【汇率】日本央行「鹰派」回归背后的美国影响 | 吉田恒的汇率日报 | Moneyクリ MoneyX证券的投资信息和对财务有帮助的媒体

目标早期加息的日本银行

在上次5月1日的日本银行货币政策决定会议前后，日本的2年期债券收益率在短时间内从接近0.7%的水平大幅下降至低于0.6%（见图表1）。这是因为市场普遍认为日本银行的追加加息姿态大幅退却，意外地变得更加“鸽派”。

【图表1】日本2年期债券收益率的变化（2025年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-0df0b0a64cb3b131c7df79f2a42678ce019283746574839201 出所：由马内克斯证券制作的Refinitiv公司数据 对此，在6月17日的货币政策决定会议后，2年期债券收益率虽然略有上升。这可能是因为市场认为日本央行已恢复到年内追加加息的“鹰派”立场。如果利率市场对“鹰派”回归的评估是正确的，那么这又是为什么呢。

美国财政部的汇率报告显示日本银行继续“要求”加息

6月初旬公布的美国财政部的外汇报告中，有以下一句话。

"鉴于日本经济的增长和通货膨胀趋势，日本银行自2024年起实施了货币政策收紧措施，但这应该在未来继续下去"，"这些措施将有助于正常化日元贬值和美元升值，同时也将促进理想的双边贸易结构性再平衡。"

这并不是说"为了正常化日元贬值和美元升值，日本央行应该继续加息"。尽管如此，在5月1日上次的日本央行货币政策决策会议上，由于在此之前金融市场经历了所谓的"关税冲击"而出现不稳定的状况，因此日本央行的追加加息态度可能被"封印"了。不过，随着美国股市等恢复到"关税冲击"前的水平，金融市场也重新稳定，因此此次货币政策决策会议上，重回"为了正常化日元贬值和美元升值而继续加息"的方针，这一点是非常重要的。

为纠正自1月以来的日元贬值施加于日本银行的“压力”

首先，日本的利率与美国利率的背离并大幅上升这一异常动向，是从1月底贝森特美国财政部长在参议院获得批准正式就任时开始的（见图表2）。并且，在日本利率上升主导的日美利差（美元强势，日元弱势）缩小的过程中，美元/日元在3月份开始大幅走向美元贬值和日元升值（见图表3）。

【图表2】日美的10年期债券收益率的变动（2024年9月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc1151622429646ec9add6e7e6479149( 出所：由瑞士信贷数据制作的马内克斯证券

【图表3】美元/日元与美日10年债收益率差（2025年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-b959ff533c94f55ee8d218954c390015( 出处：由马内克斯证券根据Refinitiv数据制作 美元贬值和日元升值在4月进入“关税冲击”后，一度呈现“美国卖出”的状态，进一步扩大至140日元以下。此时，即使没有日本银行的追加加息，美元贬值和日元升值也开始无法停止，因此如上所述，日本银行被认为也退后了追加加息的立场，转向了“鸽派”。

不过，当这种“抛售美国资产”的情况平息后，特朗普政府要求日本银行通过进一步加息来实现更深的日元贬值的请求，并没有任何变化。美国财政部的汇率报告确认了这一点，而日本银行方面也很可能接受了这一点，这在此次的货币政策决策会议上得到了证明。