Pendahuluan
RWA (Aset Dunia Nyata yang Dihubungkan ke Blockchain) dengan cepat menjadi narasi utama di dunia Web3, dan salah satu arah yang terutama "berbasis di lapangan" - Tokenisasi Saham (Tokenized Stocks) adalah salah satu arah yang paling dapat diterapkan saat ini.
Alasannya sangat sederhana:
Aset dasar cukup matang, tidak perlu menghabiskan energi untuk "membuktikan nilai"; hambatan teknologi relatif dapat dikendalikan, penerbitan dan pemetaan di blockchain telah memiliki alat yang mapan; jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai, sudah ada proyek nyata yang dilaksanakan.
Namun banyak orang, begitu mendengar dua kata "saham", secara naluriah akan berpikir: Apakah ini sekuritas? Bisakah ini dijual kepada investor ritel? Apakah harus memiliki lisensi?
Namun dalam kenyataannya, sudah ada proyek yang menemukan cara untuk "memperhatikan kedua sisi". Mereka dapat mengurangi tekanan kepatuhan dan juga menjangkau pasar ritel, contoh yang representatif adalah:
Robinhood: Platform sekuritas ritel yang paling populer di AS; xStocks: Perdagangan token saham di luar UE dan AS, dapat dibeli dan dijual di blockchain.
Sebagai seorang pengacara yang fokus pada kepatuhan Web3, saya juga mulai sering menerima konsultasi serupa:
Bagaimana sebenarnya platform tokenisasi saham beroperasi? Apakah tim kecil seperti kami memiliki kesempatan untuk melakukannya? Jika ingin melakukannya, dari mana seharusnya kami memulai, dan bagaimana membangun struktur yang legal?
Artikel ini tidak membahas istilah besar, tidak membahas konsep, fokus menjawab satu pertanyaan:
Jika Anda ingin membuat platform tokenisasi saham yang dapat diakses oleh ritel dan memiliki tekanan kepatuhan yang terkontrol, bagaimana cara melakukannya?
Mode Robinhood: Produk ekstrem untuk perdagangan sekuritas ritel
Robinhood bukanlah platform on-chain dalam arti tradisional, tetapi model operasionalnya sangat inspiratif untuk desain produk Web3.
Ciri Utama:
Antarmuka yang sangat sederhana, menghilangkan istilah kompleks dari perusahaan sekuritas tradisional; tanpa komisi, setoran tanpa batas, langsung melayani ritel; semua penyelesaian dan kustodian sekuritas dilakukan oleh institusi mitra;
Tempat pendaftaran dan struktur kepatuhan:
Robinhood Markets Inc. didirikan di Menlo Park, California, Amerika Serikat; anak perusahaan Robinhood Financial LLC dan Robinhood Securities LLC memiliki lisensi terkait perdagangan sekuritas di Amerika Serikat, diatur oleh SEC dan FINRA; selain bisnis sekuritas, Robinhood juga memiliki anak perusahaan di Inggris dan tempat lain yang menyediakan layanan aset kripto, tetapi layanan perdagangan sahamnya jelas tidak tersedia untuk pengguna di luar Amerika Serikat.
Alasan Pembatasan Wilayah:
Robinhood hanya melayani pasar Amerika, terutama karena dua pertimbangan:
Jika membuka perdagangan sekuritas untuk pengguna luar negeri, akan menghadapi kewajiban izin dan pendaftaran penjualan sekuritas yang kompleks di wilayah seperti Uni Eropa, Kanada, dan Jepang; pengawasan sekuritas di berbagai tempat menunjukkan tren regulasi yang kuat secara lokal, biaya kepatuhan untuk ekspansi luar negeri tinggi, dan risiko tidak pasti.
Mode xStocks: Pemetaaan Token Saham Nyata + Pernyataan Non-Sekuritas + Ditujukan untuk Ritel
xStocks adalah salah satu dari sedikit platform yang membuat "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, tetapi secara sengaja menghindari garis merah pengakuan sekuritas.
