GPIF（年金积立金管理运营独立行政法人）实践的资产分配理念，以“年利4.4％”稳健地增值资金 | 一边节税，一边进行资产形成 | Moneyクリ 马ネックス证券的投资信息和对钱有帮助的媒体

投资的人中，很多人可能都会想“大家都想增加财富，但对减少财富却有阻力”。明明是为了增加财富而投资，结果却减少了，那就本末倒置了。

然而，无法将投资中减少资金的可能性降至零。不过，在这种情况下，有一些组织能够尽量减少资金的损失并稳健地增加资金。那就是GPIF（年金积立金管理运用独立行政法人）。

这次，我们在确认GPIF正在实践的运作及其投资组合的基础上，来一起思考如何稳健地增加资金。

GPIF是什么样的组织？

GPIF是“Government Pension Investment Fund”的首字母缩写，在日本被称为“年金积立金管理运营独立行政法人”。

养老金采用的是按现收现付制（賦課方式），即由现役世代缴纳的养老金保险费支付给养老金领取世代。当未来现役世代成为养老金领取世代时，发放的养老金将由未来现役世代缴纳的养老金保险费来承担。

但是，日本的人口从2009年开始转向减少，2024年的出生人数约为68.6万，首次跌破70万。少子化正在加速。现役世代减少，领取者世代增加，现役世代的负担加重，可能导致养老金无法支付或减少。

因此，GPIF正在利用未用于养老金支付的养老金积累金进行投资增值，并将增值后的资金用于未来养老金给付的不足部分。目的是为了避免因少子老龄化导致未来在职世代的保费负担过重。

GPIF开始运营是在2001年。从那时起，到2024年度第三季度的运营收益率为年率＋4.40％，累积收益额为164.3兆日元。

【图表1】GPIF的运用成果（2001年～2024年度第3季度） ! 出所：GPIF的资料来源 折线图表示累计收益额，柱状图表示按季度划分的收益率。这样一看，也有暂时减少资产的时机。然而，即使在2008年的雷曼危机和2020年的新冠危机中，也能看到资产大幅增加的情况。

在164.3万亿日元的收益中，利息和股息收入占55万亿日元。此外，GPIF获得的股东优惠中，折扣券等被兑换成现金，成为运营收益的一部分（2023年度：约4亿日元），而食品和家庭用品等则被捐赠给福利机构等。

GPIF的2025年度及以后的基本投资组合

包括GPIF在内的银行和生损保险等机构投资者正在实践不减少资金而增加资金的运用。如果GPIF万一大幅减少资金，可能会影响未来的养老金支付。因此，他们努力在不减少资金的情况下实现资金的增值。

为了在不减少资金的情况下进行增值运用，机构投资者会制定名为“投资方针书”或“风险承担方针书”的规则文件。在制定好规则的基础上，进行资产配置并选择投资对象。其中，特别重要的一点是考虑“资产配置”，即投资于何种资产以及以何种比例进行投资。这是因为各种研究表明，运用成绩的90%是由资产配置（投资组合）决定的。

GPIF的基本投资组合基于每五年一次的财政验证结果（根据人口和经济情况，确认养老金的给付与负担是否平衡）进行调整。此外，也可能在其他时间进行审查。

GPIF的基本投资组合将在2024年财政检验的结果基础上，于2025年进行审查，并从2025财年（2025年4月1日）起，变更为如下。

【图表2】GPIF的基本投资组合 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-2cfc9cc25c38a9486e8272f2cd71a77e019283746574839201 出所：GPIF的资料より)股(Money＆You制作 GPIF的基本投资组合是将国内和外国的债券和股票四种资产各投资25%。在2020财年的“第四期”和2025财年的“第五期”中，这一点是相同的。不过，并不一定总是各占25%，各资产之间允许有偏离幅度。同时，债券整体和股票整体在资产中所占的比例也设有偏离允许幅度。

GPIF的第五期基本投资组合中，这一偏离容忍度的范围比第四期要小（窄）。根据GPIF《第五期中期目标期间的基本投资组合》中的说明，“基于假设的风险推算出的偏离容忍度范围，相比于第四期有所缩小”。这可能看起来只有1%或2%的差别，但GPIF的管理资产庞大，1%的差异也可能导致超过1万亿日元的差距。

