宏觀環境不穩加劇風險規避，加密市場進入調整期

近期加密貨幣市場面臨多重壓力。宏觀層面，联准会降息預期推遲，加上貿易摩擦和地緣政治風險上升，抑制了市場風險偏好。資金面上，盡管有所修復但結構分化明顯。本週ETF資金由流入轉爲淨流出，穩定幣增發溫和，場外USDT溢價跌破100%，反映資金態度謹慎。

主流幣方面，比特幣保持相對強勢但漲動能減弱，以太坊則呈現弱勢築底態勢，ETH/BTC比值持續走低。山寨幣市場流動性枯竭，風險持續釋放，TOTAL2指數與總鎖倉價值(TVL)同步下滑，OTHERS市值佔比破位下行，表明市場處於風險出清階段。

在此背景下，建議投資者維持防御型配置，重點關注以太坊的強弱拐點及資金回流節奏，待時機成熟再布局高風險資產。短期內需警惕地緣衝突、監管政策等因素帶來的潛在波動。

宏觀環境分析

1. 美國債務與財政赤字問題持續發酵。目前美國債務規模已達36萬億美元，每年利息支出高達8800億美元。穆迪下調美國信用評級引發市場擔憂，可能削弱美元長期信心，推動投資者轉向比特幣等避險資產。

2. 联准会降息預期仍存不確定性。市場預期2025年下半年降息可能性增大，若實現將爲美國節省巨額利息支出。降息有利於增加流動性，對比特幣等風險資產形成利好。

3. 美元走勢或將企穩。雖然5月美元表現疲軟，但預計下半年可能因貿易談判和庫存去化而企穩。美元與比特幣呈負相關，美元走強可能對比特幣構成短期壓力。

市場資金流向分析

1. ETF資金流向：本週出現6.97億美元淨流出，爲近期首次明顯撤離，反映機構投資者態度趨於謹慎。

2. 穩定幣市場：本週增發23億，日均增發3.21億，增發水平處於較高位置，但仍低於前期高峯。

3. 場外溢價：USDT和USDC溢價率雙雙跌破100%，進入折價區間，表明場外買盤不足，投資者風險偏好下降。

4. 機構動向：微策略最近兩周比特幣購買力度明顯放緩，本週僅增持705枚，投入7500萬美元，遠低於此前單次購買規模。

鏈上數據洞察

1. 長期持有者(LTH)供應量創半年新高，達約1440萬枚BTC，顯示長線資金信心增強。

2. 短期持有者(STH)供應量自年初高點持續下滑，近期略有回升，可能反映部分短期交易者開始抄底。

3. 持幣地址分布：持有1000-10000枚BTC的地址佔比有所上升，但整體趨勢仍是向100-1000枚區間轉移。

4. URPD數據顯示，103000-105000美元區間的籌碼數量大幅增加，從4.33%提升至6.86%，形成新的籌碼集中區。

綜上所述，當前市場處於震蕩調整階段，短期內或延續盤整態勢。投資者應保持警惕，關注宏觀經濟變化、機構資金動向以及以太坊等主流幣的市場表現，等待更明確的市場信號再做進一步布局。