1.Struktur Inti:
Setiap xStock Token dipetakan 1:1 dengan satu saham, yang sebenarnya dimiliki oleh pialang atau lembaga kustodian; Token tidak memberikan hak suara, hak dividen, atau hak tata kelola, dan platform juga tidak mempromosikannya sebagai "sekuritas"; platform menerapkan struktur "reinvestasi otomatis" untuk "dividen" pemegang Token dalam bentuk token, yaitu: jika saham memberikan dividen, dompet pengguna tidak akan menerima uang tunai, melainkan mendapatkan peningkatan Token yang setara; pengguna perlu menyelesaikan KYC dasar, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi tidak membuka akses untuk pengguna dari yurisdiksi yang sangat diatur.
Struktur Entitas dan Tempat Pendaftaran:
Penerbit Token adalah Backed Assets (JE) Limited, terdaftar di Jersey, tidak termasuk dalam Uni Eropa, dan tidak langsung terikat oleh MiCA atau Peraturan Prospektus; entitas layanan adalah Payward Digital Solutions Ltd., terdaftar di Bermuda, termasuk dalam zona regulasi keuangan yang longgar; produk xStocks diterbitkan oleh entitas non-AS, dengan sengaja menghindari penerapan hukum AS.
Larangan Wilayah dan Logika Pembatasan:
xStocks dengan jelas menyatakan tidak memberikan layanan kepada negara atau wilayah berikut:
Amerika Serikat (termasuk semua Orang AS), negara anggota Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia.
Alasannya adalah:
Daerah-daerah ini memiliki regulasi yang sangat ketat terhadap penerbitan sekuritas, xStocks jika dijual di sana, kemungkinan besar akan dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal;
Platform tidak mendapatkan lisensi atau pengecualian kepatuhan di wilayah ini, sehingga secara aktif menghindari regulasi melalui pembatasan IP + metode pembatasan KYC;
Memilih entitas penerbit yang terdaftar di Jersey dan Bermuda juga merupakan strategi umum untuk mengurangi risiko kepatuhan.
Perbedaan mendasar dan wawasan bersama dari kedua mode ini
Dua jalur pada dasarnya mewakili dua logika yang berbeda:
Robinhood: "Melakukan sekuritas dalam kerangka regulasi" xStocks: "Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktur"
Pengusaha tidak harus memilih sisi, tetapi seharusnya mempelajari bagaimana mereka dapat memisahkan platform melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan agar bisa "diluncurkan, tumbuh, dan tidak terjebak masalah."
Jika Anda benar-benar ingin melakukannya, dari segi struktur, bagaimana cara melaksanakannya?
Tokenisasi saham bukanlah sekadar menyalin kontrak, Anda setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:
Kuncinya adalah:
Platform bertanggung jawab atas "pemetaan harga + penerbitan Token + interaksi pengguna"; mitra bertanggung jawab atas "posisi + laporan + isolasi risiko"; kedua belah pihak berinteraksi melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, namun tanggung jawab regulasi terpisah dengan jelas.
Lembaga mana yang perlu diajak kerjasama, dan perjanjian apa yang perlu ditandatangani?
Tokenisasi saham bukanlah sistem yang terpisah, harus bergantung pada interaksi sumber daya berikut:
1.Pihak yang bekerja sama:
Pialang berlisensi (bertanggung jawab atas pengelolaan atau pelaksanaan perdagangan saham nyata); platform penerbitan blockchain dan pihak teknologi (penempatan kontrak + modul kontrol akses + oracle); penasihat hukum (analisis kualifikasi Token, desain struktur, perjanjian pengguna); penyedia layanan KYC/AML; pihak audit kontrak pintar.
2. Perjanjian yang harus ditandatangani mencakup:
Buku putih penerbitan Token + Penjelasan pengungkapan hukum (Syarat Penawaran); Perjanjian layanan kustodian / Bukti kustodian (Perjanjian Kustodian); Perjanjian pengguna platform + Pernyataan pengungkapan risiko (T&C); Perjanjian integrasi layanan kepatuhan (KYC, pemblokiran IP, dll); Dokumen penjelasan kontrak penghubung Token dan platform.