实际上，GPIF在2024年度12月末时点的运用资产额及其构成比例如下。

【图表3】GPIF的运营资产额・构成比例（2024年度12月末时点） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-df03cf11e5b9eee8bc578d4e24282c53019283746574839201 来源：来自 GPIF 材料 圆形图中央部分记载的是上面介绍的GPIF基本投资组合的资产配置比例。相对而言，外侧记载的是2024年度第12个月末时点的资产配置比例和资产总额。此外，由于数据是2024年度12月底时点的，因此偏差容许幅度是第4期的。

从资产配置的比例来看，虽然并不完全是25％，但大致在25％左右。国内债券的比例略有增加，但仍在偏离容许范围内。

GPIF认为，在进行养老金积立金的运用时，基于基本投资组合进行运作是重要的。因此，当资产构成比例偏离基本投资组合时，会进行“再平衡”，卖出比例增加的资产，买入比例减少的资产，以保持各25%的比例。

近年来，GPIF频繁进行再平衡。根据GPIF《业务业绩报告及自我评价书》（2023年度），GPIF在了解“养老金积累金的资产构成比例与基本投资组合的偏离情况”后，实施必要措施的次数在2023年度达到了62次。这个次数的标准是“每月一次以上”，因此可以简单计算出GPIF以每周一次以上的频率详细了解资产的偏离情况，并在必要时进行再平衡。

GPIF的资产为258万亿日元（截至2024年度第三季度末）。如果重新平衡的次数较少，单次重新平衡所产生的买卖量可能会增加，从而对市场产生重大影响。GPIF希望尽量避免自身的买卖成为股价上涨（下跌）的因素。因此，GPIF通过增加重新平衡的次数并进行细致的重新平衡，减少单次买卖金额，从而抑制对市场的影响。

GPIF的资产配置的历史变迁与思考方式

不过，GPIF的资产配置一开始并不是这样的。GPIF的资产配置经历了如下变化。

【图表4】GPIF的资产配置的推移 ! 出处：来自GPIF的资料（株）Money&You制作 ※短期资产：在短期金融市场上进行一年内短期资金交易的资产 GPIF的资产配置基本上分为国内债券、外国债券、国内股票和外国股票四类。到2006年度时，国内债券的比例占到了三分之二，而所有股票加起来也只有两成。然而，国内债券的比例逐渐减少，相应的部分被转向了国内股票、外国债券和外国股票。

特别是从2014年10月开始的基本投资组合中，国内债券的比例减少了25%，而股票则有所增加。在脱离通缩、物价和工资上升的预期中，GPIF判断以往以国内债券为中心的投资组合难以实现养老金财务所需的投资收益率（名义工资增长率+1.7%）。在考虑股票风险的同时，正在增加股票的比例以实现目标。

从2020年度开始，国内债券的10%将转向外国债券，四种资产各占25%成为基本的投资组合。国内债券确实是一种安全资产，但利率已经变为负值。利率为负意味着，即使购买并持有到期，回来的钱也会比借出的钱少。在这种情况下，投资外国债券可以增加收益，是这样考虑的。

正如之前提到的，尽管2025年度以后，乖离容许幅度有所缩小，但基本投资组合依然保持不变。

相比于国内，外国的股票风险高于债券。也就是说，GPIF的运作相较于最初承担了更多的风险。然而，结果却带来了之前提到的“收益率+4.4%”“累计收益额+164.3万亿日元”。

基本投资组合将在今后每年度根据市场趋势进行验证和审查，并在必要时迅速进行修正。随着市场不确定性增加，即使在第5期期间，也可能会进行更改。

从GPIF的投资中可以学到的五个要点

到目前为止介绍的GPIF的投资，个人也可以作为参考。具体来说，可以利用以下几点。

( 1.通过长期投资享受全球经济增长的红利

即使是运营的专家，预测下一个涨价的投资目标也是困难的。GPIF为了在不减少资金的情况下增加资金，进行细致的长期投资，以增加资金。正如前面的图表1所示，季度的运营业绩有时会出现损失，但从长期来看，损失已经被克服，并转为盈利。

