解析恐慌指數與金融市場動向的關係

近期，全球市場遭遇劇烈震蕩。某國政府宣布對多數國家商品徵收至少10%的關稅，並對貿易逆差較大的約60個國家加徵更高關稅。這一決策引發了市場普遍擔憂，主要原因包括：

• 企業成本上升，利潤預期下降
• 全球供應鏈受到幹擾，經濟不確定性增加
• 可能引發其他國家的報復性關稅，擴大貿易衝突範圍

在這種環境下，投資者傾向於：

• 減少高風險資產配置（如股票、加密貨幣）
• 增加避險資產配置（如黃金、美元、日元）
• 對市場波動的預期升高，VIX指數飆升

關稅上調導致的連鎖反應包括成本增加、供應鏈紊亂、報復風險上升、投資謹慎以及避險資金流動，最終引發市場恐慌情緒蔓延。

VIX指數在4月7日飆升至60，這一水平在歷史上極爲罕見。過去僅出現過三次，最近一次是在2024年8月5日，而首次發生在2020年新冠疫情期間。

當前VIX指數已處於歷史極端水平。面對這種情況，我們如何利用VIX來預判市場走勢？

VIX指數簡介

VIX指數基於標普500指數期權價格，反映市場對未來30天波動性的預期。它被視爲衡量市場不確定性和恐慌情緒的重要指標。

簡而言之，VIX越高表示市場預期波動越大，恐慌情緒越強；VIX越低則表明市場較爲平靜，信心較足。歷史經驗顯示，VIX通常在股市大跌時飆升，在股市漲穩定時回落。由於這種與股市相反的關係，VIX也被稱爲"恐慌指數"或市場情緒晴雨表。

VIX正常水平約在15-20以下，屬於平靜區間；當VIX超過25時，表明市場開始明顯恐慌；超過35則屬於極度恐慌。在極端危機事件（如金融危機或疫情爆發）中，VIX指數甚至可能突破50。因此，通過觀察VIX的變化，投資者可以洞察當前市場避險情緒的強弱，作爲調整投資策略的參考。

高波動恐慌區間：VIX ≥ 30

當VIX指數升至30以上時，通常意味着市場處於高度恐懼或恐慌階段。這種情況往往伴隨股市劇烈下跌，但歷史數據顯示，極端恐懼後市場常出現反彈。

在2018-2024年間，VIX收盤價首次升至30以上的事件約有十多次，包括2018年2月的波動率風暴、2018年12月的年末拋售、2020年2-3月的疫情恐慌、2021年初的散戶事件、以及2022年初的加息和地緣政治衝擊等。

統計顯示，在這些恐慌事件發生後的7天內，標普500指數平均漲約1.4%，且有約73%的概率會在7日後漲。這表明當VIX飆升至30以上（恐慌區）時，短期內股市多數情況會出現技術性反彈。

比特幣在極端恐慌後也傾向於強勢反彈。數據估計BTC平均7日漲幅在10%左右，勝率約75-80%。例如，2022年2月VIX因地緣危機升破30時，比特幣在隨後一周大漲超過20%，展現出與股市類似的恐慌消退反彈現象。

極端恐慌峯值：VIX ≥ 40

將標準提高到VIX ≥ 40（極度恐慌）時，2018-2024年期間符合條件的事件極爲罕見，實際上只有2018年2月5日，以及2020年2月28日因疫情引發的暴跌使VIX收盤升破40（爲四年來首次），隨後VIX在3月一度飆至史無前例的82點。

由於樣本極少，統計結果僅具參考性：在2020年那次事件後，標普500指數於7日內小幅回升約0.6%（當周市場劇烈震蕩但略有技術反彈），BTC則約回升7%。勝率方面兩者皆爲100%，但僅因單一事件漲所致（並不代表未來相同情況保證漲）。總體而言，當VIX達到40以上的歷史極端值時，往往意味着市場極度恐慌賣壓已近峯值，隨後出現短期反彈的機會相對較高，從大週期來看都是相對低點。

