計息穩定幣YLDS獲批，開啓穩定幣收益新時代

美國證券交易委員會（SEC）近期批準了Figure Markets推出的首個計息穩定幣YLDS。這一舉動不僅表明美國監管機構對加密金融創新持開放態度，也預示着穩定幣正從單純的支付工具向合規收益資產轉變。這可能爲穩定幣賽道開闢更廣闊的發展空間，使其成爲繼比特幣之後另一個能吸引大規模機構資金的創新領域。

SEC批準YLDS的原因

2024年，某知名穩定幣發行方全年利潤高達137億美元，超過了傳統金融巨頭（約129億美元）。這些利潤主要來自儲備資產（主要是美國國債）的投資收益，但與持有者無關，用戶也無法通過該穩定幣獲得資產增值和投資回報。這正是計息穩定幣瞄準的市場機會。

計息穩定幣的核心在於"資產收益權的再分配"。在傳統穩定幣模式下，用戶犧牲資金的時間價值來換取穩定性。而計息穩定幣能在保持穩定的同時，通過將底層資產的收益權代幣化讓持有者直接享有收益。更重要的是，計息穩定幣解決了"沉默大多數"的痛點：盡管傳統穩定幣也能通過質押獲取收益，但復雜的操作和安全合規風險阻礙了大規模用戶使用。YLDS這類"持幣即生息"的穩定幣，讓資金收益變得無門檻，實現了"收益民主化"。

雖然分享底層資產收益會降低發行機構的利潤，但也大幅提升了計息穩定幣的吸引力。尤其在當前全球經濟不穩定、通脹水平高企的背景下，鏈上用戶和傳統投資者對能產生穩定收益的金融產品需求不斷增加。YLDS這類既穩定又能提供遠高於傳統銀行利率的收益產品，無疑會成爲投資者的青睞對象。

然而，SEC批準YLDS的關鍵在於其避開了監管的核心爭議，使其符合美國現行證券法規。由於尚未出臺系統性的穩定幣監管框架，美國的穩定幣監管目前主要依據現行法律進行。不同監管機構對穩定幣的定義各有不同，試圖爭取監管主導權。這導致美國穩定幣監管呈現混亂局面，難以形成基本共識。而YLDS這類能產生收益的計息穩定幣，結構類似於傳統固定收益產品，即便在現行法律框架下也明確屬於"證券"範疇，不存在爭議。這是YLDS能被SEC納入監管的前提條件。

YLDS獲批表明美國加密監管態度持續向好，監管機構正積極適應快速發展的穩定幣及加密金融市場，對穩定幣的監管也從"被動防御"轉向"主動引導"。然而，這短期內並不能改變傳統穩定幣面臨的監管困境，更多轉變還需等待美國國會正式通過穩定幣監管法案。業內普遍預計，美國的穩定幣監管法案可能在未來1到1.5年內逐步落地。

YLDS通過智能合約將底層資產（主要是美國國債、商業票據等）的利息收益分配給持有者，並借助嚴格的KYC驗證機制將收益分配與合規身分綁定，降低了監管對匿名性的擔憂。這些合規設計爲後續類似項目尋求監管許可提供了借鑑。未來1-2年我們或許會看到更多合規的計息穩定幣產品，並促使更多國家及地區考慮計息穩定幣發展及監管的必要性。對於已出臺穩定幣監管並將穩定幣視爲支付工具的地區而言，在面對明顯具有證券屬性的計息穩定幣時，除了調整現有監管體系，或許也可以考慮通過限制計息穩定幣的底層資產種類，從而將其納入代幣化證券的監管範疇。

計息穩定幣崛起將加速加密市場機構化

SEC批準YLDS，不僅展示出現階段美國監管的開放與友好，更預示着在主流金融語境中，穩定幣可能從"現金替代品"，演變成兼具"支付工具"和"收益工具"雙重屬性的新型資產，並將加速加密市場機構化和美元化進程。

傳統穩定幣雖然滿足了加密支付需求，但由於缺乏利息收益，大多數機構僅將其作爲短期流動資金工具。而計息穩定幣不僅能產生穩定收益，還可以通過無中介和全天候鏈上交易提高資金周轉率，在資本效率和即時結算能力方面具有顯著優勢。某知名投資機構在最新年度報告中指出，對沖基金和資管機構已經開始將穩定幣納入其現金管理策略中，而YLDS被SEC批準後會進一步打消機構的合規顧慮，並將機構投資者對這類穩定幣的接受度和參與度提升到新高度。

機構資金的大規模湧入，將進一步推動計息穩定幣市場實現高速增長，使其成爲加密生態系統中更加不可或缺的一環。有分析機構樂觀預計，計息穩定幣將在未來3-5年內迎來爆發增長，並佔據穩定幣市場10-15%左右份額，成爲繼BTC之後又一個能吸引大規模機構關注和資金投入的加密資產類別。

計息穩定幣的崛起也將進一步鞏固美元在加密世界中的主導地位。當前市面上的計息穩定幣的收益來源主要有三類，分別是通過投資美債、區塊鏈質押獎勵或結構化策略收益。雖然某合成美元穩定幣在2024年大獲成功，成爲計息穩定幣市場的主要玩家，但並不意味着通過質押和結構化策略作爲收益來源將成爲主流。相反，我們認爲由美債支持的計息穩定幣仍將是未來機構投資者的首選。

盡管物理世界正加速去美元化，但數字化的鏈上世界卻持續向美元靠攏。無論是美元穩定幣的大規模應用，還是華爾街機構掀起的代幣化浪潮，美國在加密市場中不斷加強美元資產的影響力，並且這種美元化趨勢正在被加強。

這種趨勢短期逆轉的可能性較小，因爲無論是從流動性、穩定性還是市場接受度來看，對代幣化創新和加密金融市場而言，現階段除了以美債爲代表的美元資產外並沒有更多替代選擇。而SEC對YLDS的批準，更表明了美國監管機構現階段已經爲美債類計息穩定幣亮起綠燈，無疑會在未來吸引更多項目推出類似產品。這也是盡管我們知道未來計息穩定幣的收益模式肯定會更加多元化，儲備資產也可能拓展到房地產、黃金、企業債券等更多類型的實物資產，但依舊相信美債作爲無風險資產仍將主導計息穩定幣底層資產池的重要原因。

結語

YLDS的獲批不僅是加密創新的一次合規突破，更是金融民主化的裏程碑。它揭示了一個樸素真理：在風險可控的前提下，市場對"錢生錢"的需求永恆存在。隨着監管框架的完善與機構資金的湧入，計息穩定幣或將重塑穩定幣市場，並增強加密金融創新的美元化趨勢。然而，這一進程也需平衡創新與風險，避免重蹈過往覆轍。唯有如此，計息穩定幣才能真正實現"讓每個人都能躺着賺錢"。