ما هي السيولة؟

تشير السيولة إلى مدى سهولة شراء أو بيع أصل ما في السوق دون التسبب في تغييرات كبيرة في سعره. يسمح السوق ذو السيولة العالية للمتداولين بالدخول أو الخروج من المراكز مع حد أدنى من الانزلاق، بينما تشهد الأسواق غير السائلة تقلبات واسعة في الأسعار أثناء التداول. في التمويل التقليدي، يتم توفير السيولة عادةً من قبل المؤسسات المركزية أو صانعي السوق. في مجال العملات الرقمية وDeFi، تكون العملية أكثر لامركزية وتعتمد بشكل كبير على مشاركة المجتمع وبنية عقود ذكية.

لماذا تهم السيولة في DeFi

في مجال العملات الرقمية، تحدد السيولة مدى فعالية وكفاءة البروتوكول. تتطلب معظم تطبيقات DeFi - مثل البورصات اللامركزية، وأسواق الإقراض، ومنصات المشتقات - سيولة عميقة ومتسقة للعمل بشكل فعال. بدون سيولة كافية، يواجه المستخدمون مشاكل مثل الانزلاق العالي، وتأخير التنفيذ، وسلوك الأسعار المتقلب. علاوة على ذلك، تصبح أسعار الرموز عرضة للتلاعب إذا كان المشروع يفتقر إلى السيولة الكافية. وبالتالي، فإن السيولة ليست مجرد متطلب تقني بل هي أساس حاسم لثقة المستخدم واستقرار المنصة.

كيف تعمل صانعات السوق الآلية (AMMs)

قدمت AMMs نموذجًا جديدًا لتوفير السيولة. على عكس البورصات التقليدية، التي تعتمد على تلاقي المشترين والبائعين من خلال دفاتر الطلبات، تتيح AMMs تبادل الرموز مباشرة من خلال برك السيولة. تتكون هذه البرك من رمزين أو أكثر مقفلين في عقد ذكي. يتم تحديد سعر الأصول في البركة من خلال صيغ رياضية - الأكثر شيوعًا هو صيغة المنتج الثابت المستخدمة من قبل Uniswap (x * y = k). تظل البركة متوازنة طالما واصل المستخدمون التداول واستمر مزودو السيولة في الحفاظ على مواقعهم.

تعمل AMMs على ديمقراطية توفير السيولة، مما يسمح لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP). في المقابل، يكسب مزودو السيولة رسوم التداول بنسبة تتناسب مع مساهمتهم في التجمع. يقلل هذا النموذج من الاعتماد على الوسطاء المركزيين، ولكنه يقدم أيضًا تحديات جديدة تتعلق بالمخاطر وكفاءة رأس المال.

دور ومخاطر مزودي السيولة

مقدمو السيولة ضروريون لعمل AMMs. يقومون بإيداع قيم متساوية من رمزين في بركة ويتلقون رموز LP تمثل حصتهم. مع قيام المتداولين بتبادل الأصول، يكسب مقدمو السيولة جزءًا من رسوم التداول. ومع ذلك، يتعرض مقدمو السيولة لخسارة غير دائمة - وهي مخاطرة تنشأ عندما تتغير القيمة النسبية للرموز في البركة. إذا ارتفع أحد الرمزين بشكل كبير مقارنة بالآخر، قد يخسر مقدمو السيولة أكثر مما يكسبونه من الرسوم عند سحب سيولتهم.

هذا الخطر غالباً ما يثني عن توفير السيولة على المدى الطويل ويساهم في تقلب عمق الأحواض. بينما ساعدت المكافآت من حملات تعدين السيولة في جذب المستخدمين، أثبتت العديد من هذه الحوافز أنها غير مستدامة. ستختفي السيولة بسرعة بمجرد انتهاء انبعاثات الرموز، مما يترك البروتوكول غير مستقر أو غير وظيفي.

التأخير والتجزئة في DeFi

يحدث انزلاق السعر عندما يختلف السعر الذي يتم تنفيذ الصفقة عنده عن السعر الذي تم اقتباسه في البداية. هذه نتيجة مباشرة للسيولة المنخفضة. في برك صغيرة أو جديدة، حتى الصفقات المتواضعة يمكن أن تسبب تحركات سعرية حادة، مما يؤدي إلى تنفيذ غير فعال. التجزئة هي قضية أخرى. السيولة في DeFi موزعة عبر العديد من DEXs وسلاسل الكتل، مما يؤدي إلى برك ضحلة وأسعار غير متسقة.

تجعل هذه البيئة المجزأة من الصعب على البروتوكولات ضمان تجربة مستخدم مستقرة. بالنسبة للمشاريع التي تطلق رموزًا جديدة أو تطبيقات DeFi، يصبح تأمين السيولة تحديًا تشغيليًا كبيرًا. تؤثر السيولة الضعيفة ليس فقط على التداول ولكن أيضًا على نسب ضمان الإقراض، ودقة الأوراكل، وحوافز التخزين.

قيود نماذج السيولة الحالية

لحل هذه التحديات، اعتمدت العديد من البروتوكولات استراتيجيات تعدين السيولة أو الزراعة لتحقيق العائد. تقدم هذه النماذج رموزًا أصلية كمكافآت للمستخدمين الذين يوفرون السيولة. بينما اكتسب هذا النهج شعبية خلال صيف DeFi لعام 2020، إلا أنه غالبًا ما جذب المضاربين على المدى القصير بدلاً من المساهمين على المدى الطويل. أدت التقلبات الناتجة، وضغط البيع، والتضخم غير المستدام إلى تقليل الثقة في هذه النماذج.

ردًا على ذلك، ظهر مفهوم السيولة المملوكة للبروتوكول (POL). يتيح هذا النموذج للبروتوكولات امتلاك سيولتها الخاصة بدلاً من استئجارها من مقدمي السيولة. تساعد POL في تقليل الاعتماد على رأس المال الخارجي وتخلق قاعدة سيولة أكثر استقرارًا. ومع ذلك، فإنه يتطلب أيضًا خبرة في إدارة الخزانة ورأس المال مقدمًا.

مؤسسة السيولة كخدمة

أدت أوجه القصور في حوافز مزودي السيولة التقليديين وتعقيدات POL إلى ظهور نهج جديد: السيولة كخدمة (LaaS). تتيح LaaS للمشاريع الاستعانة بمصادر خارجية لاحتياجاتها من السيولة إلى منصات أو بروتوكولات متخصصة تتولى تصميم وتوزيع وصيانة مجمعات السيولة. تستخدم هذه الخدمات مزيجًا من ربط الرموز، وأتمتة العقود الذكية، واستراتيجيات التوجيه لتحسين السيولة عبر DeFi.

يوفر LaaS نموذجًا أكثر استدامة وقابلية للتوسع، خاصةً للبروتوكولات الجديدة التي تفتقر إلى الموارد أو المعرفة لإدارة السيولة بمفردها. من خلال معالجة المشكلات الجذرية - عدم كفاءة رأس المال، السيولة المجزأة، والخسارة غير الدائمة - يبدو أن LaaS يبرز كطبقة بنية تحتية حاسمة في تطور DeFi.