LaaSプロバイダーの概要 — Tokemak、Ondo Finance、Fjord Foundry、その他

流動性サービスが分散型金融の認識されたインフラストラクチャーレイヤーに成長するにつれて、この領域で重要な提供者としていくつかのプラットフォームが登場しました。これらのプレーヤーは、それぞれ異なるモデルで流動性の課題に取り組んでおり、DeFiエコシステムにおける市場ニーズ、技術的アプローチ、およびガバナンス構造の多様性を反映しています。

トケマック

Tokemakは、最も初期で包括的なLaaSプロトコルの1つとして広く認識されています。流動性の方向性とプロトコル所有の流動性ルーティングの概念を「リアクター」と呼ばれるメカニズムを使用して先駆けました。このプラットフォームは、トークンプロジェクトが指定された流動性ボールトに資産を預けることを可能にし、ネイティブのTOKEトークンの保有者がその流動性がどこに配備されるかを投票します。このコミュニティ主導のアプローチは、リソースが市場の優先事項に基づいて配分される効率的で需要駆動型の流動性エンジンを生み出します。

オンドファイナンス

Ondo Financeは異なるアプローチを取り、機関投資家向けの流動性供給に焦点を当てています。モデルは、トークン化された財務省、利回り戦略、そして最近ではコンプライアンスと透明性を強調するLaaS（Liquidity as a Service）展開を含むモジュラー金融商品を中心に構築されています。Ondoは、プロフェッショナルな資本配分者にアピールする構造化された流動性ソリューションを可能にすることによって、従来の金融と分散型アプリケーションを結びつけることで知られています。

フィヨルドファウンドリー

Fjord Foundryは、流動性ブートストラッピングプール（LBP）に中心を置いたモデルを提供します。LBPは元々Balancerによって開発され、新しいプロジェクトがトークンを立ち上げ、静的流動性に伴うリスクなしに公正な市場価格を達成するのを助けるために設計されています。Fjord Foundryは、トークンプロジェクトが初期トークン配布を行うために一時的でありながら効率的な流動性にアクセスできるローンチパッドとして機能します。このモデルは、分散化と初めからの広範なコミュニティ参加を目指すプロジェクトにとって特に魅力的です。

ガンマ

他の新興のLaaSプロバイダーには、Uniswap v3の集中流動性プールのためのアクティブ流動性管理を自動化するGammaや、マルチチェーン環境でのクロスチェーン流動性供給を簡素化することに焦点を当てるSymmetricが含まれます。これらのプレイヤーはそれぞれ、進化するLaaSの風景に独自の技術的および戦略的要素を追加しています。

比較分析 — モデル、強み、およびサポートされているチェーン

すべてのLaaSプロバイダーは、分散型プロトコルの流動性を最適化し安定化させるという目標を共有していますが、そのモデルや運用戦略は大きく異なります。Tokemakは分散型流動性ルーティングモデルを採用しています。ガバナンスベースのシステムにより、コミュニティが流動性をDEXにどのように配分するかを決定でき、ほとんどのLaaSシステムが提供していない柔軟性と需要マッチングの度合いを提供します。また、プロトコル所有の流動性を重視しており、流動性の供給源と支援されるプロジェクトとの長期的な整合性を保っています。

一方、Ondo Financeは、より中央集権的で構造化されたアプローチを取っています。これは、機関資本と関わり、リスク管理、監査可能性、実世界の資産との統合を優先します。Tokemakと同じレベルのオープンガバナンスは提供していませんが、コンプライアンスと資本効率に重点を置くことでこれを補い、企業ユーザーや規制対象の組織にアピールしています。

フィヨルドファウンドリーは、流動性ライフサイクルの異なるフェーズで運営されています。初期トークン配布とLBPを通じた価格発見を専門としています。その強みは、コミュニティ主導のトークンローンチと、ボラティリティの高い初期段階における制御された流動性の露出にあります。しかし、ローンチフェーズを超えた長期的な流動性供給をサポートするようには設計されていないため、TokemakやOndoのようなプロトコルと比較すると、競争よりも補完的です。

サポートされているチェーンに関して、Tokemakは最初にEthereumメインネットで立ち上げましたが、Layer-2エコシステムやモジュラーネットワークへの拡大の意向を示しています。OndoはEthereumおよび互換性のあるチェーン、特にPolygonやAvalancheのような機関投資家の関心があるチェーンにその足跡を広げています。Fjord FoundryはEthereumおよびさまざまなLayer-2で運営されており、これらのネットワークの流動性ダイナミクスに応じて提供を適応させることがよくあります。

