比特币冲破98000美元大关，微策略功不可没

比特币创下98000美元的历史新高,令市场沸腾。从40000到70000美元区间,比特币ETF功不可没;而从70000美元向100000美元进军,则要归功于微策略公司(MicroStrategy)。

有观点将微策略比作比特币版的Luna项目,但这种类比并不恰当。比特币是加密货币中最具代表性的资产,而Luna则是饱受争议的项目。本文将深入分析微策略与比特币的关系。

首先需要明确几点:

1. 微策略与Luna有本质区别,其安全边际更高。
2. 微策略通过发行债券和增发股票来增持比特币。
3. 微策略最近一笔债务到期日为2027年,距今还有两年多时间。
4. 微策略面临的主要风险来自比特币大户的影响。

微策略与Luna的区别

微策略原本是一家软件公司,由于账面有大量现金且无意扩大生产规模,从2020年开始将资金投入比特币。当公司资金耗尽后,微策略开始通过发行公司债券的方式融资购买比特币。

这与Luna和UST的运作模式有本质不同。Luna和UST相互印制,UST实际上是一种无锚定的货币发行,仅靠20%的高息维系。而微策略采取的是低位定投加杠杆的策略,属于标准的借贷做多,且方向判断正确。

比特币的使用范围远超UST,微策略对比特币的影响力也远低于Luna对UST的影响。简单来说,日息2%是庞氏骗局,年息2%则是正常银行业务,量变引起质变。况且,微策略并非决定比特币走势的唯一因素,因此微策略绝不能等同于Luna。

微策略的融资模式

为快速筹集资金,微策略先后发行了总额达57亿美元的债务(相当于微软债务的1/15),几乎全部用于增持比特币。

与场内杠杆不同,场外杠杆不需要抵押物。那么为什么投资者愿意借钱给微策略呢?关键在于微策略发行的是可转换债券。

以一笔可转债为例,债券持有人可在两个阶段将债券转换为MSTR股票:

1. 初始阶段:

   • 若债券价格下跌超过2%,债权人可将债券转换为MSTR股票并出售;
   • 若债券价格正常或上涨,债权人可在二级市场出售债券。

2. 后期阶段:债券临近到期时,2%规则不再适用,债权人可选择收回现金或将债券转换为MSTR股票。

这种设计对债权人来说几乎是稳赚不赔:

• 若比特币下跌且MSTR有充足资金,债权人可收回现金;
• 若比特币下跌且MSTR资金不足,债权人仍可将债券转换为股票变现;
• 若比特币上涨,MSTR股价上涨,债权人可获得更高的股票回报。

这是一种下限高、上限很高的投资,因此微策略顺利筹集到所需资金。

幸运的是,微策略选择了比特币作为投资标的,而比特币也没有辜负它的期望。

随着比特币价格不断上涨,微策略早期购入的比特币大幅升值。根据传统股票估值原则,公司资产越多,市值应该越高。因此,微策略的股价也随之飙升。

目前,微策略的日交易量已超过今年的热门股票英伟达。这为微策略提供了更多融资选择。

除了发行债券,微策略现在还可以通过增发股票筹集资金。上周比特币从80000美元突破至98000美元,离不开微策略的推动。微策略通过增发股票筹集了46亿美元资金。

与许多加密货币公司将筹集的资金直接套现不同,微策略再次展现了其远大格局。它将通过股票融资获得的资金全部投入比特币,推动比特币价格突破98000美元。

至此,微策略的运作模式已经形成闭环:

买入比特币 → 股价上涨 → 发行债券买入更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 增加债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票融资 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨......

微策略的债务风险分析

尽管有人认为微策略已经到了危险边缘,甚至可能重蹈Luna的覆辙,但实际情况并非如此。

根据最新统计,微策略持有比特币的平均成本为49874美元,目前已接近100%的浮动盈利,这是相当厚的安全垫。

即使在最坏情况下,比特币价格暴跌75%(几乎不可能发生)至25000美元,又会如何?

微策略采用的是场外杠杆,没有强制平仓机制。最坏的情况是,愤怒的债权人将债券转换为MSTR股票并抛售。

即使MSTR股价跌至零,微策略也不会被迫卖出持有的比特币,因为其最早需要偿还的债务到期日是2027年2月。

这意味着,直到2027年2月,除非比特币暴跌且没有投资者愿意购买MSTR股票,否则微策略才需要在2月出售部分比特币。

换句话说,微策略至少还有两年多的时间可以继续其策略。

有人可能会担心利息支出会迫使微策略出售比特币,但这种担忧是多余的。

由于微策略发行的可转换债券对债权人来说基本稳赚不赔,因此利率相当低。例如,2027年2月到期的那笔债券利率竟然是0%。债权人纯粹看中MSTR的股票升值潜力。

微策略后续发行的几笔债务,利率也仅为0.625%、0.825%,只有一笔是2.25%,影响很小。因此,无需担心利息支出问题。

微策略面临的主要风险

目前,微策略与比特币已经形成了相互影响的关系。

越来越多的公司开始效仿微策略创始人Saylor的操作策略。例如,上市比特币矿业公司MARA刚刚发行了10亿美元的可转换债券,专门用于抄底比特币。

因此,做空者需要谨慎行事。如果更多公司效仿微策略的策略,比特币的涨势可能会一发不可收拾,毕竟上方几乎没有阻力。

现在,微策略最大的对手可能是那些持有大量比特币的早期投资者。

正如之前预测的那样,散户手中的比特币已经基本被抛售完毕,毕竟市场机会太多,如meme币等热点。

因此,市场中只剩下这些大户。只要这些大户不大规模抛售,比特币的上涨势头很难停止。如果再幸运一些,这些大户与微策略形成某种默契,有望推动比特币迈向更高价位。

这也是比特币与以太坊的一大区别:中本聪理论上拥有近100万枚早期挖出的比特币,但至今杳无音信;而以太坊基金会则时不时会出售少量ETH测试市场。

截至撰文时,微策略已经实现150亿美元的浮动盈利,这归功于其坚定的信念和忠诚度。由于盈利丰厚,微策略将继续加大投入,且已无法回头,同时会有更多公司效仿其策略。按照目前态势,170000美元可能是比特币的中期目标。

在加密货币市场中,我们常常看到各种阴谋论。而微策略的操作堪称一次顶级的阳谋,值得赞叹。