Bitcoin e Ethereum reserva estratégica: inovação ou alavancagem?
Resumo
A concentração das posições é alta: MSTR representa 2,865% do total de BTC das empresas listadas, as posições fora dos 10 primeiros são relativamente pequenas.
A homogeneidade dos projetos é séria: a maioria dos projetos de reserva carece de vantagens sustentáveis, e o prémio de NAV a longo prazo pode desaparecer.
Bolha de avaliação à vista: múltiplos NAV geralmente >2×( poucos <1×), o preço das ações é facilmente impulsionado por anúncios, o risco de mercado em baixa pode rapidamente corroer o prémio
Metaplanet financia através de obrigações conversíveis sem juros + financiamento SAR, lucrando com a diferença de 20% de imposto sobre dividendos e 55% de imposto sobre transações de Bitcoin.
SPAC/PIPE/titulos conversíveis/compromissos físicos como principais, Twenty One e ProCap realizam a listagem através de múltiplas fusões.
SharpLink angariou mais de 8,38 bilhões de dólares, quase todo o ETH em garantia, Joseph Lubin juntou-se ao conselho, e houve um acordo OTC de 10.000 ETH com a Fundação Ethereum.
A BTCS inova ao usar Aave para emprestar USDT e comprar ETH em garantia, sensível às taxas de empréstimo e à liquidez na cadeia.
Os fundos de criptomoeda estruturam ações de reserva estratégica através de PIPE e outros meios, e criam fundos especializados; profissionais experientes da indústria atuam como consultores estratégicos.
Bitcoin
Visão geral
A MicroStrategy rapidamente se tornou o maior detentor corporativo, controlando quase 2,865% do suprimento total de 21 milhões. Os ETFs e os fundos ainda dominam, com iShares, Fidelity e Grayscale à frente. Os Estados Unidos e a China possuem a maior quantidade de Bitcoin, enquanto a Ucrânia também mantém reservas consideráveis. A Block.one e a Tether Holdings estão entre as principais empresas privadas.
Os Estados Unidos e o Canadá estão no topo, seguidos pelo Reino Unido. Também é digno de nota o Metaplanet( do Japão classificado em 5) e o Next Technology Holding( da China classificado em 12).
Mesmo excluindo a MicroStrategy, a MARA e a Twenty One Capital continuam a estar entre os principais, mas a distribuição das posições ainda é altamente concentrada - a quantidade de Bitcoin detida pela maioria das empresas fora do top dez é apenas de nível médio em comparação com os líderes.
Ao avaliar as reservas de Bitcoin de uma empresa cotada em bolsa, a relação entre o valor presente e o custo, bem como o múltiplo de ativos líquidos de Bitcoin (BTC NAV Multiple), merecem uma atenção especial.
A análise dos múltiplos NAV das 30 principais empresas mostra a existência de grupos com diferenças significativas, como Tesla e Coinbase. Após a exclusão das empresas que não possuem reservas de Bitcoin, é evidente que a maioria das empresas está realmente a negociar a múltiplos NAV mais elevados — muitos acima de 2. Apenas quatro estão abaixo de NAV=1, enquanto grandes detentores como MSTR e MARA não apresentam os múltiplos extremos observados nas pequenas empresas.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet já adquiriu um total de 16.352 Bitcoins, posicionando-se entre as cinco principais empresas listadas que possuem Bitcoin publicamente, e recentemente acelerou significativamente o ritmo de aquisição.
A Metaplanet arrecadou dinheiro emitindo obrigações zero cupão com um prazo de seis meses ao preço de par, ao mesmo tempo que concedeu ao fundo EVO um número correspondente de direitos de valorização de ações (SARs). No vencimento das obrigações, é necessário resgatar as obrigações com o dinheiro pago ao fundo EVO pelo exercício das SARs a um preço de exercício flutuante.
O "Plano 5,55 bilhões" que será iniciado em 6 de junho de 2025 é o maior plano de financiamento único já realizado pela Metaplanet, com a emissão de 5,55 bilhões de direitos de valorização de ações, correspondente a 92,4% das ações em circulação, podendo levantar até 770 bilhões de ienes após o exercício.
A vantagem fiscal constitui outro valor central: no Japão, os ganhos de capital e os dividendos de ações estão sujeitos a uma taxa única de cerca de 20%, enquanto os lucros da negociação de Bitcoin à vista são classificados como rendimento diverso, com uma taxa de imposto máxima de até 55%. Para investidores em busca de exposição ao Bitcoin que estão na faixa de impostos mais alta, a Metaplanet torna-se uma alternativa extremamente atraente.
