Der erste Stablecoin-IPO ist da! Circle wird an der NYSE gelistet und sammelt 1,1 Milliarden Dollar.

Heute (5. Juni 2025) loggt sich der globale Stablecoin-Riese Circle Internet Group offiziell an der New Yorker Börse ein, mit dem Aktiencode CRCL, und wird der weltweit erste Stablecoin-Emittent, der ein IPO abschließt. Das Unternehmen gab 34 Millionen Aktien zu einem Preis von 31 $ pro Aktie aus, was die zuvor erwartete Preisspanne von 27-28 $ übersteigt, mit einem Gesamterlös von 1,1 Milliarden $ und einer Bewertung, die auf 6,9 Milliarden $ (bis zu 8,1 Milliarden $ voll verwässert) ansteigt. Dieser Börsengang ist nicht nur ein Meilenstein für Circle nach sieben Jahren Bemühungen, sondern markiert auch den offiziellen Eintritt der Stablecoins in die Hauptkapitalmarktbühne.

Überzeichnung von 25 Mal, Marktvertrauen hinter institutionellen Käufen.

Der IPO-Prozess von Circle kann als ein Fest der Nachfrage beschrieben werden. Ursprünglich war geplant, 24 Millionen Aktien zu einem Preis von 24-26 $ auszugeben, aber aufgrund der hohen Begeisterung der Investoren erhöhte sich die endgültige Ausgabe auf 34 Millionen Aktien, wobei der Preis auf 31 $ stieg. Die Zeichnungsaufträge überstiegen die verfügbaren Aktien um das 25-Fache, wobei Giganten wie BlackRock (geplant, 10% der Aktien zu zeichnen) und „Cathie Wood“’s ARK Investment Management (beabsichtigt, 150 Millionen $ zu zeichnen) ins Rennen gingen. Das Underwriting-Team wird von JPMorgan Chase, Citigroup und Goldman Sachs geleitet, und sie erhielten zusätzlich 5,1 Millionen Aktien im Rahmen von Überplatzierungsrechten.

Der Markt Optimismus in Richtung CRCL resultiert aus zwei grundlegenden Logiken:

1. Compliance-Barrieren: Circle hält mehrere Lizenzen, einschließlich der New Yorker BitLicense, unterzieht sich regelmäßigen Prüfungen durch die Big Four und baut einen Schutzwall inmitten verschärfter Vorschriften auf.
2. Policydividenden: Der US-Senat bringt das GENIUS-Gesetz voran, Hongkong erlässt die Stablecoin-Vorschriften, und der globale Regulierungsrahmen wird klarer, was den Eintritt traditioneller Finanzinstitute beschleunigt.

Das Imperium von USDC

Als das Kernvermögen von Circle hat der USD-Stablecoin USDC derzeit eine Umlaufmenge von 61 Milliarden Dollar, was 29 % des globalen Marktanteils der Stablecoins ausmacht, nur zweitbestes nach Tether USDT (64 % Anteil). Das Geschäftsmodell ist stark fokussiert:

• Erlösstruktur: Im Jahr 2024 beträgt der Gesamterlös 1,676 Milliarden USD, 99% stammen aus den Zinserträgen der USDC-Reserven (hauptsächlich investiert in kurzfristige US-Staatsanleihen und Bankeinlagen);
• Erlösbeteiligungsmechanismus: Laut der Vereinbarung mit Coinbase muss Circle 50 % der verbleibenden Gewinne nach Abzug der Betriebskosten mit der anderen Partei teilen, was dazu führt, dass die Vertriebskosten 2024 bis zu 61 % des Reserveneinkommens ausmachen.

Finanzielle Leistungskennzahlen heben Branchenmerkmale hervor: Nettogewinn von 268 Millionen $ im Jahr 2023, Rückgang auf 156 Millionen $ im Jahr 2024, hauptsächlich beeinflusst durch die Schrumpfung der Handelsdienstleistungen, aber die Erzielung von Rentabilität über zwei aufeinanderfolgende Jahre ist bereits ein Maßstab im Krypto-Bereich.

Trillion Dollar Markt und Graue Nashorn Risiken: Die doppelte Zukunft der Stablecoins

Die Notierung von Circle erfolgt zu einem Zeitpunkt explosiven Wachstums der Stablecoin-Industrie: Die globale Marktkapitalisierung hat 250 Milliarden USD überschritten und könnte innerhalb von fünf Jahren 3 Billionen USD erreichen. Der Wachstumsmomentum ist klar:

• Nachfrage nach Krypto-Infrastruktur: Als Tauschmittel und Wertspeicher sind Stablecoins die zentrale Infrastruktur von DeFi und grenzüberschreitenden Zahlungen;
• Traditionelle Finanzinfiltration: Institutionen wie PayPal (PYUSD) und Fidelity dringen in den Markt ein, fördern die Tokenisierung von RWA (realen Vermögenswerten) und die tiefgreifende Integration von Stablecoins.

Aber der Schatten des Risikos kann ebenfalls nicht ignoriert werden:

• Zinsänderungssensitivität: Laut dem Prospekt könnte eine Zinssenkung um 1 % durch die Federal Reserve zu einem Rückgang von 441 Millionen Dollar im Umsatz von Circle führen;
• Bank Run Risiko: Während der Krise der Silicon Valley Bank 2023 sah sich Circle einer vorübergehenden Abkopplung von USDC gegenüber, da 3,3 Milliarden Dollar an Reserven blockiert waren. Ökonomen warnen, dass, wenn Stablecoins sich in “Schattenbanken” entwickeln, großangelegte Rücknahmen einen Verkaufsdruck auf US-Staatsanleihen auslösen könnten, was die finanzielle Stabilität gefährdet.

Als die Glocke im Handelsraum der NYSE für CRCL läutet, bemerkte ein Händler: “Das ist nicht nur ein Sieg für Circle, sondern auch ein Wendepunkt für die Integration von Kryptowährungen in das traditionelle Finanzsystem.”

Da die USDC-Reserven 53 Milliarden Dollar übersteigen (verwaltet von BlackRock) und RWA seine Implementierung in Szenarien wie erneuerbare Energien und grenzüberschreitende Abwicklung beschleunigt, könnte die Listung von Circle eine neue Ära der globalen Allokation von On-Chain-Assets einläuten – vorausgesetzt, es kann die “doppelten Anker” von Regulierung und Marktvertrauen überwinden.