GPIF（年金積立金管理運營獨立行政法人）實踐的資產分配理念，以“年利4.4％”穩健地增值資金 | 一邊節稅，一邊進行資產形成 | Moneyクリ 馬ネックス證券的投資信息和對錢有幫助的媒體

投資的人中，很多人可能都會想“大家都想增加財富，但對減少財富卻有阻力”。明明是爲了增加財富而投資，結果卻減少了，那就本末倒置了。

然而，無法將投資中減少資金的可能性降至零。不過，在這種情況下，有一些組織能夠盡量減少資金的損失並穩健地增加資金。那就是GPIF（年金積立金管理運用獨立行政法人）。

這次，我們在確認GPIF正在實踐的運作及其投資組合的基礎上，來一起思考如何穩健地增加資金。

GPIF是什麼樣的組織？

GPIF是“Government Pension Investment Fund”的首字母縮寫，在日本被稱爲“年金積立金管理運營獨立行政法人”。

養老金採用的是按現收現付制（賦課方式），即由現役世代繳納的養老金保險費支付給養老金領取世代。當未來現役世代成爲養老金領取世代時，發放的養老金將由未來現役世代繳納的養老金保險費來承擔。

但是，日本的人口從2009年開始轉向減少，2024年的出生人數約爲68.6萬，首次跌破70萬。少子化正在加速。現役世代減少，領取者世代增加，現役世代的負擔加重，可能導致養老金無法支付或減少。

因此，GPIF正在利用未用於養老金支付的養老金積累金進行投資增值，並將增值後的資金用於未來養老金給付的不足部分。目的是爲了避免因少子老齡化導致未來在職世代的保費負擔過重。

GPIF開始運營是在2001年。從那時起，到2024年度第三季度的運營收益率爲年率＋4.40％，累積收益額爲164.3兆日元。

【圖表1】GPIF的運用成果（2001年～2024年度第3季度） ! 出所：GPIF的資料來源 折線圖表示累計收益額，柱狀圖表示按季度劃分的收益率。這樣一看，也有暫時減少資產的時機。然而，即使在2008年的雷曼危機和2020年的新冠危機中，也能看到資產大幅增加的情況。

在164.3萬億日元的收益中，利息和股息收入佔55萬億日元。此外，GPIF獲得的股東優惠中，折扣券等被兌換成現金，成爲運營收益的一部分（2023年度：約4億日元），而食品和家庭用品等則被捐贈給福利機構等。

GPIF的2025年度及以後的基本投資組合

包括GPIF在內的銀行和生損保險等機構投資者正在實踐不減少資金而增加資金的運用。如果GPIF萬一大幅減少資金，可能會影響未來的養老金支付。因此，他們努力在不減少資金的情況下實現資金的增值。

爲了在不減少資金的情況下進行增值運用，機構投資者會制定名爲“投資方針書”或“風險承擔方針書”的規則文件。在制定好規則的基礎上，進行資產配置並選擇投資對象。其中，特別重要的一點是考慮“資產配置”，即投資於何種資產以及以何種比例進行投資。這是因爲各種研究表明，運用成績的90%是由資產配置（投資組合）決定的。

GPIF的基本投資組合基於每五年一次的財政驗證結果（根據人口和經濟情況，確認養老金的給付與負擔是否平衡）進行調整。此外，也可能在其他時間進行審查。

GPIF的基本投資組合將在2024年財政檢驗的結果基礎上，於2025年進行審查，並從2025財年（2025年4月1日）起，變更爲如下。

【圖表2】GPIF的基本投資組合 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-2cfc9cc25c38a9486e8272f2cd71a77e019283746574839201 出所：GPIF的資料より)股(Money＆You制作 GPIF的基本投資組合是將國內和外國的債券和股票四種資產各投資25%。在2020財年的“第四期”和2025財年的“第五期”中，這一點是相同的。不過，並不一定總是各佔25%，各資產之間允許有偏離幅度。同時，債券整體和股票整體在資產中所佔的比例也設有偏離允許幅度。

GPIF的第五期基本投資組合中，這一偏離容忍度的範圍比第四期要小（窄）。根據GPIF《第五期中期目標期間的基本投資組合》中的說明，“基於假設的風險推算出的偏離容忍度範圍，相比於第四期有所縮小”。這可能看起來只有1%或2%的差別，但GPIF的管理資產龐大，1%的差異也可能導致超過1萬億日元的差距。