Outras empresas de reservas de Bitcoin: Surfando na onda SPAC
O caminho SPAC da Twenty One Capital combina o compromisso de Bitcoin físico, PIPE e financiamento de dívida conversível, além de uma estrutura de fusão em duas etapas, permitindo que a empresa tenha uma reserva de 42.000 Bitcoins totalmente financiada no dia da sua listagem no Nasdaq.
ProCap Financial levantou um total de 10,08 bilhões de dólares para lançar sua plataforma de reserva de Bitcoin, dos quais 256 milhões vêm de um trust SPAC, 517 milhões de um PIPE de ações preferenciais e 235 milhões de uma rodada de títulos conversíveis garantidos sem juros e preferenciais. Quase 95% do total arrecadado (9,5 bilhões de dólares ) foi imediatamente investido na aquisição de 9.498 Bitcoins.
plataforma de criptomoeda com liquidez abundante
A Tether começou a incluir ativamente Bitcoin nas suas reservas a partir do final de 2022, utilizando até 15% do lucro líquido a cada trimestre para compras diretas no mercado e investimentos em mineração de energia renovável. A Block fez a sua primeira "aposta" em outubro de 2020 e desde então tem mantido a sua posição em Bitcoin. A Coinbase estabeleceu oficialmente a sua estratégia de Bitcoin corporativa em agosto de 2021. A Tesla adquiriu uma grande quantidade de Bitcoin em janeiro de 2021, mas posteriormente vendeu a maior parte da sua posição.
Ethereum
Muitas empresas aderiram ao campo das reservas de Ethereum com o mesmo entusiasmo que a MicroStrategy em relação à estratégia de Bitcoin. As empresas que participam da estratégia de reservas de Ethereum são marcadas com o símbolo "T". As empresas líderes incluem BitMine, SharpLink, Big Digital e BTCS, que todas tiveram um aumento significativo nas suas posições recentemente.
SharpLink Gaming( Nasdaq:SBET)
A SharpLink Gaming anunciou o lançamento da estratégia de reserva de Éter em 2025 através de uma colocação privada de 425 milhões de dólares. A SharpLink construiu esta estratégia em torno de um grande mecanismo de PIPE e de ações ATM.
A SharpLink compromete-se a usar quase 100% das suas participações em ETH para staking e obter rendimento. Em 10 de julho de 2025, a SharpLink chegou a um acordo final com a Fundação Ethereum, comprando diretamente 10.000 ETH, pagando um preço total de 25.723.680 dólares. Esta é a primeira transação de balcão entre a Fundação Ethereum e uma empresa cotada.
BTCS Inc.( NASDAQ:BTCS)
A BTCS estabeleceu um modelo de financiamento híbrido, combinando financiamento tradicional com finanças descentralizadas: irá fornecer financiamento para a acumulação contínua de ETH através da venda de ações ATM, emissão de obrigações convertíveis e através de empréstimos DeFi on-chain via Aave.
Na parte on-chain, a estratégia do BTCS tem a Aave como núcleo: a empresa utiliza o protocolo Aave para tomar emprestado USDT com ETH como colateral, e em seguida usa os fundos obtidos para a compra adicional de ETH. Depois, o BTCS faz staking desses ETH através da sua rede de validadores NodeOps para obter recompensas.
outras empresas
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital e GameSquare Holdings também anunciaram planos de reservas de Éter.
Conclusão
A onda de reservas de ativos criptográficos pelas empresas já superou em muito o âmbito do Bitcoin e do Ethereum, muitas empresas estão expandindo suas reservas para incluir SOL, BNB, XRP, HYPE, entre outros. No entanto, a maioria dos projetos é severamente homogênea, carecendo de vantagens competitivas sustentáveis, e seu prêmio NAV provavelmente será erodido com o tempo.
As empresas que realmente têm vantagens geralmente possuem estruturas de financiamento mais robustas e parcerias estratégicas. Por exemplo, a Metaplanet se beneficia do tratamento fiscal favorável do Japão para ações e da falta de um mercado de ETF de BTC; a Twenty One adota uma estrutura de financiamento complexa para aproveitar todos os canais disponíveis para obter Bitcoin.
Para investidores públicos, é crucial manter a cautela: sob uma enorme especulação, muitas empresas ainda estão em altos múltiplos de NAV, e os seus preços das ações muitas vezes flutuam devido a anúncios. Além disso, o risco de mercado mais amplo, especialmente em mercados em baixa, pode rapidamente corroer qualquer prémio trazido por estas estratégias.
