為何傳統金融難以複製永續合約？加密世界原生創新，正點燃華爾街興趣

永續合約是加密市場中最具代表性的衍生品，不僅形塑了散戶的交易習慣，更挑戰了傳統金融對「槓桿」與「期限」的既定規則。表面上看起來只是無到期日的期貨，但其背後的資金費率機制、即時結算與程式化管理，卻是華爾街難以效仿卻興趣濃厚的一大創新。

永續合約：無期限交易商品顛覆散戶想像

交易員 Gwart 近日發文，想像永續合約若登上傳統金融市場，會引發多大的熱潮：

當 Robinhood 開始考慮向散戶開放永續合約交易 (Perpetual Contract, perps) 時，那將會像向亞馬遜部落展示手機可以看 A 片一樣震撼。

這句話揭示了核心事實：「對於習慣 0DTE (0天期選擇權) 的美國散戶而言，永續合約不只是另一種工具，而是一整套交易邏輯的轉變。」

The Rollup Ventures 投資人 Andy 表示，身邊即使是年薪 50 萬美元的投行菁英，也可能對「無到期日、每 8 小時結算的資金費率、高達 100 倍的槓桿」感到驚訝。這樣子的知識落差也凸顯了加密世界與傳統金融的技術、制度與認知鴻溝。

(拆解 Robinhood 加密藍圖：交易所、穩定幣、自家多鏈產品與 RWA 一次到位)

資金費率機制：讓市場自行調節的巧妙設計

永續合約最關鍵的創新，是它用資金費率 (Funding Rate) 取代結算日。這項機制設計如下：

當合約價格高於現貨，多頭需付費給空頭

當合約價格低於現貨，空頭需付費給多頭

通常每 8 小時自動結算一次

這種「市場自我校正」的設計，不需要到期日也能讓價格接近現貨，是一項真正加密原生的突破。而在傳統金融，期貨結算依賴每日報價與集中結算機構，無法達到類似的高頻資金再平衡。

換句話說，在加密市場中，只要方向判斷正確，交易者可長期持有部位、無需擔心合約到期或轉倉成本 (rollover) 。

(Coinbase 即將在美國推出永續合約交易，強調符合 CFTC 標準)

傳統金融其實也能做：技術不是問題，定義與制度才是

永續合約的設計邏輯其實非常普遍：不論是股票、黃金、外匯還是指數，只要有可用的價格指數與交易流動性，就能透過資金費率機制達成類似「貼近現貨」的效果。同時，傳統金融早就擁有包括差價合約 (CFD)、期貨、選擇權等成熟衍生品，基本上技術難度不高。

但問題在於現有監管框架及制度層面：

監管機構難以歸類：永續合約較難納入現有期貨或期權等法律框架

缺乏全天流動性：證交所不支援 24 小時交易、資金費率無法穩定執行

風險控管難度高：個別股票易被操縱

因此，永續合約並非技術問題，而是制度選擇與市場設計問題。加密市場天生具備「全天候且低門檻」的條件，讓這套機制得以原生運作；而傳統金融若要複製，除了技術還需重塑監管與市場結構，成本較高且障礙重重。

(加密期權霸主！Coinbase 宣布收購 Deribit，打造全球最完整的加密衍生品交易平台)

當永續合約遇上飢渴散戶，誰能率先引爆熱潮？

ETF 與穩定幣或許是 TradFi 資本進入加密的合法管道，但真正能引爆市場熱潮的，或許是這些已經在鏈上存在許久的永續合約。只要技術允許、監管放行，或許有望引來數百萬對「高槓桿與無期限」興趣濃厚的散戶湧入交易，開啟新一輪加密金融狂潮。

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