頭扎進了這個兔子洞。

"我本身是做技術和產品出身的人，從技術角度切入這個領域後，我看到了一些令人震撼的事：這是一次真正的技術突破。有些計算機科學難題被解決了，而且這些解決方案極具力量。第一次，我在筆記本電腦上同步了比特幣區塊鏈，並通過它完成了一筆點對點的交易——直接在互聯網上，完全依賴開放協議完成的交易。那一刻對我來說就像是首次打開網頁的時刻——我心想，'我的天啊，這才是真正缺失的互聯網基礎設施！'"

接下來，Jeremy和他的聯合創始人研究得越來越深入，特別是在當時的技術社區中，他們參與了關於在區塊鏈網路上發行其它類型數字資產的討論。Jeremy本身做過虛擬機和編程語言開發工作，自然地思考起如何讓這些數字資產具備"可編程性"，如何實現"可編程貨幣"，如何構建智能合約。

"那時候這些還只是餐巾紙上的構想，有些白皮書剛剛出現，但我們非常明確知道這些都會實現，只是時間問題而已。"

將這些想法與另一個問題結合起來：如何構建一個更安全、更開放的金融系統？這些思考交匯在一起，成爲Jeremy腦中唯一在想的事情，讓他幾乎變得癡迷，最後決定創辦Circle。

"我們的初衷是能否爲'金錢'創建一個類似HTTP的協議？能不能打造一種適用於美元的互聯網開放協議？這個協議是開放的、可編程的等等。"

"這就是我們十年前的構想，如今它已經成真，並且已經成爲加密領域真正的'殺手級應用'。雖然構建這個體系花了很長時間，但現在它已經有了相當的規模，盡管依然處在早期階段。"

USDC的崛起之路

2018年春天，加密市場經歷了一次大幅回調，隨後整個行業陷入了嚴重的寒冬，幾乎整個市場都大幅下跌。Circle當時那些原本能帶來營收和利潤的產品，要麼變成了勉強收支平衡，要麼開始虧損，公司開始以極快的速度燒錢。

到了2019年，也就是那一輪寒冬的最深處，融資變得異常困難。同時，Circle的運營成本已經失控，現金也快要燒光了——如果不採取行動，就會面臨破產。

也正是在這個時候，他們在2018年10月正式上線了USDC。

一場豪賭

2019年DeFi協議開始大規模接入USDC，市場也出現了早期的產品市場契合度。雖然那時候市場依舊波動巨大，但技術層面上，以太坊已經成熟到可以真正支撐這些應用了，開發者終於可以開始真正使用這些工具。

盡管當時交易量還很小，但開發者社區對USDC的接受度非常高。Circle看到了這一點，也意識到這就是公司最初的願景，這就是他們的核心，這才是他們真正想做的。

於是，在極短的時間內，他們迅速出售了三項業務——某交易所、場外交易業務、面向散戶的投資產品，同時也關閉並清算了他們曾經推出的支付應用。

通過出售這些資產，公司獲得了緊急所需的資金，並對內部進行了徹底重組。一部分員工被轉移到這些被剝離出去的業務中，公司整體進行了大刀闊斧的調整。

到了2019年秋天，Circle再次處在瀕臨破產的邊緣，但此時USDC在市場上開始顯現出早期的生命力。於是公司做出決定——全力押注USDC，將全部精力投入進去，圍繞它構建完整的平台，推動其廣泛採用。

"這相當於是一次'豪賭公司'的決定，當時USDC本身還沒有帶來任何收入，甚至整個公司基本沒有什麼收入。但我當時非常堅定地相信，穩定幣的時代已經到來，它們最終會成爲全球貨幣體系的核心組成部分，而且穩定幣就是在互聯網時代最適合的貨幣架構。"

"我們當時擁有了正確的產品，只要我們堅持，就一定能找到正確的路徑、做出有價值的東西。所以我們拼盡全力去推進它。"