No setor institucional, um número crescente de fundos de criptomoeda está alocando ações de reservas de criptomoeda, e até mesmo lançando fundos especializados. Ao mesmo tempo, profissionais experientes da indústria estão intervindo como consultores estratégicos.
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Blockwatcher9000
· 12h atrás
Acumulação de moedas ou Negociação de criptomoedas é realmente uma boa questão, huh.
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ZeroRushCaptain
· 12h atrás
Outra máquina de emissão de saques, depois de fazer as pessoas de parvas, é hora de ir embora.
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blockBoy
· 12h atrás
啧 MSTR ganhou muito, não é?
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HodlKumamon
· 12h atrás
De qualquer forma, os dados são sempre reais nya~
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GasFeeCrying
· 12h atrás
As empresas listadas começaram a negociar criptomoedas? Hehe
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GasFeeNightmare
· 12h atrás
O número subiu novamente. Ao olhar mais de perto, é mais uma vez obra da MSTR.
Bitcoin Ethereum reserva estratégia: modelos de financiamento inovadores e riscos de avaliação coexistem
Bitcoin e Ethereum reserva estratégica: inovação ou alavancagem?
Resumo
Bitcoin
Visão geral
A MicroStrategy rapidamente se tornou o maior detentor corporativo, controlando quase 2,865% do suprimento total de 21 milhões. Os ETFs e os fundos ainda dominam, com iShares, Fidelity e Grayscale à frente. Os Estados Unidos e a China possuem a maior quantidade de Bitcoin, enquanto a Ucrânia também mantém reservas consideráveis. A Block.one e a Tether Holdings estão entre as principais empresas privadas.
Os Estados Unidos e o Canadá estão no topo, seguidos pelo Reino Unido. Também é digno de nota o Metaplanet( do Japão classificado em 5) e o Next Technology Holding( da China classificado em 12).
Mesmo excluindo a MicroStrategy, a MARA e a Twenty One Capital continuam a estar entre os principais, mas a distribuição das posições ainda é altamente concentrada - a quantidade de Bitcoin detida pela maioria das empresas fora do top dez é apenas de nível médio em comparação com os líderes.
Ao avaliar as reservas de Bitcoin de uma empresa cotada em bolsa, a relação entre o valor presente e o custo, bem como o múltiplo de ativos líquidos de Bitcoin (BTC NAV Multiple), merecem uma atenção especial.
A análise dos múltiplos NAV das 30 principais empresas mostra a existência de grupos com diferenças significativas, como Tesla e Coinbase. Após a exclusão das empresas que não possuem reservas de Bitcoin, é evidente que a maioria das empresas está realmente a negociar a múltiplos NAV mais elevados — muitos acima de 2. Apenas quatro estão abaixo de NAV=1, enquanto grandes detentores como MSTR e MARA não apresentam os múltiplos extremos observados nas pequenas empresas.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet já adquiriu um total de 16.352 Bitcoins, posicionando-se entre as cinco principais empresas listadas que possuem Bitcoin publicamente, e recentemente acelerou significativamente o ritmo de aquisição.
A Metaplanet arrecadou dinheiro emitindo obrigações zero cupão com um prazo de seis meses ao preço de par, ao mesmo tempo que concedeu ao fundo EVO um número correspondente de direitos de valorização de ações (SARs). No vencimento das obrigações, é necessário resgatar as obrigações com o dinheiro pago ao fundo EVO pelo exercício das SARs a um preço de exercício flutuante.
O "Plano 5,55 bilhões" que será iniciado em 6 de junho de 2025 é o maior plano de financiamento único já realizado pela Metaplanet, com a emissão de 5,55 bilhões de direitos de valorização de ações, correspondente a 92,4% das ações em circulação, podendo levantar até 770 bilhões de ienes após o exercício.
A vantagem fiscal constitui outro valor central: no Japão, os ganhos de capital e os dividendos de ações estão sujeitos a uma taxa única de cerca de 20%, enquanto os lucros da negociação de Bitcoin à vista são classificados como rendimento diverso, com uma taxa de imposto máxima de até 55%. Para investidores em busca de exposição ao Bitcoin que estão na faixa de impostos mais alta, a Metaplanet torna-se uma alternativa extremamente atraente.
Outras empresas de reservas de Bitcoin: Surfando na onda SPAC
O caminho SPAC da Twenty One Capital combina o compromisso de Bitcoin físico, PIPE e financiamento de dívida conversível, além de uma estrutura de fusão em duas etapas, permitindo que a empresa tenha uma reserva de 42.000 Bitcoins totalmente financiada no dia da sua listagem no Nasdaq.
