機構資金流向揭示本輪加密市場五大潛力賽道

比特幣突破 12 萬美元，以太坊重回 3400 美元，市場對山寨季回歸的討論日益升溫。本文從主觀角度出發，探討資產儲備、ETF 候選、RWA、DeFi、穩定幣五個可能吸引結構性關注的賽道。

本輪"山寨季"的新特點

與過往不同，本輪市場可能更多由機構資金驅動，而非傳統的板塊輪動或投機熱潮。監管環境改善和傳統金融機構入場，正在改變市場定價權的歸屬。機構資金的參與不僅帶來更穩定的資金流，也可能推動市場向更成熟、理性的方向發展。

比特幣現貨 ETF 的大規模淨流入與比特幣的結構式漲基本同步，表明機構資金已成爲重要推動力。同時，上市公司加速囤積比特幣進一步放大了資本虹吸效應。

以太坊方面，現貨 ETF 連續 9 周淨流入，總持倉達 134 億美元。其作爲資產儲備的新敘事也在形成，目前上市公司持有的以太坊儲備已佔 ETH 總量的 9.6%。

這些趨勢指向一個核心：機構資金在哪裏，市場熱點就在哪裏。能夠承載大額資金的賽道或機構資金外溢的板塊，可能更具吸引力。

資產儲備賽道：企業資產負債表上的加密資產

被納入企業資產負債表的代幣更有可能成爲重要投資方向。目前上市公司已將部分主流山寨幣納入資產儲備，包括 BNB、SOL、TRX、HYPE 等。

從價格彈性角度看，SOL 在本輪價格修復中表現較爲疲軟，籌碼結構相對松散，一旦市場資金回流，價格彈性可能更爲突出。

HYPE 作爲新興項目，生命週期尚短，但在新週期中可能更具"增長紅利"。

長期來看，能出現在企業資產負債表上的代幣，將是加密市場"機構主線"的重要組成部分。

ETF 候選賽道：機構投資的山寨幣

ETF 是機構資金入場的重要渠道，也正成爲山寨幣的重要敘事。潛在的 ETF 候選幣種包括：SOL、XRP、LTC、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AXL、APT 等。

Solana（SOL）在山寨幣 ETF 賽道中領先，其現貨質押 ETF 已獲批。XRP 方面，紐交所已批準基於期貨的 XRP ETF，Ripple Labs 與 SEC 的監管糾紛或將收尾，現貨 ETF 獲批概率較高。

LTC 和 HBAR 獲批概率也較高，且均未被標記爲證券，合規屬性明確。HBAR 在市場多輪衝擊中展現出較強的抗跌性。

RWA 賽道：現實資產的鏈上映射

RWA（現實世界資產）通過將傳統資產代幣化，釋放了資產流動性、透明性和全球可訪問性的潛力。監管環境的優化爲 RWA 賽道提供了政策助力。

目前形成規模並發幣的協議主要有 Ondo（ONDO）和 Centrifuge（CFG）。作爲 RWA 賽道技術支柱的 Chainlink（LINK）同樣值得關注。

DeFi 賽道：真實現金流與機構豁免催化

DeFi 正迎來政策支持，美 SEC 計劃推出"創新豁免"政策，爲 DeFi 項目的合規發展鋪平道路。鏈上數據表現強勁，尤其是衍生品 DEX 的交易量創下新高。

借貸協議和流動性質押協議的鎖倉價值（TVL）佔比最高，龍頭分別爲 Aave 和 Lido。DEX 是最賺錢的協議類型之一，各公鏈上的龍頭 DEX 表現突出。

隨着以太坊生態升溫，其上的 DeFi 項目最有望受益於資金外溢效應。AAVE、UNI 和 HYPE 等項目值得關注。

穩定幣賽道：接近真實支付落地的敘事

隨着監管框架日益明晰，穩定幣可能引領加密貨幣的下一波採用浪潮。穩定幣賽道與 RWA 和 DeFi 賽道形成協同效應。

作爲投資標的，可關注去中心化穩定幣的治理代幣，如 DAI 背後的 MKR 或 USDe 背後的 ENA。Sky（前身爲 MakerDAO）和 Ethena 是值得關注的項目。

總的來說，具備基本面、能講清故事、能被機構接受的幣種，更有可能在下一個週期中脫穎而出，成爲真正的贏家。