Ethena-USDe 实现爆发式增长，DeFi 生态迎来新动力

近期，Ethena 的 USDe 稳定币展现出惊人的增长速度。在过去一个月中，USDe 的发行总量从 24 亿美元激增至 38 亿美元，月度增幅超过 58%。这一增长主要得益于比特币价格创下新高后，市场做多情绪高涨，推动资金费率上升，进而提升了 USDe 的质押收益率。

与 USDe 的快速增长相呼应，MakerDAO 也成为了这波 DeFi 复苏浪潮中的意外赢家。目前，Maker 的日化收入较一个月前增长了 200% 以上，创下历史新高。这一增长与 Ethena 生态的发展密切相关。USDe 的高质押收益率为 sUSDe 和 PT 资产带来了巨大的借贷需求，其中 Morpho 平台上以 sUSDe 和 PT 作为抵押物借入 DAI 的总规模已达到约 5.7 亿美元，借款使用率超过 80%，存款年化收益率高达 12%。

MakerDAO 通过其 D3M 模块向 Morpho 和 Spark 平台发放的 DAI 贷款总额已接近 20 亿美元，占其资产侧的近 40%。仅这两个渠道就为 MakerDAO 创造了 2.03 亿美元的年化收入，相当于每天贡献 55 万美元，占 MakerDAO 总年化收入的 54%。

在这个由 Ethena、MakerDAO 和 Morpho 构成的增长核心之外，其他 DeFi 协议如 AAVE、Curve 和 Pendle 也在不同程度上受益于 USDe 的增长。例如，AAVE 平台上 DAI 的借款使用率超过了 50%，USDS 的存款总量接近 4 亿美元。同时，USDe 和 ENA 相关的交易对在 Curve 和 Pendle 等平台上的排名也大幅提升。

这种增长模式的持续性主要取决于 USDe 和 DAI 之间的息差能否长期存在。影响因素包括市场牛市情绪的持续性、Ethena 能否通过经济模型优化提高 APY 分配效率，以及来自其他平台的竞争压力。

尽管 MakerDAO 的 D3M 模块在推动 DAI 增长方面发挥了重要作用，但也引发了一些关于风险的讨论。从资产负债表的角度来看，D3M 铸造的 DAI 实际上是由 sDAI 作为抵押，最终转化为超过 110% LTV 的多空合成资产头寸。虽然这不会直接导致 DAI 变成非足额抵押的稳定币，但确实增加了一些潜在风险，如使 DAI 再次成为"影子稳定币"，以及可能降低 DAI 的整体 LTV 比例。

总的来说，Ethena-USDe 的快速增长为 DeFi 生态带来了新的活力，但同时也需要市场参与者密切关注其中的潜在风险，以确保整个生态系统的长期健康发展。