この比較からの重要なポイントは、LaaSが単一の概念ではないということです。異なるプロバイダーは、特定のユースケースに適したモデルを提供します—ガバナンス主導のルーティング、機関投資家向けの流動性、ローンチフェーズの配布、またはクロスチェーン展開—プロトコルは、運用上および戦略上のニーズに応じて選択する必要があります。

LaaSを利用しているプロジェクトの実例

LaaSの有用性は、その実世界での展開を通じて最もよく理解されます。多くのDeFiプロトコル、DAO、およびトークンプロジェクトは、ローンチ中および後に複雑な流動性の問題を解決するためにLaaSプロバイダーに頼っています。

Tokemakは、OlympusDAO、Alchemix、Fraxなど、さまざまなプロトコルと協力してきました。これらの統合により、パートナープロトコルはユーザー提供のLP資本に依存することなく、複数の取引ペア間で一貫した流動性を維持できました。Tokemakのリアクターを活用することで、これらのプロジェクトは流動性の配分を独自のガバナンスや財務戦略と整合させ、スリッページを減少させ、トークンの市場深度を増加させました。

Ondo Financeは、FluxやFei Protocolなどのエンティティと協力し、コンプライアンス要件と資本効率基準の両方を満たす流動性プールを構築してきました。これらのパートナーシップは、しばしば管理されたボールトやトークン化された財務戦略を含み、プロトコルがコントロールを保持しながら、プロフェッショナルな流動性エンジニアリングの恩恵を受けることを可能にします。

Fjord Foundryは、Revest FinanceやStream Protocolを含むいくつかのコミュニティ重視のプロジェクトのランチパッドとなっています。これらのローンチでは、LBPを使用して公平な価格発見を確保し、大口プレイヤーによる早期の蓄積を防ぎました。プールのライフタイム中にトークンのウエイトを動的に調整することで、Fjordを活用したプロジェクトは、トークン発行のリスクの高い初期段階で広範なトークン分配と安定した流動性形成を達成しました。

他の例としては、Gammaに依存してUniswap v3で受動的流動性最適化を行うプロジェクトがあり、これにより、ポジションを細かく管理することなく、より一貫した利回りを得ることができます。各ケースにおいて、LaaSソリューションは、チームが流動性維持の複雑な責任を軽減しながら、開発と成長に集中できるようにしました。

ケーススタディ — トケマックリアクターと流動性ルーティング

Tokemakは、リアクターとTOKEベースのガバナンスシステムを通じて、LaaSの中でも最も革新的で技術的に進んだモデルの1つを提供します。リアクターは、プロトコルやユーザーからの預金を受け取る資産特化型のボールトです。TOKE保有者は、これらのリアクターからの流動性をどの取引所に配分するかを決定するために投票します。例えば、Uniswap、SushiSwap、またはBalancerなどです。

このメカニズムは流動性の方向性をガバナンスの形に変えます。TOKEは、資本を集団の市場の優先事項を反映する方法で配分する調整トークンとなります。例えば、コミュニティがArbitrum上の特定のトークンのためにより深い流動性が必要であると認識した場合、彼らはReactorの流動性をそこに向けるために投票することができます。これにより、流動性は深いだけでなく、変化する市場条件や新たなネットワークのトレンドに適応することが保証されます。

Tokemakは、プロジェクトが自国のトークンをTOKEまたは安定資産と引き換えに割引価格で交換できるボンディングプログラムを提供することで、プロトコル所有の流動性をサポートしています。これらのトークンはプロトコルのリアクターにシードされ、即時かつスケーラブルな流動性源を生み出します。従来のファーミング報酬とは異なり、これらのプログラムはベスティング期間と長期的な整合性を考慮して設計されています。

流動性ルーティングプロセスは、プールの健全性を監視し、残高を管理し、定期的にポジションをリバランスするオンチェーンスマートコントラクトによって管理されています。Tokemakのアーキテクチャは、流動性が最も必要とされる場所にのみ展開されるため、高い資本効率を実現します。このルーティングロジックは、高ボリュームのプールにおける過度の集中を回避し、サービスが行き届いていないペアや新興ネットワークをサポートします。

実際、Tokemakは流動性そのものの市場を創出しました。流動性はもはや手動で管理する必要があるものや、トークンの発行を通じて補助されるものではありません。代わりに、それはプログラム可能な資産となり、集団的なガバナンスに基づいて動的に配分され、長期的なプロトコルの成長を最適化する経済的インセンティブを持つ参加者のネットワークによって支えられます。

このケーススタディは、LaaSが受動的なユーティリティを超えて、DeFiインフラにおいて市場形成や資本の流れを再構築する能力を持つ能動的な力となる方法を示しています。