實際上，GPIF在2024年度12月末時點的運用資產額及其構成比例如下。

【圖表3】GPIF的運營資產額・構成比例（2024年度12月末時點） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-df03cf11e5b9eee8bc578d4e24282c53019283746574839201 來源：來自 GPIF 材料 圓形圖中央部分記載的是上面介紹的GPIF基本投資組合的資產配置比例。相對而言，外側記載的是2024年度第12個月末時點的資產配置比例和資產總額。此外，由於數據是2024年度12月底時點的，因此偏差容許幅度是第4期的。

從資產配置的比例來看，雖然並不完全是25％，但大致在25％左右。國內債券的比例略有增加，但仍在偏離容許範圍內。

GPIF認爲，在進行養老金積立金的運用時，基於基本投資組合進行運作是重要的。因此，當資產構成比例偏離基本投資組合時，會進行“再平衡”，賣出比例增加的資產，買入比例減少的資產，以保持各25%的比例。

近年來，GPIF頻繁進行再平衡。根據GPIF《業務業績報告及自我評價書》（2023年度），GPIF在了解“養老金積累金的資產構成比例與基本投資組合的偏離情況”後，實施必要措施的次數在2023年度達到了62次。這個次數的標準是“每月一次以上”，因此可以簡單計算出GPIF以每週一次以上的頻率詳細了解資產的偏離情況，並在必要時進行再平衡。

GPIF的資產爲258萬億日元（截至2024年度第三季度末）。如果重新平衡的次數較少，單次重新平衡所產生的買賣量可能會增加，從而對市場產生重大影響。GPIF希望盡量避免自身的買賣成爲股價漲（下跌）的因素。因此，GPIF通過增加重新平衡的次數並進行細致的重新平衡，減少單次買賣金額，從而抑制對市場的影響。

GPIF的資產配置的歷史變遷與思考方式

不過，GPIF的資產配置一開始並不是這樣的。GPIF的資產配置經歷了如下變化。

【圖表4】GPIF的資產配置的推移 ! 出處：來自GPIF的資料（株）Money&You制作 ※短期資產：在短期金融市場上進行一年內短期資金交易的資產 GPIF的資產配置基本上分爲國內債券、外國債券、國內股票和外國股票四類。到2006年度時，國內債券的比例佔到了三分之二，而所有股票加起來也只有兩成。然而，國內債券的比例逐漸減少，相應的部分被轉向了國內股票、外國債券和外國股票。

特別是從2014年10月開始的基本投資組合中，國內債券的比例減少了25%，而股票則有所增加。在脫離通縮、物價和工資上升的預期中，GPIF判斷以往以國內債券爲中心的投資組合難以實現養老金財務所需的投資收益率（名義工資增長率+1.7%）。在考慮股票風險的同時，正在增加股票的比例以實現目標。

從2020年度開始，國內債券的10%將轉向外國債券，四種資產各佔25%成爲基本的投資組合。國內債券確實是一種安全資產，但利率已經變爲負值。利率爲負意味着，即使購買並持有到期，回來的錢也會比借出的錢少。在這種情況下，投資外國債券可以增加收益，是這樣考慮的。

正如之前提到的，盡管2025年度以後，乖離容許幅度有所縮小，但基本投資組合依然保持不變。

相比於國內，外國的股票風險高於債券。也就是說，GPIF的運作相較於最初承擔了更多的風險。然而，結果卻帶來了之前提到的“收益率+4.4%”“累計收益額+164.3萬億日元”。

基本投資組合將在今後每年度根據市場趨勢進行驗證和審查，並在必要時迅速進行修正。隨着市場不確定性增加，即使在第5期期間，也可能會進行更改。

從GPIF的投資中可以學到的五個要點

到目前爲止介紹的GPIF的投資，個人也可以作爲參考。具體來說，可以利用以下幾點。

( 1.通過長期投資享受全球經濟增長的紅利

即使是運營的專家，預測下一個漲價的投資目標也是困難的。GPIF爲了在不減少資金的情況下增加資金，進行細致的長期投資，以增加資金。正如前面的圖表1所示，季度的運營業績有時會出現損失，但從長期來看，損失已經被克服，並轉爲盈利。

