Bankless：GENIUS 法案如何撼動 Tether 王座

作者：Jack Inabinet 來源：Bankless 翻譯：善歐巴，金色財經

美國的《GENIUS 穩定幣法案》有望爲加密行業開啓一個新時代，但這項新立法也將爲當前最大的加密美元發行方帶來機遇與挑戰。

該法案已通過參議院投票，並將遞交衆議院審議。若該法案在衆議院不加修改地獲得通過，接下來就將送至特朗普總統簽署生效！

下面我們將拆解《GENIUS法案》對 Tether 的影響，並探討該法案爲合規穩定幣競爭者帶來的新機遇。

什麼是 GENIUS 法案？

GENIUS 是 “爲美國穩定幣引導與確立國家創新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins）的縮寫，由田納西州參議員比爾·哈格蒂提出。

該法案將監管支付類穩定幣，即錨定貨幣單位（如美元），且發行方承諾以固定價值兌換、贖回或回購代幣的數字資產。

根據該法案，只有“許可的支付穩定幣發行人”（即受保險銀行的附屬機構或合格發行人）以及某些在監管標準等同於GENIUS法案的國家註冊的“外國支付穩定幣發行人”，才可以在美國境內發行支付穩定幣。

值得注意的是，該法案禁止支付穩定幣向持有者提供收益，因爲這種收益可能使其被認定爲證券。此外，該法案不適用於國家法定貨幣（如聯準會票據、儲備金等）、銀行存款或證券類資產（如代幣化股票、房地產等）。

所有支付穩定幣發行人必須以至少 1:1 的比例，用以下資產爲發行的代幣提供支持：

• 美元現金
• 聯準會存款
• 活期銀行存款
• 距到期少於93天的美國國債
• 隔夜逆回購協議

此外，發行人不得挪用或再抵押儲備資產；必須每月公布由註冊公共會計師事務所審計的儲備證明；並遵守《銀行保密法》。

雖然支付穩定幣由於其高質量儲備資產，理論上遠比銀行存款更安全，但 GENIUS 法案明確規定，這類穩定幣不受 FDIC 存款保險保障，且發行方不得虛假宣傳其代幣爲“受保資產”。

在對點對點金融的一項重要勝利中，GENIUS 法案不禁止個人自行托管穩定幣，也不適用於兩個個人之間的合法轉帳（無中介）或個人/機構的美國與海外帳戶之間的內部資金轉移。

Tether 地位動搖

盡管 GENIUS 法案是美國穩定幣採用的一大裏程碑，但並非所有既有參與者都能從中受益。該法案的通過，幾乎可以肯定地削弱了 Tether 在穩定幣領域長期以來的主導地位。

根據 Tether 最新季度儲備報告（截至 2025 年 3 月 31 日），USDT 的儲備中最多只有 85% 符合 GENIUS 法案的合規標準，未達到支付穩定幣所要求的 1:1 完全抵押比例。

此外，Tether 的審計機構 BDO Italia 並非美國註冊會計師事務所，其儲備報告也不符合美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）規定的審計標準。

即使 Tether 每月發布報告，其格式也無法滿足 GENIUS 法案要求。一旦 GENIUS 成爲法律，USDT 將被排除在現實世界金融體系之外：

• 無法被視爲會計準則中的“現金等價物”
• 無資格作爲金融交易抵押品
• 不得用作銀行間結算工具

更嚴厲的是，在法案通過三年後，所有中心化數字資產服務提供商必須停止向美國用戶提供 USDT。

雖然 Tether 可能推出一個符合 GENIUS 法案的新合規穩定幣版本（其 CEO Paolo Ardoino 在接受彭博社採訪時對此持開放態度），但該代幣將無法使用“保證金貸款”作爲發行手段——而這是 USDT 當前重要的發行方式之一。

穩定幣監管即將在美國全面落地，盡管 Tether 顯然意識到其未來業務面臨的監管衝擊，但該公司並未表現出讓 USDT 主體合規的意願。

現實世界的廣泛採用一直是加密領域的“終極難題”。而一旦合規競爭者獲得批準，能夠用於金融和銀行體系中的關鍵場景，USDT 將被迅速取代。

根據 GENIUS 法案，美國個人仍可以持有 USDT，但其使用場景將受到嚴格限制，而合規替代品所提供的功能和合法性優勢將遠遠超出 USDT 所能提供的空間。