Beberapa poin yang mungkin tidak Anda sadari tetapi harus dipertimbangkan
Begitu titik-titik ini tertekan, yang dihadapi bukan lagi FUD komunitas, tetapi tindakan regulasi yang sebenarnya:
Token tidak dapat memberikan "janji keuntungan", "hak pengelolaan", "hak klaim"; tidak membuka pengguna dari yurisdiksi sensitif tinggi seperti Uni Eropa, Amerika Serikat, Jepang, dll; tidak menggunakan istilah "saham", "hak pemegang saham", "dividen"; harus mengontrol wilayah dan identitas melalui teknik dan protokol secara ganda; harus menyiapkan opini hukum, pernyataan pengungkapan risiko, dan catatan audit KYC untuk referensi.
Apakah Anda bisa atau tidak, tidak tergantung pada lisensi, tetapi tergantung pada struktur.
Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat dilaksanakan, tetapi memerlukan desain yang cermat. Ini tidak "tanpa regulasi" seperti NFT, dan juga tidak "tertutup oleh aturan" seperti sekuritas tradisional. Yang perlu Anda lakukan bukanlah menyerang secara radikal, tetapi:
Temukan lokasi pendaratan yang tepat, rancang struktur yang jelas, jelaskan apa yang diwakili oleh token Anda, dan hindari melanggar tiga garis merah yaitu pengguna, pasar, dan hukum.
Pasar ini belum jenuh, melainkan berada di periode kosong di mana institusi menganggap penting tetapi bertindak hati-hati, sementara para pengusaha tertarik tetapi tidak berani masuk. Jangan lagi melihat apa yang dilakukan orang lain. Jalur tokenisasi saham ini belum ramai, tunggu sampai benar-benar diambil oleh raksasa, dan kamu hanya bisa menjadi pengguna.
Sebagai seorang pengacara kepatuhan Web3, saya lebih suka membantu Anda merancang sebuah platform yang "mudah dipahami oleh pengatur, diinginkan untuk diikuti oleh pengguna, dan teknologinya dapat berjalan dengan baik". Tidak perlu langsung sempurna, tetapi pasti harus dimulai dengan langkah yang tepat sejak awal.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pengacara Mankun | Robinhood dan xStocks begitu populer, mengapa Anda tidak mempertimbangkan untuk membuat satu sendiri?
Pendahuluan RWA (Aset Dunia Nyata yang Dihubungkan ke Blockchain) dengan cepat menjadi narasi utama di dunia Web3, dan salah satu arah yang terutama "berbasis di lapangan" - Tokenisasi Saham (Tokenized Stocks) adalah salah satu arah yang paling dapat diterapkan saat ini. Alasannya sangat sederhana: Aset dasar cukup matang, tidak perlu menghabiskan energi untuk "membuktikan nilai"; hambatan teknologi relatif dapat dikendalikan, penerbitan dan pemetaan di blockchain telah memiliki alat yang mapan; jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai, sudah ada proyek nyata yang dilaksanakan. Namun banyak orang, begitu mendengar dua kata "saham", secara naluriah akan berpikir: Apakah ini sekuritas? Bisakah ini dijual kepada investor ritel? Apakah harus memiliki lisensi? Namun dalam kenyataannya, sudah ada proyek yang menemukan cara untuk "memperhatikan kedua sisi". Mereka dapat mengurangi tekanan kepatuhan dan juga menjangkau pasar ritel, contoh yang representatif adalah: Robinhood: Platform sekuritas ritel yang paling populer di AS; xStocks: Perdagangan token saham di luar UE dan AS, dapat dibeli dan dijual di blockchain. Sebagai seorang pengacara yang fokus pada kepatuhan Web3, saya juga mulai sering menerima konsultasi serupa: Bagaimana sebenarnya platform tokenisasi saham beroperasi? Apakah tim kecil seperti kami memiliki kesempatan untuk melakukannya? Jika ingin melakukannya, dari mana seharusnya kami memulai, dan bagaimana membangun struktur yang legal? Artikel ini tidak membahas istilah besar, tidak membahas konsep, fokus menjawab satu pertanyaan: Jika Anda ingin membuat platform tokenisasi saham yang dapat diakses oleh ritel dan memiliki tekanan kepatuhan yang terkontrol, bagaimana cara melakukannya? Mode Robinhood: Produk ekstrem untuk perdagangan sekuritas ritel Robinhood bukanlah platform on-chain dalam arti tradisional, tetapi model operasionalnya sangat inspiratif untuk desain produk Web3.