根據GPIF的數據，如果將過去的運營期間劃分爲超過7年的跨度（例如2001財年到2007財年，2002財年到2008財年等），則沒有出現過虧損的期間。對於個人投資者來說，如果至少繼續投資7年以上，虧損的可能性似乎會降低。

) 2.通過分散投資來防止短期損失

通過將投資分散到GPIF投資的國內債券、外國債券、國內股票和外國股票這四種資產中，即使某一資產的價格下跌，也希望通過其他資產的價格漲來實現整個投資組合的增值。

與GPIF一樣，利用可以投資國內債券、國內股票、外國債券和外國股票的四種資產的平衡型投資信托，可以立即實現與GPIF相同的投資。平衡型投資信托會自動進行資產偏差時的再平衡，因此不需要費心。

選擇成本低的產品

投資信托選擇中重要的是選擇成本低的產品。其中，選擇在持有期間信托費用低的產品尤爲重要。因爲微小的差異可能會在長期投資中產生數萬、數十萬的差異。

參考一下，2023年度GPIF的運營手續費率僅爲年0.02%。雖然在投資信托中沒有年0.02%的信托報酬產品，但近年來年0.1%以下的投資信托也在增加。盡量選擇價格較低的產品會比較好。

然而，雖然選擇“信托報酬低”的產品確實是一個真理，但這並不充分。作爲個人投資者，您一定要關注的是“總費用率（實際成本）”。即使信托報酬本身保持在低水平，但可能還有其他費用由投資者承擔，超出了預期的負擔。

4.資產配置大幅崩潰時進行再平衡

GPIF介紹了爲了將國內債券、外國債券、國內股票和外國股票的資產配置調整爲各佔25%，進行再平衡。如果資產配置的偏差任其放置，當增值的資產貶值時，風險會變得很大。通過進行再平衡，可以消除這種過度的風險。

此外，通過購買下跌的資產，可以相對便宜地購買資產，因此也可能改善表現。

不過，我們不需要像GPIF那樣每週進行再平衡。資產配置的確認每年一次就可以。應對像雷曼危機或新冠疫情這樣的社會性重大變化就足夠了。

在重新平衡時，不僅要考慮投資的資產，還要考慮包括儲蓄在內的整個投資組合的比例。通過出售漲的資產和增加下跌的資產，您可以將資產配置恢復到原來的比例。

如果資產配置只是稍微改變，通常不需要進行再平衡。資產配置變化在10%左右是很常見的。因此，當偏離達到15%~20%時，可以考慮進行再平衡。

此外，如果覺得自己進行再平衡很麻煩，可以選擇平衡型投資基金。平衡型投資基金是一種可以同時投資於股票和債券等多種資產的投資基金。

例如「日生指數平衡基金（4資產均等型）（信托報酬年0.154％）」是一種均等投資於國內外股票和債券的投資信托。股票和債券的比例各佔50％，國內和海外的比例也是50％，因此只需購買一只就可以實現與GPIF相似的投資。可供選擇的金融機構也很多，隨處可買是其優點。

此外，關於再平衡的問題，在之前的文章《資產配置的“再平衡”是否需要定期進行？》中也有介紹。建議每年進行一次再平衡。請一並查看。

5.利用NISA和iDeCo進行節稅投資

最後，雖然GPIF無法做到，但個人可以利用NISA和iDeCo。這兩者都可以使運營收益免稅（20.315％），而且iDeCo的繳款可以作爲所得扣除，從而可以降低所得稅和居民稅。從2024年開始，NISA也將進行修訂，使制度更加便捷，非課稅的投資金額也有所增加。此外，未來將進行養老金改革，預計iDeCo的繳款將增加，加入年齡也將提高。因此，如果要投資，利用這些制度是必不可少的。

以上，解說了GPIF的投資方法和資產配置。GPIF是管理超過200萬億日元資金的全球最大機構投資者，聽起來似乎在進行復雜的投資，但個人只需購買一只平衡型投資基金，就可以實現模仿GPIF的投資。爲了穩健地增加財富，請務必參考一下。

（2023年9月29日發布的文章在2024年4月18日和2025年6月20日進行了部分內容的補充和更新）