根据GPIF的数据，如果将过去的运营期间划分为超过7年的跨度（例如2001财年到2007财年，2002财年到2008财年等），则没有出现过亏损的期间。对于个人投资者来说，如果至少继续投资7年以上，亏损的可能性似乎会降低。

) 2.通过分散投资来防止短期损失

通过将投资分散到GPIF投资的国内债券、外国债券、国内股票和外国股票这四种资产中，即使某一资产的价格下跌，也希望通过其他资产的价格上涨来实现整个投资组合的增值。

与GPIF一样，利用可以投资国内债券、国内股票、外国债券和外国股票的四种资产的平衡型投资信托，可以立即实现与GPIF相同的投资。平衡型投资信托会自动进行资产偏差时的再平衡，因此不需要费心。

选择成本低的产品

投资信托选择中重要的是选择成本低的产品。其中，选择在持有期间信托费用低的产品尤为重要。因为微小的差异可能会在长期投资中产生数万、数十万的差异。

参考一下，2023年度GPIF的运营手续费率仅为年0.02%。虽然在投资信托中没有年0.02%的信托报酬产品，但近年来年0.1%以下的投资信托也在增加。尽量选择价格较低的产品会比较好。

然而，虽然选择“信托报酬低”的产品确实是一个真理，但这并不充分。作为个人投资者，您一定要关注的是“总费用率（实际成本）”。即使信托报酬本身保持在低水平，但可能还有其他费用由投资者承担，超出了预期的负担。

4.资产配置大幅崩溃时进行再平衡

GPIF介绍了为了将国内债券、外国债券、国内股票和外国股票的资产配置调整为各占25%，进行再平衡。如果资产配置的偏差任其放置，当增值的资产贬值时，风险会变得很大。通过进行再平衡，可以消除这种过度的风险。

此外，通过购买下跌的资产，可以相对便宜地购买资产，因此也可能改善表现。

不过，我们不需要像GPIF那样每周进行再平衡。资产配置的确认每年一次就可以。应对像雷曼危机或新冠疫情这样的社会性重大变化就足够了。

在重新平衡时，不仅要考虑投资的资产，还要考虑包括储蓄在内的整个投资组合的比例。通过出售上涨的资产和增加下跌的资产，您可以将资产配置恢复到原来的比例。

如果资产配置只是稍微改变，通常不需要进行再平衡。资产配置变化在10%左右是很常见的。因此，当偏离达到15%~20%时，可以考虑进行再平衡。

此外，如果觉得自己进行再平衡很麻烦，可以选择平衡型投资基金。平衡型投资基金是一种可以同时投资于股票和债券等多种资产的投资基金。

例如「日生指数平衡基金（4资产均等型）（信托报酬年0.154％）」是一种均等投资于国内外股票和债券的投资信托。股票和债券的比例各占50％，国内和海外的比例也是50％，因此只需购买一只就可以实现与GPIF相似的投资。可供选择的金融机构也很多，随处可买是其优点。

此外，关于再平衡的问题，在之前的文章《资产配置的“再平衡”是否需要定期进行？》中也有介绍。建议每年进行一次再平衡。请一并查看。

5.利用NISA和iDeCo进行节税投资

最后，虽然GPIF无法做到，但个人可以利用NISA和iDeCo。这两者都可以使运营收益免税（20.315％），而且iDeCo的缴款可以作为所得扣除，从而可以降低所得税和居民税。从2024年开始，NISA也将进行修订，使制度更加便捷，非课税的投资金额也有所增加。此外，未来将进行养老金改革，预计iDeCo的缴款将增加，加入年龄也将提高。因此，如果要投资，利用这些制度是必不可少的。

以上，解说了GPIF的投资方法和资产配置。GPIF是管理超过200万亿日元资金的全球最大机构投资者，听起来似乎在进行复杂的投资，但个人只需购买一只平衡型投资基金，就可以实现模仿GPIF的投资。为了稳健地增加财富，请务必参考一下。

（2023年9月29日发布的文章在2024年4月18日和2025年6月20日进行了部分内容的补充和更新）