RWA国债代币市场新选择：TProtocol V2解析

当前市场上的RWA国债代币产品存在一些问题。MakerDAO虽然利息高，但投资范围较广；Ondo虽然专注于国债，但存在KYC门槛高、流动性不足等问题。市场仍然缺乏一个资产纯净且面向普通用户的国债代币产品。TProtocol V2正是为解决这些痛点而设计的。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以Matrixdock pool为例，它允许RWA赛道排名前三的Matrixdock使用其发行的国债代币STBT作为抵押，借入USDC。USDC存款用户则获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

该产品的一大亮点是STBT借贷的LTV高达100.5%，理论上可实现99.5%的极限利用率，即将99.5%的国债收益率传递给rUSDP持有者。为应对可能的大额退出，TProtocol采用了与借款方OTC的模式，给予Matrixdock一定时间出售国债偿还借款。小额提款则可通过常规提款或在DEX出售USDP完成。

与Ondo-OUSG和Matrixdoc-STBT等仅面向合格投资者开放的产品不同，TProtocol通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。

TProtocol专注于专款专用的产品。以STBT为例，其投资对象明确限定为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与Chainlink合作提供储备证明。尽管如此，用户仍需对底层国债资产托管机构保持一定信任。为此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的Pool以隔离风险。

在其他设计方面，TProtocol采用了类似GMX的治理代币TPS/esTPS模式，存储时间越长，分红越高。此外，还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于sfrxETH/frxETH的架构。iUSDP是收益自动累积版的rUSDP，而USDP则用于在DEX等平台提供流动性。

这种设计使TProtocol能通过Bribe其他协议的方式提升资本效率，并增加iUSDP的收益，使其有潜力超越普通国债收益，类似于sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA赛道竞争激烈，MakerDAO占据主导地位。但作为超额抵押稳定币，MakerDAO用于购买国债的资产比例有限。如果存DAI领取利息的用户过多，其利息可能降至国债利率以下。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴sfrxETH/frxETH的设计，为其收益创造了超越基础国债收益的可能性。