盡管統計上極端恐慌後的短線表現偏正向，但樣本稀少意味着不確定性高，再加上當時比特幣與美股關聯性並不像現在高度重合。在實務上，VIX超40更多是確認市場處於極端恐慌狀態的信號，後市走勢仍需結合基本面信息研判。

低波動區間：VIX ≤ 15

當VIX指數降至15以下時，通常代表市場處於相對平靜狀態。投資者情緒較爲樂觀、避險需求低。但此時後續走勢並不如高VIX時那樣明顯一致：

2018-2024年間VIX多次回落到15以下，例如2019年初股市強勁反彈後、2019年末市場平穩期、2021年中股市上行期以及2023年中旬等。在這些時期，市場波動率處於歷史偏低水平。

在VIX極低的事件點後7天內，標普500指數的平均收益率約爲+0.8%，勝率約60-75%左右。整體而言，低波動環境下股指往往維持緩步漲或小幅震蕩。這表明低VIX並不必然導致立即回調，市場可能在一段時間內繼續保持升勢。但需警惕的是，極低的波動率往往隱含市場自滿，一旦遇到突發利空，波動和跌幅可能顯著放大。

比特幣在VIX低檔期間的走勢缺乏明確方向性。統計顯示其7日平均漲幅僅約+2%，漲勝率約60%。有些時候低VIX的平靜期恰逢BTC自身牛市階段；但也有時低VIX期間BTC走出回調行情。

因此低VIX對BTC後續走勢的預測參考價值不明顯，必須結合加密市場自身的資金情緒與週期考量。

結語：風險與機遇並存

當VIX飆升至30-40區間：

• 短線可能有風險，但也蘊含潛在反轉機會。
• BTC通常在恐慌性賣壓中同步下跌，但隨着恐慌情緒漸緩，過度拋售所累積的空頭容易觸發強勁的技術反彈。
• 若觀察到VIX開始見頂回落，是短線買入BTC的潛在時機。
• 必須同時檢視事件本身的嚴重性，若是重大金融風險爆發，後市還可能繼續深跌。

當VIX ≥ 40：

• 代表市場陷入極端恐慌，包含流動性枯竭、資金大撤退等可能性。
• BTC短期大跌機率極高，但往往一兩周後若恐慌稍有緩解，預期BTC的反彈幅度也會相對驚人。
• 這種環境建議短線投機者保持高度風控、嚴守止損，因爲"刀口舔血"的同時，利潤與風險並存。
• 從大週期來看都是相對低點。

當VIX ≤ 15：

• 市場普遍處於自然狀態。BTC是否漲，常更依賴加密市場自己的週期、資金面或技術走勢。
• 過度平靜的環境下，要留意一旦突發變數或黑天鵝事件發生，VIX迅速跳升，BTC也可能跟着補跌。
• 可考慮在此時期內保留一部分現金/穩定幣作爲預備，隨時留意風險端風向。

VIX 15-30的中間區域：

• 一般被視爲"正常波動"範圍。BTC同樣會受加密週期和宏觀資金面影響，此時VIX可做輔助指標。
• 若VIX從20以上攀升到接近30，表示恐慌漸起，需要適度防範風險；反之，VIX若自25慢慢回落至20以下，則顯示恐慌淡化，BTC可能相對穩健。

目前VIX處於50，面對關稅政策的不確定性，市場情緒仍處於極端恐慌狀態，然而行情往往在絕望中孕育。

2020年疫情期間VIX最高突破80，當時標普500指數約在2300點，即便近期經歷恐慌下跌，標普500仍在5000點附近，五年內仍實現超過100%的回報率。同期比特幣更是處於絕佳買點，當時僅爲4800美元，而本輪牛市高點達到11萬美元，最高漲幅接近25倍。

每次大跌往往伴隨着市場重新定價與資金流動，混亂可能成爲上升的階梯，能否借此攀登躍升，是這個時期的關鍵挑戰。