這是USDC發展中的第一個真正的重大挑戰。雖然之前也遇到過很多難關，但這個時刻是整個公司存亡的關鍵時刻。雖然USDC當時已經有了早期增長勢頭，但它還不足以支撐一家規模化的公司。

Circle把公司所有資源都轉向USDC，把所有資金都押在這上面。"我記得非常清楚，我們在2020年1月正式宣布這一戰略，當時Circle官網的首頁徹底改版，變成了一個巨大的廣告牌，宣傳'穩定幣是國際金融體系的未來'。頁面上唯一的操作按鈕就是：'獲取USDC'。就這一項，其他所有功能都被移除了。"

接着在2020年3月10日，Circle發布了平台升級，全面升級了USDC的帳戶體系，並推出了一整套新API，方便開發者將銀行、銀行卡等支付系統無縫接入，實現USDC的入金與出金操作，整個平台都是圍繞USDC構建的。

而僅僅三天後的3月13日，全球因爲新冠疫情進入封鎖狀態。有趣的是，其實在Circle正式發布前的2020年2月，USDC就已經開始增長，這可能是因爲亞洲市場的用戶已經意識到疫情的嚴重性，開始提前做出反應。

那段時間發生了一種非常復雜的現象：很多人出於對本國金融體系的不信任，開始將資金轉入數字美元；與此同時，各國政府也陸續出臺大規模緊急刺激政策，試圖向市場注入流動性，以防止經濟陷入"大蕭條"。

全球範圍內出現了高度協調的超級寬松政策，導致大量資金湧入市場。人們拿着政府發的補貼支票坐在家裏，開始思考"我該怎麼用這些錢？"

那一時期，全球經歷了數字化進程的突然加速。元宇宙的概念開始流行，人們一夜之間全部"線上化"。所有數字產品都迎來了爆發性增長，從視頻會議軟件到居家健身產品，再到電商、數字支付、線上市場——幾乎每一個數字類產業都在那個階段迎來了五年級別的增長提速。

與此同時，區塊鏈技術的採用和數字資產市場也同樣進入了爆發階段。2020年夏天被稱爲"DeFi之夏"，USDC也從2020年初的4億美元流通量，在一年內飆升至400億美元，經歷了劇烈、爆炸式的增長。

穩定幣普及的前提

這些年來，人們還經常在問："這個東西要怎麼才能實現真正的大規模普及？"Jeremy的回答是：需要解決三個關鍵問題。這裏的"我們"不只是指Circle，而是整個行業，需要共同努力去推動。

第一個問題是基礎設施，也就是區塊鏈網路本身。

"我對區塊鏈網路的思考模型是：它們就像是'互聯網的操作系統'。我們需要的是性能更高、吞吐量更強的操作系統型區塊鏈網路。過去這幾年，這方面已經取得了很大進步。我們現在已經步入'第三代區塊鏈網路'時代——即高性能的Layer1公鏈，以及Layer2擴展網路。"

這意味着可以實現更高的交易吞吐量，而且單筆交易的成本極低，可能低於一分錢，甚至不到一美分。這些高性能網路的進展，也正在推動整個生態增長。因爲你降低了單位成本、邊際成本，同時提高了交易速度——這就像是從撥號上網時代進入了寬帶互聯網，從Web1.0到Web2.0的躍遷。

第二個問題是網路效應。像USDC這樣的穩定幣，其實就是一種網路型產品平台，開發者會基於它來構建應用。接入的應用越多，整個網路的實用性就越強，擁有穩定幣的用戶越多，網路的效用也越大，這樣就會形成正向循環。

接着是第三個問題，也是所謂的"可用性"改善，這其實也與基礎設施升級密切相關。還記得兩三年前，如果想使用穩定幣，要先去某個平台購買，再安裝瀏覽器插件錢包，爲了能用錢包，還得先買以太坊，支付昂貴的手續費，然後再把ETH轉到自己的自托管錢包中，全程七八分鍾不說，還特別麻煩，整個流程可以說是完全不符合常理。

