Введение
RWA (реальные активы на блокчейне) быстро становится основной нарративом в мире Web3, и одно из особенно "приземлённых" направлений — токенизация акций (Tokenized Stocks) — является одним из наиболее практичных направлений на данный момент.
Причина очень проста:
Базовые активы достаточно зрелые, не требуют усилий для "доказательства ценности"; технологический барьер относительно контролируемый, на цепи уже существуют сформировавшиеся инструменты для выпуска и отображения; пути регулирования постепенно проясняются, особенно в Европе и в некоторых офшорных районах, уже появились реальные проекты.
Но многие, услышав два слова «акции», инстинктивно думают: это не ценные бумаги? Можно ли их продать розничным инвесторам? Обязательно ли иметь лицензию?
Но на практике уже есть проекты, которые нашли способ «учесть оба конца». Они могут как снизить давление со стороны регуляторов, так и достичь розничного рынка. Представительный пример:
Robinhood: самый популярный платформы для розничных инвесторов в США; xStocks: токенизированная торговля акциями в регионах за пределами ЕС и США, можно покупать и продавать на блокчейне.
Как адвокат, специализирующийся на соблюдении норм Web3, я также начал часто получать подобные запросы:
Как на самом деле работает платформа токенизации акций? Есть ли у нас, небольших командах, возможность это сделать? Если мы хотим это сделать, с чего нам начать и как построить структуру, чтобы это было законно?
Эта статья не говорит о больших словах, не расплывается в концепциях, а сосредоточена на ответе на один вопрос:
Если вы хотите создать платформу для токенизации акций, доступную для розничных инвесторов и с контролируемым соблюдением нормативных требований, как это сделать?
Модель Robinhood: крайний уровень продуктовой разработки для розничной торговли ценными бумагами
Robinhood не является традиционной цепочной платформой, но его бизнес-модель имеет большое значение для проектирования продуктов Web3.
Основные характеристики:
Минималистичный интерфейс, избавленный от сложной терминологии традиционных брокеров; нулевые комиссии, отсутствие порога для внесения средств, прямое обслуживание розничных клиентов; все расчеты и хранение ценных бумаг выполняются партнерскими организациями;
Место регистрации и структура соответствия:
Robinhood Markets Inc. была основана в Менло-Парке, штат Калифорния, США; дочерние компании Robinhood Financial LLC и Robinhood Securities LLC обладают лицензиями, связанными с торговлей ценными бумагами в США и находятся под двойным регулированием SEC и FINRA; помимо операций с ценными бумагами, Robinhood также имеет дочерние компании в Великобритании и других странах, предоставляющие услуги в области криптоактивов, но ее услуги по торговле акциями явно недоступны для пользователей за пределами США.
Причины ограничения по регионам:
Robinhood обслуживает только рынок США, в основном по двум причинам:
Если открыть торговлю ценными бумагами для пользователей за пределами страны, необходимо будет столкнуться со сложными требованиями к лицензированию и регистрации в таких регионах, как Европейский Союз, Канада, Япония и т.д.; в каждом регионе наблюдается сильная тенденция к локализованному регулированию ценных бумаг, что приводит к высоким затратам на соблюдение норм при расширении за границу и неопределенности рисков.
xStocks режим: Токенизация реальных акций + Декларация о несоответствии ценным бумагам + Ориентированность на розничных инвесторов
xStocks — это одна из немногих платформ, которая превращает «отображение цен на акции» в токены и предлагает возможность торговли, позволяя розничным инвесторам участвовать, но при этом сознательно избегая красной линии определения ценных бумаг.
Ядро структуры:
Каждый xStock Token соответствует одной акции 1:1, фактически удерживаемой брокером или депозитарной организацией; токены не предоставляют права голоса, права на дивиденды или права управления, платформа также не рекламирует их как "ценные бумаги"; платформа использует структуру "автоматического реинвестирования" для "дивидендов" держателей токенов в виде токенов, то есть: если акции выплачивают дивиденды, кошелек пользователя не получит наличные, а вместо этого получит эквивалентный прирост токенов; пользователю необходимо пройти базовую KYC, токены могут торговаться в сети, но доступ для пользователей из юрисдикций с высокой регуляцией не открыт.
