灰度 GBTC 轉型 ETF 後的市場影響

灰度自成立以來一直是加密貨幣領域的重要機構投資者。作爲早期爲投資者提供合規加密貨幣投資渠道的信托基金，灰度在行業中佔據了重要地位。

然而，自1月11日 GBTC 轉型爲現貨比特幣 ETF 後,情況發生了戲劇性變化。截至目前,GBTC 已累計流出34.5億美元資金,成爲比特幣ETF整體資金淨流出的主要原因,也是短期內最大的拋售壓力來源。

從"牛市發動機"到拋壓來源

灰度曾經被視爲加密貨幣市場的"牛市發動機"。在2020年之前,市場一直期待比特幣ETF能爲行業帶來大規模增量資金。而自2020年灰度等機構投資者大舉入場後,某種程度上承擔了這一角色,推動了當時的牛市行情。

灰度旗下的信托基金主要投資主流加密資產,投資風格較爲穩健。這些信托基金在短期內只進不出,被形容爲"加密貨幣貔貅"。投資者通過入金獲取信托份額,間接增加了對應加密貨幣的需求,對現貨市場形成利好。

負溢價問題與 ETF 轉型

2023年6月,隨着現貨比特幣ETF消息傳出,GBTC的負溢價開始收窄。在此之前,GBTC等信托產品的負溢價一度高達30%以上,給投資者造成較大損失。

負溢價的根源在於灰度信托缺乏退出機制。投資者在解鎖期後只能在二級市場出售份額,往往會造成虧損。這也是灰度一直積極推動信托轉型ETF的原因之一。

ETF 轉型後的影響

GBTC成功轉型ETF後,開始出現大規模資金流出。截至目前,GBTC單日最大流出超過6.4億美元,累計流出34.5億美元。相比之下,其他10支ETF都處於淨流入狀態。

GBTC佔據了前7個交易日ETF總成交量的一半以上。這意味着目前ETF帶來的增量資金,主要用於對沖GBTC的持續流出。

造成GBTC資金流出的原因之一是其較高的管理費。GBTC 1.5%的管理費遠高於其他ETF 0.2%-0.9%的費用水平。

未來展望

GBTC目前仍持有約50萬枚比特幣,價值約200億美元。未來一段時間裏,GBTC的拋壓可能會繼續壓制資金流入的意願。這將是一場公開的博弈,機構投資者可能會等待合適時機收集籌碼。

回顧過去,曾被視爲"牛市發動機"的機構投資者,如今反而成爲了潛在的風險點。這或許提醒我們,在這個快速發展的行業中,不應過分依賴大型機構的布局,而應該更加理性地看待市場變化。