"那時候如果有人說'誰會願意用這玩意兒？'其實完全可以理解。但現在你可以直接通過網頁界面或者手機App進入錢包系統，整個體驗就像註冊即時通訊軟件一樣，可能只需要一個手機號、一個面部識別或者生物識別碼，不需要記助記詞，不需要搞一堆復雜的設置。"

所有這些變化疊加起來，正在形成一個良好的使用環境，使得穩定幣變得更易於被接受和使用。

最後一個終極關卡是政府監管。

"最令人振奮的是，現在全球範圍內，從日本、中國香港、新加坡，到整個歐洲、英國、阿聯酋，再到美國，幾乎所有主要法域都在陸續推出相關法律，將穩定幣明確爲合法的電子貨幣，並將其納入正式的金融體系。"

"這些法律一旦落實，穩定幣的使用就會從早期的加密原住民，擴展到更廣泛的普通人羣。所以我們認爲，到2025年底，穩定幣很可能會成爲全球金融系統中廣泛合法整合的一部分。"

當然，這一切還處在非常早期的階段。可以用"跨越鴻溝"理論來看現在的狀態：就像是正在空中躍過那道"鴻溝"的過程中，還沒有真正落地，也仍有可能失敗、墜落。但Jeremy相信，行業會跳過去。

"我們可以看到越來越多'FinTech友好型銀行'，或者說'新興數字銀行'開始原生地支持穩定幣的使用。比如拉美的NuBank、歐洲的Revolut，或者像Robinhood這樣的券商類應用。"

"當然也包括那些大型加密公司，從某種程度上說，它們其實已經變成了'金融超級應用'：你可以在裏面存餘額、領取工資、綁定卡片進行消費，獲取和使用USDC的流程也變得非常順暢。"

Jeremy觀察到一種趨勢——人們開始把"美元"作爲一種儲值單位，但它的底層形式其實是USDC。

現在已經有與支付巨頭的合作，允許卡片發行機構發行一種卡片：表面上是傳統支付卡，但實際消費時使用的是穩定幣，比如USDC。

這種模式已經在新興市場大量湧現，用戶通過新銀行風格的數字錢包App獲得一張實體或虛擬卡，這張卡綁定的是他們的穩定幣餘額。因爲很多人希望持有美元，而這些卡讓他們可以繼續在傳統的卡網路中消費，只不過後臺清算的方式變成了USDC。

甚至對於這些卡片發行機構來說，他們向支付網絡支付的清算資金，現在也可以直接通過USDC來完成。USDC實際上已經被用作金融機構與卡網路之間的清算通道了。

與此同時，商戶收單方也開始加入進來，多家支付處理公司正在爲商戶端提供以USDC結算的選項。

"今年年初我們看到一個非常酷的例子：一家支付公司聯合創始人在他們一年一度的大會上發布新產品時說：'加密回來了，不過這次不是比特幣，而是USDC，是穩定幣。'"

他當場演示了他們支付產品中的新功能——允許商戶把支付入口直接嵌入到自己的網站或App中。在演示中，USDC作爲支付方式已經與信用卡並列顯示，商戶可以選擇接收USDC。

隨着穩定幣法律地位的逐漸明確，會有越來越多的金融機構將其視作基礎清算層。商戶可能會說："我願意收USDC，因爲我能立刻收到錢，還能省下手續費，對我來說是更好的選擇。"

在用戶一側，也有越來越多類型的終端產品湧現——不論是傳統銀行、新興數字銀行，還是加密超級App，它們都在打造一種無縫式體驗，讓用戶只需掃一掃二維碼就能完成支付。

"還有一件今年早些時候我在社交媒體上提到的大事：iOS已經開始開放NFC給第三方錢包使用。這意味着，Web3錢包未來有可能支持'刷手機'支付，用戶可以直接用手機中裝有USDC的錢包，在實體商戶終端完成支付。"