Структура предприятия и место регистрации:
Эмитент токена - Backed Assets (JE) Limited, зарегистрированный на острове Джерси, не является частью Европейского Союза и не подпадает под прямое действие MiCA или Регламента о проспекте; обслуживающее лицо - Payward Digital Solutions Ltd., зарегистрированное в Бермудах, относящееся к зоне с мягким финансовым регулированием; продукты xStocks эмитируются неамериканскими юридическими лицами, намеренно избегая применения американского законодательства.
Запрещенные регионы и ограничения логики:
xStocks четко указывает, что не предоставляет услуги следующим странам или регионам:
США (включая всех лиц из США), государства-члены ЕС, Великобритания, Канада, Япония, Австралия.
Причина в том, что:
Эти регионы очень строго регулируют выпуск ценных бумаг, если xStocks будут продаваться на местном уровне, это, вероятно, будет квалифицировано как незаконный выпуск ценных бумаг;
Платформа не получила лицензии или нормативные исключения в этих регионах, поэтому активно избегает регулирования с помощью ограничений по IP + требований KYC;
Выбор эмитента, зарегистрированного на Нормандских островах и Бермудских островах, также является распространенной стратегией снижения рисков соблюдения.
Существенное различие и общие выводы этих двух режимов
Два пути по сути представляют собой две разные логики:
Robinhood: "Работа с ценными бумагами в рамках регуляторной системы" xStocks: "Избежать регулирования ценных бумаг через структурное проектирование"
Предприниматели не обязаны занимать чью-либо сторону, а должны изучить, как они могут с помощью правовых структур, технологических путей и соблюдения норм изолировать себя, чтобы платформа могла "запускаться, расти и не нарушать правила".
Если вы действительно хотите это сделать, как это должно быть реализовано структурно?
Токенизация акций не так проста, как просто скопировать контракт, вам необходимо как минимум разработать следующие роли:
Ключевое:
Платформа отвечает за "ценообразование + выпуск токенов + взаимодействие с пользователями"; партнер отвечает за "хранение + отчеты + управление рисками"; обе стороны взаимодействуют через соглашения и механизмы синхронизации информации, но ответственность за надзор четко разделена.
С какими учреждениями нужно сотрудничать и какие соглашения подписывать?
Токенизация акций не является изолированной системой, она должна опираться на следующие ресурсы для взаимодействия:
Партнер:
Лицензированные брокеры (ответственные за хранение или выполнение сделок с реальными активами); платформы для выпуска на блокчейне и технические стороны (развертывание контрактов + модули контроля доступа + оракулы); юридические консультанты (анализ качества токенов, структурное проектирование, пользовательские соглашения); поставщики услуг KYC/AML; аудиторы смарт-контрактов.
Соглашение должно включать:
Токен выпускная белая книга + юридическое раскрытие (Условия предложения); Договор о доверительном управлении активами / Доказательство хранения (Договор о хранении); Соглашение пользователя платформы + Заявление о раскрытии рисков (Условия и положения); Договор на интеграцию комплаенс-услуг (KYC, блокировка IP и т.д.); Документ с описанием контракта взаимодействия токена и платформы.
Несколько моментов, которые вы, возможно, не осознаете, но должны учитывать.
Как только эти точки будут затронуты, это будет не FUD сообществ, а реальные действия регуляторов:
Токен не может предоставлять какие-либо "обещания доходности", "права управления", "права на взыскание"; не открывать пользователям из высокочувствительных юрисдикций, таких как ЕС, США, Япония; не использовать такие термины, как "акции", "права акционеров", "выплата дивидендов"; необходимо контролировать территорию и личность с помощью технологий и протоколов; следует подготовить юридическое заключение, раскрытие рисков и записи KYC для проверки.
То, можешь ли ты это сделать, зависит не от лицензии, а от структуры.
