市场观察周报：资金退潮叠加观望情绪，市场短期回调风险加剧

宏观经济回顾

政策脉络分析

1. 控制通胀路径

• 推动地缘和平：缓解全球能源价格压力。
• 中东局势：短期可能推高油价，但通过外交手段控制。
• 关税调整：提高进口关税，短期或引发轻度经济衰退，压低通胀。
• 对外策略：通过关税等手段施压，展开谈判或实施经济围堵。

2. 降低利率路径

• 影响央行决策：推动降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 发展数字货币：加速立法进程，削弱传统货币控制权。

3. 经济刺激路径

• 税收政策：延续减税措施，增加企业和个人可支配收入。
• 差异化关税：对特定产业实施差别化关税，保护本土产业。
• 吸引外资：通过外交访问锁定大额投资。
• 能源开发：扩大石油天然气开采，增加能源出口收入。
• 领土扩张：探索收购或合并其他地区，扩展经济版图。

4. 政治家族化路径

• 财富积累：利用政策红利积累家族财富。
• 政治遗产：巩固核心团队，确保政策延续。

逻辑总结

政策以经济刺激为核心，通过控制通胀、降低利率、吸引投资与能源开发来刺激增长，同时通过领土扩张和政治巩固来加强权力与利益。整体策略短期激进，长期效果依赖外交与政策执行。

中性利率

市场预期2025年9月17日降息25个基点，2025年全年降息两次至4.00%，中性利率升至3.50%。当前焦点是是否提前开启降息周期。近期关税政策影响逐渐显现，带来经济放缓迹象。与此同时，央行继续缩减资产负债表，收紧流动性，导致全球货币供应指标出现调整。

下周重点关注事件

多位央行官员将发表讲话，市场将密切关注其对货币政策走向的表态。

下周重点关注数据

多项重要经济数据将公布，包括制造业PMI、非农就业报告等，这些数据将为判断经济走势和政策走向提供重要依据。

链上数据分析

1. 短期市场影响因素

1.1 稳定币资金流动

本周市场交易量明显萎缩，环比下降76.4%。日均增发仅0.78亿，处于低流动性状态。这种情况通常出现在市场缺乏明确方向、大户观望、链上资金入场意愿低迷时。如果下周继续维持低迷，可以确认市场已进入冷却期。

1.2 ETF资金流动

本周ETF流入量从上周的28亿骤降至6.7亿，流入速度减缓76%。几乎与5月初ETF热度低点持平，表明这轮ETF行情告一段落。ETF资金流入减少后，主流加密货币价格随之回调，显示当前价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外溢价

5月23日至31日，主要稳定币场外溢价维持在100.0%附近，波动极小，反映出资金观望情绪明显，流动性趋缓。整体来看，场外稳定币溢价处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，市场缺乏新增法币入场动力。

1.4 相关股票表现

观察某加密货币相关公司股价走势，虽然该公司继续增持加密货币资产，但股价并未创出新高。这表明股票市场对该公司的追捧热度不及此前，投资者对其溢价水平保持谨慎态度。

1.5 交易所余额

比特币交易所余额占比继续下降至15.046%，为近一年低点，链上抛压明显减轻。以太坊交易所余额占比则有所上升，从13.52%升至15.83%，显示市场存在一定抛售压力。

2. 中期市场影响因素

2.1 持币地址分布

本周持币1000-10000枚的地址持仓数量在5月26-27日出现明显下降，显示出短线看空信号。但这部分筹码主要被持币100-1000枚的地址吸纳，因此短期看空，中长期市场结构变化不大。未形成显著的趋势性信号。

综合以上分析，结合价格走势、资金面和链上数据，预计下周市场整体仍有回调压力，尤其是在以太坊再度上涨后，更需保持警惕。