Що таке Ліквідність?

Ліквідність відноситься до того, наскільки легко актив можна купити або продати на ринку, не викликаючи значних змін у його ціні. Високоліквідний ринок дозволяє трейдерам входити в позиції або виходити з них з мінімальними втратами, тоді як неліквідні ринки зазнають різких коливань цін під час торгів. У традиційних фінансах ліквідність зазвичай забезпечується централізованими установами або маркет-мейкерами. У Крипто та DeFi процес є більш децентралізованим і значно залежить від участі громади та інфраструктури смарт-контрактів.

Чому Ліквідність має значення в DeFi

У децентралізованих фінансах ліквідність визначає, наскільки функціональним і ефективним є протокол. Більшість DeFi додатків—таких як децентралізовані біржі, ринки кредитування та платформи похідних фінансових інструментів—потребують стабільної, глибокої ліквідності для ефективної роботи. Без належної ліквідності користувачі стикаються з проблемами, такими як велике проскочення, затримка виконання та волатильна поведінка цін. Більше того, ціни токенів стають вразливими до маніпуляцій, якщо проект не має достатньої ліквідності. Отже, ліквідність є не лише технічним вимогою, а й критично важливою основою для довіри користувачів і стабільності платформи.

Як працюють автоматизовані маркет-мейкери (AMM)

AMM створили нову парадигму для надання ліквідності. На відміну від традиційних бірж, які залежать від зустрічі покупців і продавців через книги замовлень, AMM дозволяють обміни токенів безпосередньо через ліквідні пул. Ці пули складаються з двох або більше токенів, заблокованих у смарт-контракті. Ціна активів у пулі визначається математичними формулами — найчастіше формулою постійного добутку, яку використовує Uniswap (x * y = k). Пул залишається в балансі, поки користувачі продовжують торгувати, а постачальники ліквідності підтримують свої позиції.

AMM-и демократизують забезпечення ліквідності, дозволяючи будь-кому стати постачальником ліквідності (LP). У відповідь LP заробляють торгові збори, пропорційні їх внеску до пулу. Ця модель зменшує залежність від централізованих посередників, але також вводить нові виклики щодо ризику та ефективності капіталу.

Роль та ризики постачальників ліквідності

Ліквідність постачальники є важливими для функціонування AMM. Вони вносять рівні значення двох токенів у пул і отримують LP токени, які представляють їх частку. Коли трейдери обмінюють активи, LP заробляють частину комісій за торги. Однак, LP піддаються імперманентним збиткам — ризику, який виникає, коли відносна вартість токенів у пулі змінюється. Якщо один токен значно зростає в ціні в порівнянні з іншим, LP можуть втратити більше, ніж заробляють з комісій, коли вони виводять свою ліквідність.

Цей ризик часто стримує довгострокове забезпечення ліквідності та сприяє волатильності глибини пулу. Хоча винагороди від кампаній з видобутку ліквідності допомогли залучити користувачів, багато з цих стимулів виявилися нестійкими. Ліквідність швидко зникала, як тільки закінчувалися емісії токенів, залишаючи протокол нестабільним або нефункціональним.

Слизькість та фрагментація в DeFi

Скользіння відбувається, коли ціна, за якою виконується угода, відрізняється від початково вказаної ціни. Це є прямим наслідком низької ліквідності. У малих або нових пулах навіть помірні угоди можуть викликати різкі цінові коливання, що призводить до неефективного виконання. Фрагментація є ще однією проблемою. Ліквідність у DeFi розподілена між кількома DEX та мережами, що призводить до мілких пулів і несумісного ціноутворення.

Цей фрагментований ландшафт ускладнює протоколам забезпечення стабільного користувацького досвіду. Для проектів, що запускають нові токени або DeFi додатки, формування ліквідності стає значним оперативним викликом. Погана ліквідність впливає не лише на торгівлю, але й на співвідношення застави для кредитування, точність оракулів та стимули для стейкінгу.

Обмеження існуючих моделей ліквідності

Щоб вирішити ці виклики, багато протоколів прийняли стратегії ліквідного майнінгу або фармінгу прибутку. Ці моделі пропонують рідні токени в якості винагороди для користувачів, які надають ліквідність. Хоча цей підхід здобув популярність під час DeFi літа 2020 року, він часто приваблював спекулянтів короткострокового характеру, а не довгострокових учасників. В результаті, волатильність, тиск на продаж та нездоровий рівень інфляції призвели до зменшення довіри до цих моделей.

У відповідь виникла концепція ліквідності, що належить протоколу (POL). Ця модель дозволяє протоколам володіти власною ліквідністю, а не орендувати її у LP. POL допомагає зменшити залежність від зовнішнього капіталу та створює більш стабільну базу ліквідності. Однак вона також вимагає експертизи в управлінні казначейством та капіталу наперед.

Фонд Ліквідності як Послуга

Недоліки традиційних стимулів LP та складнощі POL призвели до виникнення нового підходу: Ліквідність як послуга (LaaS). LaaS дозволяє проектам передавати свої потреби в ліквідності спеціалізованим платформам або протоколам, які займаються проектуванням, впровадженням та обслуговуванням ліквідаційних пулів. Ці послуги використовують комбінацію зв'язування токенів, автоматизації смарт-контрактів та стратегій маршрутизації для оптимізації ліквідності в DeFi.

LaaS пропонує більш стійку та масштабовану модель, особливо для нових протоколів, які не мають ресурсів або знань для самостійного управління ліквідністю. Вирішуючи корінні проблеми — капітальну неефективність, фрагментовану ліквідність та імперманентні втрати — LaaS стає критично важливим інфраструктурним шаром у еволюції DeFi.