ビットコインの価格が10万ドルの高値に戻り、MSTR株価が引き続き上昇している中、市場はStrategy（旧MicroStrategy）の評価について急速に分かれています。一方で、いくつかの世界的な大手機関が静かにMSTR株を増やし続けており、これをビットコインへの間接的な金融ツールと見なしています。一方で、その高い波乱を伴う深くてレバレッジのかかった資産構造は、ウォール街のショートポジションの狙撃を引き付けています。Strategyはビットコインへの露出を増やし続ける中、ビットコイン価格のトレンドのバロメーターとなり、資本レバレッジゲームの焦点となっています。

ウォール街の大手ショートポジションの目に留まった株価がテック巨大企業を上回っています

最近のニューヨークソーン投資会議で、ウォール街の伝説的なショートポジション、元ヘッジファンドマネージャーのジム・チャノス氏は、同時にStrategyをショートし、ビットコインを買うと述べ、それを「1ドルで買い、2.5ドルで売る」アービトラージの機会と呼んでいます。

彼は、ストラテジーが高レバレッジで50万ビットコイン以上を保有しており、現在の株価は実際のポジションと比較して高いプレミアムを持っていると指摘した。彼は、市場でストラテジーを模倣し、企業構造を通じてビットコインを購入するコンセプトを小売投資家に売り、これに基づいて高い評価を求める一連の企業を批判し、この論理を「不条理」と呼んだ。

過去1年間、マイクロストラテジーの株価は220%以上上昇していますが、ビットコインは約70%しか上昇していません。チャノス氏は、この取引が小売りの投機的行動を観察するためのバロメーターだと考えています。

Chanosは、ウォール街で非常に影響力のある投資家であり、ショートストラテジーに焦点を当てたKynikos Associatesヘッジファンドの創設者として知られています。彼は深いファンダメンタル分析と企業の財務詐欺やビジネスモデルの欠陥を見抜く鋭い能力で有名です。クラシックなショートのケースには、エンロン、WorldCom、Luckin Coffeeなどがあります。しかし、近年、彼はTeslaに対するショートで大きな損失を被り、いくつかのファンドを閉鎖または調整することになりました。

注目に値するのは、これが戦略がよく知られたショートポジションのターゲットになるのは初めてではないということです。昨年12月、有名な空売り機関であるシトロンリサーチは、戦略に対するショートポジションを発表しました。当時はビットコインに強気でしたが、MSTRがビットコインの基本から大きく逸脱していると考えていました。このニュースは一時的にMSTRを急落させましたが、ビットコインの上昇による楽観的な市場センチメント、およびMSTRのナスダック100指数への含まれることによってもたらされた市場の可視性と流動性の増加によって、このショートポジションは最終的に失敗しました。

最近、外部の空売り圧力に加えて、戦略幹部たちも頻繁に保有株を減らしています。開示によると、20年以上にわたり同社の取締役を務めてきたジャロッド・M・パッテン氏は、今年4月以来約520万ドル相当の株を売却し、今週には30万ドル相当の売却を続ける予定です。

ただし、MSTRの最近の株価パフォーマンスは強いままです。MSTRトラッカーのデータによると、現在のストラテジーの総時価総額は約1098.2億ドルに達し、世界の資産市場価値で183位にランクインしています。今年になってからMSTRは約37.1%上昇し、ビットコインだけでなく、マイクロソフト、Nvidia、アップル、アマゾンなどのテックジャイアントをリードしています。

第1四半期の財務報告書は、10億ドルを超える巨額の損失を被り、1000人を超える機関投資家からの賭けを引き付けました

MSTRトラッカーデータによると、2021年5月16日時点で、ストラテジーは合計568,840 BTCを保有し、年初来のビットコイン投資収益率は15.65％です。最新のデータに基づくと、今四半期のビットコインの1株当たりの見込み収益（EPS）は37.82ドルです。

ただし、ビットコインの大幅な収益に対照的に、最新四半期の戦略の財務パフォーマンスは、今年の第1四半期後半のビットコイン価格の下落の影響で圧力を受けています。 最近公開された2025年第1四半期の企業の財務報告書では、1.1110億ドルの年間収益の減少（市場の期待を下回る）が示されており、純損失は16.49ドルの1株あたり4.23十億ドルと、市場の期待を大幅に上回っています。

財務的圧力を緩和し、ビットコインへの露出をさらに拡大するために、Strategyは資本運用戦略を加速しています。今月初め、Strategyは新たな210億ドルの一般株式発行計画を発表し、BTCの収益目標を15%から25%に引き上げ、BTC-ドルの収益目標を100億ドルから150億ドルに引き上げました。その後、Strategyは新たな「42/42計画」の立ち上げを発表し、2年以内にビットコインの購入のために840億ドルを調達することを目指しています。これに対し、ウォール街のアナリストたちは支持を表明し、BenchmarkとTD Cowenのアナリストは、会社に対する買い評価を再確認し、資本調達戦略が実現可能であると信じています。

企業の製品の市場販売実績に対応するほとんどの企業株とは異なり、ストラテジー株のポジショニングはビットコインの「スマートなレバレッジ」です。同社がストラテジーに改名された際、創設者のセイラーは特にこの物語について詳しく説明しました。伝統的な資産（例：SPDR S&P 500 ETFとインベスコQQQ Trust、ボラティリティレベルが15-20の間）とビットコイン（ボラティリティレベルが50-60の間）は約45%のギャップを形成しています。ストラテジーの普通株はビットコイン自体よりもさらに高いボラティリティを目指し、ボラティリティレベルを80-90に設定しつつ、セイラーによって説明された「スマートなレバレッジ」を資本増強と転換社債の組み合わせによって維持しています。

ショートポジションのスナイパーがいる一方で、多くの大手機関投資家もその戦略に賭けています。最近、機関投資家の戦略への賭けは市場の信頼を強化しています。Fintelのデータによると、これまでに計1487の機関が戦略株を保有し、合計139百万株、現在の価値は約$55.175十億です。

シタデル・アドバイザーズ

Citadel Advisorsは世界最大のヘッジファンドの1つです。13F提出によると、今年の第1四半期時点でCitadel AdvisorsはMSTR株で約66.9億ドル以上の総資産を保有し、約2322万株を保有しており、Strategyの最大の株主の1つとなっています。

バンガード・グループ

2025年第1四半期時点で、世界最大の公開ファンド運用会社の1つであるバンガード・グループは、MSTRの株式約2058万株を保有しており、その価値は59.3億ドルを超えています。

サスケハナ・インターナショナル・グループ

サスケハナ・インターナショナル・グループは、世界的に有名なヘッジファンド企業です。2025年第1四半期時点で、同社が保有するMSTR株の価値は57.3億ドルを超え、約1988万株です。

ジェーンストリート

2025年第1四半期の13F書類によると、世界トップのヘッジファンドの1つであるJane Streetは、MSTRの株式1600万株以上を保有し、約46.3億ドル相当です。

キャピタルインターナショナル

今年第1四半期にCapital Internationalが提出した13Fファイリングによると、同機関はMSTRの株を約14.68百万株保有しており、その価値は約42.3億ドルです。

ブラックロック

今年の第1四半期時点で、世界最大の資産運用大手の1つであるブラックロックは、MSTRの株式約1442万株を保有しており、その価値は41.5億ドルを超えています。

CalPERS

CalPERSは、アメリカ合衆国で2番目に大きな公的年金基金であり、資産総額3000億ドル以上を運用しています。2025年第1四半期時点で、CalPERSはMSTRの株357,000株を保有し、その価値は約1億2,000万ドルです。

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