Dua jalur pada dasarnya mewakili dua logika yang berbeda: Robinhood: "Melakukan sekuritas dalam kerangka regulasi" xStocks: "Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktur" Pengusaha tidak harus memilih sisi, tetapi seharusnya mempelajari bagaimana mereka dapat memisahkan platform melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan agar bisa "diluncurkan, tumbuh, dan tidak terjebak masalah." Jika Anda benar-benar ingin melakukannya, dari segi struktur, bagaimana cara melaksanakannya? Tokenisasi saham bukanlah sekadar menyalin kontrak, Anda setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:
Kuncinya adalah: Platform bertanggung jawab atas "pemetaan harga + penerbitan Token + interaksi pengguna"; mitra bertanggung jawab atas "posisi + laporan + isolasi risiko"; kedua belah pihak berinteraksi melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, namun tanggung jawab regulasi terpisah dengan jelas. Lembaga mana yang perlu diajak kerjasama, dan perjanjian apa yang perlu ditandatangani? Tokenisasi saham bukanlah sistem yang terpisah, harus bergantung pada interaksi sumber daya berikut: 1.Pihak yang bekerja sama: Pialang berlisensi (bertanggung jawab atas pengelolaan atau pelaksanaan perdagangan saham nyata); platform penerbitan blockchain dan pihak teknologi (penempatan kontrak + modul kontrol akses + oracle); penasihat hukum (analisis kualifikasi Token, desain struktur, perjanjian pengguna); penyedia layanan KYC/AML; pihak audit kontrak pintar. 2. Perjanjian yang harus ditandatangani mencakup: Buku putih penerbitan Token + Penjelasan pengungkapan hukum (Syarat Penawaran); Perjanjian layanan kustodian / Bukti kustodian (Perjanjian Kustodian); Perjanjian pengguna platform + Pernyataan pengungkapan risiko (T&C); Perjanjian integrasi layanan kepatuhan (KYC, pemblokiran IP, dll); Dokumen penjelasan kontrak penghubung Token dan platform. Beberapa poin yang mungkin tidak Anda sadari tetapi harus dipertimbangkan Begitu titik-titik ini tertekan, yang dihadapi bukan lagi FUD komunitas, tetapi tindakan regulasi yang sebenarnya: Token tidak dapat memberikan "janji keuntungan", "hak pengelolaan", "hak klaim"; tidak membuka pengguna dari yurisdiksi sensitif tinggi seperti Uni Eropa, Amerika Serikat, Jepang, dll; tidak menggunakan istilah "saham", "hak pemegang saham", "dividen"; harus mengontrol wilayah dan identitas melalui teknik dan protokol secara ganda; harus menyiapkan opini hukum, pernyataan pengungkapan risiko, dan catatan audit KYC untuk referensi. Apakah Anda bisa atau tidak, tidak tergantung pada lisensi, tetapi tergantung pada struktur. Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat dilaksanakan, tetapi memerlukan desain yang cermat. Ini tidak "tanpa regulasi" seperti NFT, dan juga tidak "tertutup oleh aturan" seperti sekuritas tradisional. Yang perlu Anda lakukan bukanlah menyerang secara radikal, tetapi: Temukan lokasi pendaratan yang tepat, rancang struktur yang jelas, jelaskan apa yang diwakili oleh token Anda, dan hindari melanggar tiga garis merah yaitu pengguna, pasar, dan hukum. Pasar ini belum jenuh, melainkan berada di periode kosong di mana institusi menganggap penting tetapi bertindak hati-hati, sementara para pengusaha tertarik tetapi tidak berani masuk. Jangan lagi melihat apa yang dilakukan orang lain. Jalur tokenisasi saham ini belum ramai, tunggu sampai benar-benar diambil oleh raksasa, dan kamu hanya bisa menjadi pengguna. Sebagai seorang pengacara kepatuhan Web3, saya lebih suka membantu Anda merancang sebuah platform yang "mudah dipahami oleh pengatur, diinginkan untuk diikuti oleh pengguna, dan teknologinya dapat berjalan dengan baik". Tidak perlu langsung sempurna, tetapi pasti harus dimulai dengan langkah yang tepat sejak awal.
/END. Penulis asli: Shao Jiadian, Huang Wenjing