Токенизация акций — это реализуемое направление проекта, которое требует тщательной разработки. Оно не так «нерегулируемое», как NFT, и не так «закрыто по правилам», как традиционные ценные бумаги. Вам не нужно стремиться к радикальному прорыву, а нужно:
Найдите подходящее место для приземления, создайте четкую структуру, определите, что представляет ваш токен, избегая трех красных линий: пользователей, рынка и закона.
Этот рынок еще не насыщен, наоборот, он находится в промежутке, когда учреждения проявляют интерес, но действуют осторожно, а предприниматели заинтересованы, но боятся войти. Не смотри больше на то, что делают другие. Направление токенизации акций еще не переполнено, и когда его действительно займут крупные игроки, ты останешься только пользователем.
Как веб3-юрист, я предпочел бы помочь вам разработать платформу, которая «поймёт регулирование, пользователи захотят участвовать, а технологии будут работать». Не стремлюсь к мгновенному результату, но важно с самого начала идти в правильном направлении.
/КОНЕЦ.
Автор оригинала: Шао Цзя Дянь, Хуан Вэньцзин
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Манкун юрист | Robinhood и xStocks так популярны, почему бы вам не рассмотреть возможность создания своего собственного?
Введение RWA (реальные активы на блокчейне) быстро становится основной нарративом в мире Web3, и одно из особенно "приземлённых" направлений — токенизация акций (Tokenized Stocks) — является одним из наиболее практичных направлений на данный момент. Причина очень проста: Базовые активы достаточно зрелые, не требуют усилий для "доказательства ценности"; технологический барьер относительно контролируемый, на цепи уже существуют сформировавшиеся инструменты для выпуска и отображения; пути регулирования постепенно проясняются, особенно в Европе и в некоторых офшорных районах, уже появились реальные проекты. Но многие, услышав два слова «акции», инстинктивно думают: это не ценные бумаги? Можно ли их продать розничным инвесторам? Обязательно ли иметь лицензию? Но на практике уже есть проекты, которые нашли способ «учесть оба конца». Они могут как снизить давление со стороны регуляторов, так и достичь розничного рынка. Представительный пример: Robinhood: самый популярный платформы для розничных инвесторов в США; xStocks: токенизированная торговля акциями в регионах за пределами ЕС и США, можно покупать и продавать на блокчейне. Как адвокат, специализирующийся на соблюдении норм Web3, я также начал часто получать подобные запросы: Как на самом деле работает платформа токенизации акций? Есть ли у нас, небольших командах, возможность это сделать? Если мы хотим это сделать, с чего нам начать и как построить структуру, чтобы это было законно? Эта статья не говорит о больших словах, не расплывается в концепциях, а сосредоточена на ответе на один вопрос: Если вы хотите создать платформу для токенизации акций, доступную для розничных инвесторов и с контролируемым соблюдением нормативных требований, как это сделать? Модель Robinhood: крайний уровень продуктовой разработки для розничной торговли ценными бумагами Robinhood не является традиционной цепочной платформой, но его бизнес-модель имеет большое значение для проектирования продуктов Web3.
Два пути по сути представляют собой две разные логики: Robinhood: "Работа с ценными бумагами в рамках регуляторной системы" xStocks: "Избежать регулирования ценных бумаг через структурное проектирование" Предприниматели не обязаны занимать чью-либо сторону, а должны изучить, как они могут с помощью правовых структур, технологических путей и соблюдения норм изолировать себя, чтобы платформа могла "запускаться, расти и не нарушать правила". Если вы действительно хотите это сделать, как это должно быть реализовано структурно? Токенизация акций не так проста, как просто скопировать контракт, вам необходимо как минимум разработать следующие роли:
Ключевое: Платформа отвечает за "ценообразование + выпуск токенов + взаимодействие с пользователями"; партнер отвечает за "хранение + отчеты + управление рисками"; обе стороны взаимодействуют через соглашения и механизмы синхронизации информации, но ответственность за надзор четко разделена. С какими учреждениями нужно сотрудничать и какие соглашения подписывать? Токенизация акций не является изолированной системой, она должна опираться на следующие ресурсы для взаимодействия:
/КОНЕЦ. Автор оригинала: Шао Цзя Дянь, Хуан Вэньцзин