ProCap Financial levantou um total de 10,08 bilhões de dólares para lançar sua plataforma de reserva de Bitcoin, dos quais 256 milhões vêm de um trust SPAC, 517 milhões de um PIPE de ações preferenciais e 235 milhões de uma rodada de títulos conversíveis garantidos sem juros e preferenciais. Quase 95% do total arrecadado (9,5 bilhões de dólares ) foi imediatamente investido na aquisição de 9.498 Bitcoins.
plataforma de criptomoeda com liquidez abundante
A Tether começou a incluir ativamente Bitcoin nas suas reservas a partir do final de 2022, utilizando até 15% do lucro líquido a cada trimestre para compras diretas no mercado e investimentos em mineração de energia renovável. A Block fez a sua primeira "aposta" em outubro de 2020 e desde então tem mantido a sua posição em Bitcoin. A Coinbase estabeleceu oficialmente a sua estratégia de Bitcoin corporativa em agosto de 2021. A Tesla adquiriu uma grande quantidade de Bitcoin em janeiro de 2021, mas posteriormente vendeu a maior parte da sua posição.
Ethereum
Muitas empresas aderiram ao campo das reservas de Ethereum com o mesmo entusiasmo que a MicroStrategy em relação à estratégia de Bitcoin. As empresas que participam da estratégia de reservas de Ethereum são marcadas com o símbolo "T". As empresas líderes incluem BitMine, SharpLink, Big Digital e BTCS, que todas tiveram um aumento significativo nas suas posições recentemente.
SharpLink Gaming( Nasdaq:SBET)
A SharpLink Gaming anunciou o lançamento da estratégia de reserva de Éter em 2025 através de uma colocação privada de 425 milhões de dólares. A SharpLink construiu esta estratégia em torno de um grande mecanismo de PIPE e de ações ATM.
A SharpLink compromete-se a usar quase 100% das suas participações em ETH para staking e obter rendimento. Em 10 de julho de 2025, a SharpLink chegou a um acordo final com a Fundação Ethereum, comprando diretamente 10.000 ETH, pagando um preço total de 25.723.680 dólares. Esta é a primeira transação de balcão entre a Fundação Ethereum e uma empresa cotada.
BTCS Inc.( NASDAQ:BTCS)
A BTCS estabeleceu um modelo de financiamento híbrido, combinando financiamento tradicional com finanças descentralizadas: irá fornecer financiamento para a acumulação contínua de ETH através da venda de ações ATM, emissão de obrigações convertíveis e através de empréstimos DeFi on-chain via Aave.
Na parte on-chain, a estratégia do BTCS tem a Aave como núcleo: a empresa utiliza o protocolo Aave para tomar emprestado USDT com ETH como colateral, e em seguida usa os fundos obtidos para a compra adicional de ETH. Depois, o BTCS faz staking desses ETH através da sua rede de validadores NodeOps para obter recompensas.
outras empresas
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital e GameSquare Holdings também anunciaram planos de reservas de Éter.
Conclusão
A onda de reservas de ativos criptográficos pelas empresas já superou em muito o âmbito do Bitcoin e do Ethereum, muitas empresas estão expandindo suas reservas para incluir SOL, BNB, XRP, HYPE, entre outros. No entanto, a maioria dos projetos é severamente homogênea, carecendo de vantagens competitivas sustentáveis, e seu prêmio NAV provavelmente será erodido com o tempo.
As empresas que realmente têm vantagens geralmente possuem estruturas de financiamento mais robustas e parcerias estratégicas. Por exemplo, a Metaplanet se beneficia do tratamento fiscal favorável do Japão para ações e da falta de um mercado de ETF de BTC; a Twenty One adota uma estrutura de financiamento complexa para aproveitar todos os canais disponíveis para obter Bitcoin.
Para investidores públicos, é crucial manter a cautela: sob uma enorme especulação, muitas empresas ainda estão em altos múltiplos de NAV, e os seus preços das ações muitas vezes flutuam devido a anúncios. Além disso, o risco de mercado mais amplo, especialmente em mercados em baixa, pode rapidamente corroer qualquer prémio trazido por estas estratégias.
No setor institucional, um número crescente de fundos de criptomoeda está alocando ações de reservas de criptomoeda, e até mesmo lançando fundos especializados. Ao mesmo tempo, profissionais experientes da indústria estão intervindo como consultores estratégicos.