市場觀察週報：資金退潮疊加觀望情緒，市場短期回調風險加劇

宏觀經濟回顧

政策脈絡分析

1. 控制通脹路徑

• 推動地緣和平：緩解全球能源價格壓力。
• 中東局勢：短期可能推高油價，但通過外交手段控制。
• 關稅調整：提高進口關稅，短期或引發輕度經濟衰退，壓低通脹。
• 對外策略：通過關稅等手段施壓，展開談判或實施經濟圍堵。

2. 降低利率路徑

• 影響央行決策：推動降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 發展數字貨幣：加速立法進程，削弱傳統貨幣控制權。

3. 經濟刺激路徑

• 稅收政策：延續減稅措施，增加企業和個人可支配收入。
• 差異化關稅：對特定產業實施差別化關稅，保護本土產業。
• 吸引外資：通過外交訪問鎖定大額投資。
• 能源開發：擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
• 領土擴張：探索收購或合並其他地區，擴展經濟版圖。

4. 政治家族化路徑

• 財富積累：利用政策紅利積累家族財富。
• 政治遺產：鞏固核心團隊，確保政策延續。

邏輯總結

政策以經濟刺激爲核心，通過控制通脹、降低利率、吸引投資與能源開發來刺激增長，同時通過領土擴張和政治鞏固來加強權力與利益。整體策略短期激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率

市場預期2025年9月17日降息25個基點，2025年全年降息兩次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前焦點是是否提前開啓降息週期。近期關稅政策影響逐漸顯現，帶來經濟放緩跡象。與此同時，央行繼續縮減資產負債表，收緊流動性，導致全球貨幣供應指標出現調整。

下周重點關注事件

多位央行官員將發表講話，市場將密切關注其對貨幣政策走向的表態。

下周重點關注數據

多項重要經濟數據將公布，包括制造業PMI、非農就業報告等，這些數據將爲判斷經濟走勢和政策走向提供重要依據。

鏈上數據分析

1. 短期市場影響因素

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態。這種情況通常出現在市場缺乏明確方向、大戶觀望、鏈上資金入場意願低迷時。如果下周繼續維持低迷，可以確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動

本週ETF流入量從上周的28億驟降至6.7億，流入速度減緩76%。幾乎與5月初ETF熱度低點持平，表明這輪ETF行情告一段落。ETF資金流入減少後，主流加密貨幣價格隨之回調，顯示當前價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外溢價

5月23日至31日，主要穩定幣場外溢價維持在100.0%附近，波動極小，反映出資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體來看，場外穩定幣溢價處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 相關股票表現

觀察某加密貨幣相關公司股價走勢，雖然該公司繼續增持加密貨幣資產，但股價並未創出新高。這表明股票市場對該公司的追捧熱度不及此前，投資者對其溢價水平保持謹慎態度。

1.5 交易所餘額

比特幣交易所餘額佔比繼續下降至15.046%，爲近一年低點，鏈上拋壓明顯減輕。以太坊交易所餘額佔比則有所上升，從13.52%升至15.83%，顯示市場存在一定拋售壓力。

2. 中期市場影響因素

2.1 持幣地址分布

本週持幣1000-10000枚的地址持倉數量在5月26-27日出現明顯下降，顯示出短線看空信號。但這部分籌碼主要被持幣100-1000枚的地址吸納，因此短期看空，中長期市場結構變化不大。未形成顯著的趨勢性信號。

綜合以上分析，結合價格走勢、資金面和鏈上數據，預計下周市場整體仍有回調壓力，尤其是在以太坊再度漲後，更需保持警惕。