當然，實現這個還需要多方配合，比如支付處理商、收單機構要支持鏈上交易，錢包開發方要在產品中集成NFC功能，還需通過蘋果的審批。不過這些都已經在規劃中，預計在2025年就能看到更大規模的落地。

政策環境利好不斷

Circle創立的第一天起的理念就是要站在傳統金融體系與區塊鏈新世界之間的交匯點上，而要做到這一點，美國政府早在2013年3月就已經明確了法律立場：

如果你是一家同時連接銀行體系和虛擬貨幣世界的公司，那你就屬於"電子貨幣傳輸機構"，你就必須向聯邦登記，必須有一套完整的反洗錢程序，並且要在每一個有相關法律要求的州申請許可證。

"我們是第一家在加密行業中，從起步到取得全套合規許可的公司，我們是第一家在歐洲獲得電子貨幣機構許可證的加密公司，也是第一家在紐約拿到所謂'BitLicense'的公司——這是第一個專門針對加密行業設立的監管牌照。在那之後將近一年，只有我們一家持有這個牌照。"

Circle始終堅持"監管優先"的理念，選擇走"正門"路線，確保有良好且穩健的合規體系。正是因爲有了這樣的合規基礎，他們才能實現另一個關鍵目標：流動性。

Jeremy解釋道："什麼是流動性？就是你可以真正地創建和贖回穩定幣，可以連接真實的銀行帳戶，用法幣購買和贖回穩定幣。如果你是一家可疑的離岸公司，沒人願意給你開銀行帳戶，那你根本做不到這些。你甚至都不知道你的銀行在哪兒。"

"我們是第一家建立起高質量銀行合作關係的公司，也引入了戰略合作夥伴，在零售端大規模分發USDC，讓任何一個有銀行帳戶的普通用戶都能輕鬆買入和贖回USDC。我們還提供機構級的服務。也就是說，從透明度、合規性、監管框架，到實際的流動性，我們都做到了。"

在技術創新層面，Circle也一直在探索協議本身還能做什麼。他們把USDC看作是一個穩定幣網路協議，並一直在思考如何與開發者合作，推動它的集成與應用。這些基本原則，是他們能走到今天的根本原因。

在支付型穩定幣方面，美國各方已經做了大量工作，《支付穩定幣法案》已經相當成熟，衆議院有兩黨支持，參議院的領導層也有積極參與。這個議題已經被政府列爲幾年來的優先事項之一。

美國參議院於5月19日通過了《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》的程序性投票，試圖爲美元掛鉤穩定幣提供聯邦監管。

金融體系本身就是一個高度監管的行業，能源系統是高度監管的，交通運輸系統是高度監管的，航天系統是高度監管的，藥品生產也是高度監管的。社會上大多數關鍵技術或基礎設施，都在密集監管之下。

"軟件行業過去三十年可能是個例外，它幾乎沒什麼監管。但現在如果你在做一些特別大、特別前沿的事情，比如人工智能、硬件結合自動駕駛，或者你正在搭建一個全球性的數字貨幣系統——這些領域已經開始與那些傳統的高監管行業產生交集，而且它們對社會有着極大的潛在影響，這種情況下受到監管是合理的。"

"我並不認爲'只要是創新就不該被監管'。如果某件事變得對整個社會極其重要，那它就需要與之相匹配的契約精神和社會責任框架，這是現實存在的制度。監管有輕有重——比如全球系統重要性銀行就遠比某個地方社區銀行受更多監管。"

Circle現在真正關注的，是如何實現對互聯網金融系統的構想，如何讓"開放、可編程、可組合的貨幣"成爲現實。他們希望這種創新能真正落地，而不是被扼殺。而要做到這點，也需要政策制定者和政府給予更多的創新自由空間。

Circle的商業模式

"我相信Circle是史上最透明的金融機構之一。如果你